Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

В то время как Вашингтон готовится к очередному политическому противостоянию по поводу повышения предела федерального долга, республиканцы в Конгрессе явно одержимы тем, чтобы позволить правительству США не выполнять свои обязательства. К сожалению, позволить Республиканской партии сбить экономику США с обрыва может быть лучшим вариантом для президента Джо Байдена прямо сейчас.

КЕМБРИДЖ. Соединенные Штаты достигли установленного законом лимита долга в размере 31,4 трлн долларов. В то время как Вашингтон готовится к очередному межпартийному противостоянию по поводу того, поднимать ли потолок долга, а республиканцы в Конгрессе добиваются уступок от демократов в обмен на их голоса, многие по понятным причинам относятся к этому безразлично. Американцам кажется, что они видели этот фильм раньше, и история обычно заканчивается тем, что ссорящиеся политики достигают компромисса в последнюю минуту. Так что не надо бить тревогу.

Но у этой перезагрузки мог быть и другой, трагический конец. В фильме 1955 года «Бунтарь без причины» персонаж Джеймса Дина выживает в смертельной игре «курица», выпрыгивая из своей машины в последний момент, пока его соперник просчитывается и съезжает с калифорнийского утеса. Когда экономика США стремительно приближается к краю обрыва, становится ясно, что непримиримые республиканцы не намерены тормозить. Это может означать некогда немыслимый дефолт правительства США.

К сожалению, позволить республиканцам сбить экономику США с обрыва может быть лучшим вариантом для президента Джо Байдена прямо сейчас. Но у США есть еще как минимум пять месяцев, чтобы выпрыгнуть из машины. Министр финансов Джанет Йеллен заявила на прошлой неделе, что она примет ряд «чрезвычайных мер» (все они стали довольно обычными в последние десятилетия), чтобы отложить день расплаты для Америки до начала июня.

Как должна отреагировать администрация Байдена в случае, если республиканцы откажутся отступать? Несколько непроверенных (и несовершенных) творческих решений, которые были предложены во время предыдущих противостояний с потолком долга, могут позволить политикам предотвратить угрозу неминуемого дефолта казначейства.

Во-первых, Байден мог бы применить Четырнадцатую поправку, как предложил бывший президент Билл Клинтон во время противостояния по установлению потолка долга в 2011 году. Поправка, принятая сразу после Гражданской войны и ратифицированная в 1868 году гласит, что Соединенные Штаты… не должны подвергаться сомнению».

Аргумент в пользу применения Четырнадцатой поправки состоит в том, что лимит долга и расходы и налоги, включенные в бюджет, явно противоречат друг другу. Когда вынуждены выбирать между этими противоречащими друг другу законами, утверждается, что исполнительная власть должна предпочесть выполнить финансовые обязательства правительства США и позволить судам решить вопрос о законности на более позднем этапе. Контраргументом является то, что республиканцы обвинят Байдена в нарушении закона в попытке увеличить федеральные расходы, конфронтация спровоцирует конституционный кризис, и неясно, как вынесет решение Верховный суд, в котором доминируют консерваторы.

Самое диковинно звучащее предложение для Казначейства отчеканить платиновую монету на триллион долларов. Затем Федеральная резервная система могла купить монету в обмен на обычные деньги, которые Казначейство могло использовать для оплаты своих счетов. Сторонники этой идеи утверждают, что, как бы безумно это ни звучало, она действительно может работать. Контраргумент состоит в том, что это поставит под угрозу независимость ФРС и что законность этой уловки неясна.

Между тем у казначейства, вероятно, будет достаточно налоговых поступлений, чтобы покрыть не менее 80% уже предусмотренных законом расходов без заимствований. Но какие 80% он покроет? Некоторые предполагают, что приоритет процентных выплат держателям облигаций над другими расходами предотвратит дефолт и понижение рейтинга, тем самым избежав более высоких процентных ставок по будущему долгу.

Но даже если держатели облигаций продолжат получать выплаты, несвоевременная оплата других счетов (например, федеральным подрядчикам и наемным государственным служащим) может рассматриваться как уклонение правительства США от своих юридических обязательств. Более того, чтобы продолжать платить кредиторам, правительству придется урезать политически чувствительные крупные статьи бюджета, такие как выплаты получателям социального обеспечения, поставщикам медицинской помощи и активным солдатам. Затем политические оппоненты Байдена могли бы использовать это для разжигания популистского возмущения.

В то время как министерство финансов утверждает, что оно не могло бы установить приоритет платежей, даже если бы захотело, потому что его компьютерные системы и административный аппарат не настроены таким образом, несколько членов палаты пытались разработать планы, чтобы отдать приоритет выплатам процентов, обязательным расходам (таким как Социальное обеспечение, Medicare и льготы для ветеранов), а также военные расходы (например, заработная плата солдат).

Но даже если бы Казначейство могло расставить одни платежи в приоритете над другими, на эти три категории приходится не менее 85% федеральных расходов. Поступлений не хватило бы, чтобы заплатить за всех. Гипотетически, даже если несгибаемым фискальным ястребам удастся устранить все невоенные дискреционные расходы, включая бюджеты жизненно важных ведомств, таких как Федеральное авиационное управление и Служба безопасности и инспекции пищевых продуктов, разрыв между расходами и доходами не может быть сокращен без сокращения одного из трех защищенных категорий.

Перевешивают ли последствия дефолта правительства недостатки этих трюковых решений? Десять или 20 лет назад ответ мог быть утвердительным. После того, как долговое противостояние 2011 года спровоцировало S&P впервые понизить кредитный рейтинг США, некоторые утверждали, что дефолт будет настолько катастрофическим, что его предотвращение стоило политических затруднений, связанных с чеканкой монеты в триллион долларов или применением Четырнадцатой поправки.

Но с тех пор мир изменился. Даже если эти творческие решения технически осуществимы, они скроют, кто виноват. Хуже того, они не помешают глобальным рынкам усомниться в надежности приверженности правительства США выполнению своих финансовых обязательств.

В конечном итоге республиканцам придется отступить. Поскольку беспричинные бунтари Республиканской партии за последнее десятилетие стали еще более непримиримыми, противостояние, вероятно, дойдет до предела, и правительство может быть вынуждено уклоняться от некоторых обязательств на несколько дней или даже недель. К тому времени, как мы надеемся, крах рынков ценных бумаг, возмущенные бенефициары и изменение отношения избирателей, наконец, убедит достаточное количество несогласных поднять потолок долга. А пока у нас нет другого выбора, кроме как позволить этой игре с курицей разыграться.

Джеффри Франкель
— профессор Гарвардского университета
в области формирования и роста капитала,
научный сотрудник Национального бюро
экономических исследований США

Источник.