Биткойн Шредингера

Биткойн Шредингера

Несмотря на недавний впечатляющий скачок его цены, Биткойн останется активом без внутренней стоимости, рыночная стоимость которого может быть чем угодно или ничего. Только те, у кого есть здоровый аппетит к риску и хорошая способность покрывать убытки, должны рассматривать возможность инвестирования в него.

НЬЮ-ЙОРК — 8 февраля компания Tesla, производящая электромобили, Илона Маска объявила, что еще в январе инвестировала 1,5 миллиарда долларов своих денежных резервов в биткойн. Эта новость помогла поднять и без того стремительно растущую цену криптовалюты еще на 10% до рекордного уровня более 44000 долларов. Но, особенно в случае Биткойна, то, что растет, может так же легко рухнуть.

Биткойн был изобретен в 2008 году и начал торговаться в 2009 году. В 2010 году стоимость одного биткойна выросла с восьмисотых до восьми центов. В апреле 2011 года он торговался на уровне 67 центов, а затем поднялся до 327 долларов к ноябрю 2015 года. Еще 20 марта прошлого года биткойн торговался примерно на уровне 6200 долларов, но с тех пор его цена выросла более чем в семь раз.

Сегодня Биткойн — это идеальный пузырь 12-летней давности. Однажды я назвал золото «блестящим биткойном» и охарактеризовал цену металла как пузырь 6000-летней давности. Это было немного несправедливо по отношению к золоту, которое раньше имело внутреннюю ценность как промышленный товар (теперь в значительной степени излишний) и до сих пор остается предметом длительного пользования, широко используемым в ювелирных изделиях.

Биткойн, напротив, не имеет внутренней стоимости; этого никогда не было и не будет. Это чисто спекулятивный актив — частная фиатная валюта, стоимость которой зависит от рынка.

Но Биткойн также является социально расточительным спекулятивным активом, потому что его производство дорого. Стоимость «майнинга» дополнительного биткойна — решения вычислительных задач с использованием энергоемкого цифрового оборудования — увеличивается с такой скоростью, что общий запас криптовалюты ограничен 21 миллионом единиц.

Конечно, даже если протокол Биткойна не будет изменен для увеличения предложения, все упражнение может быть повторено посредством выпуска Биткойн 2, Биткойн 3 и так далее. Таким образом, будет воспроизведена и реальная стоимость майнинга. Более того, уже существуют хорошо зарекомендовавшие себя криптовалюты, например, эфир, работающие параллельно с биткойнами.

Но, как показывает успех государственных фиатных валют, вселенная спекулятивных пузырей никоим образом не ограничивается такими криптовалютами, как Биткойн. В конце концов, в мире с гибкими ценами всегда существует равновесие, при котором все считают, что официальная бумажная валюта не имеет ценности — и в этом случае она, следовательно, не имеет ценности. И существует бесконечно много «нефундаментальных» равновесий, в которых общий уровень цен — величина, обратная цене фиатной валюты — либо взрывается и стремится к бесконечности, либо схлопывается и падает до нуля, даже когда денежная масса остается достаточно стабильной или не меняется вообще.

Наконец, существует уникальное «фундаментальное» равновесие, при котором уровень цен (и стоимость валюты) является положительным и не взрывается и не разрушается. Большинство фиатных валют, выпущенных государством, похоже, наткнулись на это фундаментальное равновесие и остались там. Кейнсианцы игнорируют эти множественные равновесия, рассматривая уровень цен (и, следовательно, цену денег) как однозначно определяемый историей и постепенно обновляющийся с помощью такого механизма, как кривая Филлипса, которая устанавливает стабильную и обратную зависимость между (неожиданной) инфляцией и безработицей.

Независимо от того, какую точку зрения выбрать, реальные гиперинфляции — вспомните Веймарскую Германию или недавние случаи Венесуэлы и Зимбабве, — которые эффективно снижают ценность денег до нуля, являются примерами не нефундаментального равновесия, а скорее нарушения фундаментального равновесия. В этих случаях денежные запасы резко выросли, и уровень цен отреагировал соответствующим образом.

Частные криптовалюты и государственные фиатные валюты имеют один и тот же бесконечный диапазон возможных равновесий. Равновесие с нулевой ценой всегда возможно, как и уникальное фундаментальное равновесие с хорошим поведением.

В настоящий момент Биткойн явно не демонстрирует ни одно из этих равновесий. Вместо этого мы имеем дело с вариантом нефундаментального взрывного ценового равновесия. Это вариант, потому что он должен позволить Биткойну сделать возможный, если он неожиданный, прыжок с его нынешней взрывной ценовой траектории либо к хорошему фундаментальному равновесию, либо к не очень приятному сценарию с нулевой ценой. Эта перспектива множественного равновесия, несомненно, делает рискованным инвестирование в изначально бесполезные активы, такие как Биткойн и другие частные криптовалюты.

Реальный мир, конечно, не ограничен диапазоном возможных равновесий, поддерживаемых основной экономической теорией, изложенной здесь. Но это делает биткойн еще более рискованным вложением.

Недавняя покупка биткойнов Tesla показывает, что большой дополнительный покупатель, выходящий на рынок, может значительно поднять цену криптовалюты как напрямую (когда рынки неликвидны), так и косвенно за счет демонстрационных и эмуляционных эффектов. Но выход одного важного игрока, вероятно, окажет аналогичное влияние в противоположном направлении. Положительные или отрицательные мнения, высказанные маркет-мейкерами, окажут значительное влияние на цену биткойна.

Впечатляющая волатильность цен на криптовалюту неудивительна. Глубоко иррациональные колебания рынка, подобные той, которая привела к беспрецедентному максимуму цены акций GameStop в январе (за которой последовала значительная коррекция), должны служить напоминанием о том, что, не имея какой-либо очевидной фундаментальной ценностной привязки, Биткойн, вероятно, останется хрестоматийным примером чрезмерной волатильности.

Со временем это не изменится. Биткойн по-прежнему будет активом без внутренней стоимости, рыночная стоимость которого может быть чем угодно или ничего. Только те, у кого есть здоровый аппетит к риску и хорошая способность покрывать убытки, должны рассматривать возможность инвестирования в него.

 

Виллем Х.Буйтер
— приглашенный профессор
международных и общественных
отношений Колумбийского
университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий