Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Продолжающийся экономический спад в Китае отчасти является результатом его неспособности провести важные структурные реформы, которые позволили бы ему избежать ловушки среднего дохода. В то время как предыдущие китайские лидеры считали экономическое процветание ключом к сохранению народной поддержки, Си Цзиньпин отдавал приоритет политическому контролю над ростом.

После трех десятилетий 10-процентного ежегодного роста китайская экономика должна была замедлиться. Технологическое отставание, снижение доходности капитала, старение населения, сокращение предложения рабочей силы, желающей мигрировать в города, а также возвращение темпов роста к среднему уровню — все это подтолкнуло Китай к так называемой ловушке среднего дохода.

Однако спад оказался более серьезным, чем многие ожидали, и частично он был вызван самим собой. За последнее десятилетие китайские политики не смогли следовать своему собственному плану реформ, тем самым усугубляя замедление экономического роста в стране.

И китайские, и зарубежные экономисты одобрили план реформ, представленный председателем КНР Си Цзиньпином в 2013 году и направленный на сокращение государственного вмешательства в экономику, и подчеркнули, что рынок является «решающей силой в распределении ресурсов». План был направлен на то, чтобы свести к минимуму роль государственных предприятий (ГП) и создать возможности для частных фирм. Частным инвесторам должны были быть предоставлены увеличенные доли в капитале государственных предприятий, а государственные предприятия должны были возвращать большую часть своей прибыли в виде дивидендов. Правительство стремилось упростить процессы утверждения, уточнить, какие отрасли останутся под контролем государства, а также дерегулировать цены на энергию и коммунальные услуги, тем самым сократив одну из форм субсидий государственным предприятиям.

Но через три года после намеченной даты правительство осуществило лишь некоторые из этих мер. Примечательно, что политика одного ребенка была окончательно отменена в 2016 году (хотя ограничение на число трех детей остается в силе). Хотя некоторый прогресс был достигнут на экологическом фронте, большинство запланированных реформ не были реализованы; некоторые из них даже были отброшены.

В то время как китайские лидеры все больше внимания уделяют микроэкономической и структурной политике, их готовность проводить активные макроэкономические меры ослабла. В период с 2000 по 2013 год правительство эффективно реагировало на экономические потрясения с помощью антициклической денежно-кредитной и фискальной политики. Народный банк Китая успешно охладил перегретую экономику и обуздал инфляцию в 2007-08 годах, повысив процентные ставки, ужесточив банковские резервные требования и повысив соотношение кредитов к стоимости домовладельцев. Аналогичной стратегии она придерживалась в 2010–2011 годах.

Между этими двумя эпизодами экономического перегрева в 2008-2009 годах монетарная и макропруденциальная политика была ослаблена в ответ на глобальный финансовый кризис. Чтобы противодействовать экономическим последствиям кризиса, правительство инициировало значительное кейнсианское увеличение расходов, что позволило Китаю быстро восстановиться после рецессии.

Но китайские политики не отреагировали на нынешнюю рецессию со своей обычной антициклической точностью, даже после того, как крах пузыря на рынке жилья и сдерживающее воздействие строгой политики Си Цзиньпина по нулевому COVID-19 подорвали рост производства. Другими словами, ВВП Китая в настоящее время находится под давлением как из-за неспособности провести важные структурные реформы, так и из-за отсутствия эффективных контрциклических макроэкономических стратегий.

Одним из возможных объяснений очевидного противоречия между вновь обретенной настороженностью Китая в отношении бюджетных стимулов и его давней приверженностью вмешательству национального правительства является то, что большая часть расходов в 2008-09 годах и во время предыдущих спадов поступала от местных властей, которые не полностью контролируются центральным правительством. Другая причина состоит в том, что, хотя увеличение располагаемых доходов домохозяйств за счет трансфертов стимулировало бы потребление и экономический рост, оно также увеличило бы роль частного сектора, что не соответствует целям правительства.

В конечном счете, напряжение между рынком и государством ощутимо. Остановка финансовой либерализации была частично ответом на растущую финансовую нестабильность, в частности, на схлопывание пузыря на фондовом рынке в июне 2015 года. Другая цель заключалась в том, чтобы воспрепятствовать чистому оттоку капитала и замедлить обесценивание юаня, которое началось в конце 2014 года и нарушило внешнеэкономическую деятельность, биржевые рынки в августе 2015 года.

Джеффри Франкель
— профессор кафедры формирования
и роста капитала Гарвардского
университета, научным сотрудником
Национального бюро экономических
исследований США

Источник.