Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

В течение десятилетия, последовавшего за вступлением в 2001 году во Всемирную торговую организацию, Китай претерпел всеобъемлющую структурную перестройку, издержки которой, хотя и были значительными, были значительно перевешены выгодами. Сегодня, когда внутренняя и внешняя среда Китая быстро меняется, происходит еще одна такая трансформация.

Этих внешних факторов было бы достаточно, чтобы потребовать глубокой внутренней корректировки в Китае, включая обновление преобладающей бизнес-модели. Но внутренние события еще более актуальны. После многих лет чрезмерных инвестиций инфраструктурные проекты приносят убывающую отдачу, а некогда бурлящий сектор недвижимости страдает от больших долгов, падающих цен и огромного запаса нераспроданных единиц. Более сдержанная интернет-экономика не помогает делу.

Высшее руководство Китая признало необходимость сдержать рост инвестиций и найти новые источники производительности, а также признало, что для этого стране может потребоваться пережить еще один период значительной структурной трансформации.

Но необходимая трансформация далека от завершения, а экономические условия быстро меняются. Поскольку китайские экспортеры сталкиваются с высоким уровнем неопределенности относительно внешней среды, корректировки внутренней политики ввергли секторы недвижимости и строительства в долговой кризис.

Чтобы снизить риски, компании все больше используют цифровые технологии, все больше капитала направляется в сторону ИИ. Больше компаний должны следовать по этому пути. Цифровое проникновение подпитывает динамичную конкуренцию, при этом стартапы быстро растут, чтобы бросить вызов — и уничтожить — действующие компании, которые не успевают. Но хотя новые «треки» продолжают появляться — особенно в передовых отраслях — они вскоре станут переполненными.

Китайцы все чаще используют термин «инволюция» для описания ненужной и чрезмерной конкуренции, которая сейчас преследует некоторые части их экономики. Молодые люди часто ссылаются на эту концепцию, обсуждая интенсивную конкуренцию на рынке труда: в то время, когда предложение высокопроизводительных выпускников университетов растет, обновленные бизнес-модели и более гибкие рабочие соглашения подорвали стабильность создания рабочих мест.

Но инволюция может также применяться к переполнению в динамичных или перспективных секторах, вызванному притоком финансовых ресурсов и факторов производства. Китайская индустрия электромобилей является показательным примером. Благодаря огромным инвестициям как устоявшихся фирм, так и новых игроков, китайское производство электромобилей взлетело с 1,27 миллиона в 2018 году до десяти миллионов в этом году. Как и ожидалось, этот быстрый рост предложения привел к падению цен.

И, по сути, есть веские основания полагать, что эффекты предложения от продолжающихся структурных корректировок являются ведущим фактором замедления экономики Китая. Но будущая кривая роста Китая не обязательно должна быть «L-образной». У страны есть все инструменты — и устойчивость — необходимые ей для адаптации к новой геополитической среде, ускорения внутренних преобразований, укрепления экономического динамизма и перехода на новый этап развития.

Это не означает, что Китай может достичь темпов роста 20-летней давности. Напротив, он уже прошел стадию развития, когда устойчивый двузначный рост возможен. Главной задачей для лидеров Китая в ближайшие годы будет не достижение роста любой ценой, а скорее компенсация социальных издержек ускорения структурных преобразований усилиями по снижению неопределенности и поддержанию стабильности. В частности, правительство Китая должно укрепить систему социальной защиты и направить больше фискальных расходов на поддержку доходов и благосостояния домохозяйств. Повышая уверенность и стабильность, такие усилия будут иметь большое значение для улучшения соотношения потребления к ВВП Китая.

Чжан Цзюнь
— декан факультета экономики
Фуданьского университета,
директор Китайского центра
экономических исследований,
аналитического центра со
штаб-квартирой в Шанхае

Источник.