Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Центральная конференция по финансовой работе, состоявшаяся в прошлом месяце, подчеркнула области, в которых центральное правительство Китая должно вмешаться для укрепления и стабилизации экономики: от восстановления балансов местных органов власти до поддержки инноваций. Но это не означает, что Китай стремится к большей экономической централизации.

Но фокус дискуссий значительно сместился с 2017 года, когда главным приоритетом было управление дисбалансами, возникающими из-за теневого банкинга, расходов местных органов власти и излишеств в сфере недвижимости. Все риски в этих сферах были усугублены масштабными монетарными и фискальными стимулами, которые правительство Китая реализовало после мирового финансового кризиса 2008 года.

В прошлом месяце денежно-кредитная и фискальная политика снова оказались на первом месте в повестке дня, но обстоятельства – и связанные с ними проблемы – были совсем другими. В конце концов, много лет назад Китай ужесточил свою макроэкономическую политику.

Среди наиболее важных внешних факторов, которые лидеры Китая должны учитывать, — это сохраняющаяся слабость денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики в странах ОЭСР. Согласно данным Федеральной резервной системы, годовая реальная процентная ставка в США была в основном отрицательной с 2009 года. Это было верно даже в прошлом году: хотя ФРС последовательно повышала ставки, пытаясь обуздать растущую инфляцию, процентная ставка составила -1,9%.

Это расхождение в денежно-кредитной политике имело далеко идущие последствия для финансового сектора Китая и валютных рынков. За четыре квартала, закончившихся в июне 2023 года, дефицит портфельных инвестиций Китая (чистый отток) достиг $186 млрд по сравнению с $96 млрд в предыдущие четыре квартала. А за первые девять месяцев 2023 года реальный эффективный обменный курс Китая упал на 5,4%, поскольку уровень инфляции в стране был ниже, чем у его основных торговых партнеров.

Внутри страны перед Китаем стоит серьезная задача декарбонизации своей экономики. Достижение пиковых выбросов углекислого газа к 2030 году и нулевых выбросов к 2060 году – в соответствии с обязательством Китая «30-60» – имеет важное значение для обеспечения высококачественного и устойчивого развития. Однако в краткосрочной перспективе декарбонизация оказывает значительное понижательное давление на экономический рост. В конце концов, добавленная стоимость обрабатывающей промышленности Китая по-прежнему составляет около 28% ВВП, что намного выше, чем средний показатель в 13% для стран ОЭСР.

Это противоречие между краткосрочными соображениями и долгосрочными целями выходит далеко за рамки декарбонизации. Фактически, это определило конференцию прошлого месяца.

Мобилизация необходимых ресурсов потребует более низкой реальной процентной ставки, что также поможет Китаю решить краткосрочные проблемы, такие как дефляция цен на активы, и преодолеть среднесрочные и долгосрочные проблемы, от стабилизации сектора недвижимости до борьбы со старением населения. К счастью, за десятилетия быстрого роста Китай накопил значительные финансовые активы и резервы, поэтому у него есть монетарное и фискальное пространство, необходимое для удовлетворения краткосрочных потребностей в ликвидности и поддержки долгосрочных структурных реформ.

Хотя в отчете конференции подчеркиваются области, в которых центральное правительство будет вмешиваться для укрепления и стабилизации экономики – от восстановления балансов корпораций и местных органов власти до поддержки инвестиций в инновации – было бы ошибкой предполагать, что Китай стремится к большей экономической централизации. Напротив, в отчете конференции была подтверждена необходимость того, чтобы финансовый сектор поддерживал высококачественное устойчивое развитие путем финансирования инноваций, повышения эффективности и продолжения открытости.

Более того, в отчете конференции подчеркивается потребность Китая в том, чтобы частные фирмы способствовали экономическому росту и модернизации. Сюда входят иностранные компании и инвесторы, чей интерес к китайскому рынку остается сильным, несмотря на геополитическую напряженность. На недавней Шанхайской китайской международной импортной выставке – одной из крупнейших в мире торговых ярмарок – американские фирмы составили самую большую иностранную делегацию.

Массивная и сложная экономика Китая определяется напряженностью между центральными и местными органами власти, государственным и частным секторами, различными регионами, а также внутренними и внешними условиями. В такой системе центральная власть должна взять на себя ответственность за поддержание общей стабильности и определение направления политики.

Но точно так же, как необузданная либерализация приведет к хаосу, чрезмерная централизация будет препятствовать росту и развитию. Вот почему, несмотря на то, что доклад конференции подтверждает роль правительства в обеспечении макроэкономической стабильности, он отражает твердую приверженность постепенному открытию китайской экономики для иностранных инвестиций и частной конкуренции. Добавьте к этому потепление американо-китайских отношений, предсказанное недавней встречей президента Китая Си Цзиньпина со своим американским коллегой Джо Байденом, и появится множество оснований полагать, что Китай завтрашнего дня будет более инновационным, открытым и динамичным, чем когда-либо.

Эндрю Шэн
— выдающийся научный
сотрудник Азиатского
глобального института
Гонконгского
университета

Сяо Гэн
— председатель Гонконгского
института международных
финансов, профессор и
директор Института политики
и практики Шэньчжэньского
финансового института
Китайского университета
Гонконга, Шэньчжэнь

Источник.