Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

После прошлогоднего экономического коллапса перспективы сильного циклического восстановления всегда были хорошими. И, судя по ряду высокочастотных индикаторов, которые необходимо отслеживать, долгожданный бум наступил и, вероятно, будет продолжать расти — по крайней мере, в ближайшей перспективе.

ЛОНДОН. На протяжении большей части прошлого года я утверждал, что циклическое восстановление экономики после срыва COVID-19 будет более сильным, чем ожидало большинство людей.

Судя по недавно опубликованным показателям мировой экономической активности, этот прогноз сейчас подтверждается. Данные за март 2021 года говорят о полном росте, особенно в обрабатывающей промышленности. Восстановление может быть сильнее, чем я ожидал, и к концу марта S&P 500 впервые в истории поднялся выше 4000 пунктов.

Вопрос, конечно, в том, что будет дальше. Будет ли бум продолжаться? Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны начать с самых последних свидетельств. Среди наиболее привлекательных данных за март — индекс менеджеров по закупкам (PMI) Института управления поставками, который вырос на 3,9 пункта с февраля до 64,7. Опрос был опубликован 1 апреля; если предположить, что это не было розыгрышем, это самый высокий уровень с 1983 года.

Более того, отдельные компоненты индекса деловой активности ISM соответствуют устойчивому росту экономической активности. Как я объяснял в предыдущих комментариях, два из пяти моих предпочтительных высокочастотных индикаторов взяты из обзора ISM: номер заголовка и разница между индексами для новых заказов и запасов. Чем сильнее новые заказы относительно запасов, тем лучше перспективы на ближайшее время. Таким образом, мартовские цифры являются очень хорошим предзнаменованием на следующие три-шесть месяцев в ожидании других событий.

Соединенные Штаты не одиноки. Последние данные PMI, опубликованные в других странах и регионах, также оказались высокими. Индексы PMI IHS Markit для Канады и Соединенного Королевства были наивысшими за последние десять лет, что намного превышает консенсус-прогнозы; И PMI во многих странах континентальной Европы также зарегистрировали рекордный рост, в том числе даже в некоторых странах, которые испытали возобновление инфекций COVID-19. Индекс деловой активности для еврозоны в целом вырос до самого высокого уровня за 24-летнюю историю блока.

Еще один показатель, который необходимо отслеживать часто — это данные об экспорте Южной Кореи, которые показывают, что экспорт в марте увеличился на 16,6% в годовом исчислении — самый сильный рост с 2018 года. Эта позитивная новость почти наверняка предвещает такие же сильные данные о торговле из других стран, которые вскоре представят отчеты. Аналогичным образом, ежемесячный опрос делового доверия в Бельгии за март вырос до уровней, превышающих уровни, опубликованные непосредственно перед пандемией. Это исследование, как известно, является сильным опережающим индикатором для Европы, учитывая высокую степень открытости торговли Бельгии.

Скоро мы получим еще один сигнал, когда будут опубликованы данные Китая за первый квартал, которые, как ожидается, покажут рост ВВП в годовом исчислении на уровне 18%. Взятые вместе, эти показатели предсказывают сильный рост реального (с поправкой на инфляцию) ВВП во всем мире на пару кварталов.

Но что на самом деле означают эти числа? Могут ли они просто отражать статистический эффект сравнений из года в год или высвобождение отложенного спроса, который исчезнет после внедрения вакцин и ослабления ограничений?

Многое будет зависеть от экономической политики. Если правительства и центральные банки начнут беспокоиться о том, что щедрые фискальные и денежно-кредитные условия являются необоснованными, они могут начать закручивать гайки. Финансовые рынки останутся непредсказуемыми.

Более того, краткосрочные проблемы не касаются более крупных структурных проблем, таких как изменение климата, государственные финансы, китайско-американская напряженность и неравенство. Принесет ли сегодняшний бум пользу большинству людей и в какой степени — это важный вопрос сам по себе. Текущие циклические индикаторы предполагают, что медианные домохозяйства получат больше прибыли, чем люди думают, по крайней мере, на какое-то время.

Как долго это продлится, будет зависеть от сложной комбинации факторов, включая скорость, с которой личные сбережения тратятся, продолжение (или приостановление) государственной поддержки, инфляционные сигналы и поведение рынков, на которые сами будут влиять все вышеперечисленное.

Как ни странно, несмотря на сильные экономические показатели, рыночные условия стали более сложными с тех пор, как президент США Джо Байден пришел в Белый дом. Рынки облигаций могут быть готовы повторить эпизод с мини-медведем 1994 года, что добавит больше интереса к мощной ротации секторов, которая разыгрывается с акциями. Будем надеяться, что инфляция не вернется. Если это произойдет, то все сегодняшние хорошие новости окажутся довольно скоротечными.

Джим О’Нил
— бывший председатель Goldman Sachs
Asset Management и бывший министр
финансов Великобритании

Источник.