Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

В отличие от Соединенных Штатов, которые могли бы потратить четверть своего ВВП на защиту своей экономики от последствий COVID-19, Аргентина вступила в пандемию с полной колодой против нее. Тем не менее, благодаря проводимой нынешним правительством политике по укреплению реальной экономики, в стране наблюдается значительный подъем.

НЬЮ-ЙОРК. Хотя COVID-19 тяжел для всех, это не болезнь «равных возможностей». Вирус представляет большую угрозу для тех, у кого уже плохое здоровье, многие из которых сосредоточены в бедных странах со слабыми системами общественного здравоохранения. Более того, не каждая страна может потратить четверть своего ВВП на защиту своей экономики, как это сделали США. Развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком столкнулись с жесткими финансовыми и бюджетными ограничениями. И из-за вакцинного национализма (накопления в богатых странах) им приходилось выискивать любые дозы, которые они могли получить.

Когда страны страдают от такой острой боли, чиновников, как правило, обвиняют больше, чем они того заслуживают. Часто результатом становится более капризная политика, которая еще больше усложняет решение реальных проблем. Но даже несмотря на то, что против них сложилась колода, некоторым странам удалось добиться сильного восстановления.

Рассмотрим Аргентину, которая уже находилась в рецессии, когда разразилась пандемия, в значительной степени из-за неэффективного управления экономикой бывшего президента Маурисио Макри. Все уже видели этот фильм. Правое, дружественное к бизнесу правительство завоевало доверие международных финансовых рынков, которые должным образом вливали деньги. Но политика администрации оказалась скорее идеологической, чем прагматичной, служа богатым, а не рядовым гражданам.

Когда эта политика неизбежно потерпела неудачу, аргентинцы избрали левоцентристское правительство, которое потратит большую часть своей энергии на устранение беспорядка, а не на реализацию своих собственных целей. Возникшее в результате разочарование подготовило почву для избрания другого правого правительства. К сожалению, картина повторялась снова и снова.

Но есть важные отличия в текущем цикле. Правительство Макри, избранное в 2015 году, унаследовало относительно небольшой внешний долг благодаря уже проведенной реструктуризации. Таким образом, международные финансовые рынки были даже более активны, чем обычно, ссужая правительству десятки миллиардов долларов, несмотря на отсутствие надежной экономической программы.

Затем, когда дела пошли наперекосяк — как и ожидали многие наблюдатели — Международный валютный фонд вмешался со своим самым крупным спасательным пакетом: программой на 57 миллиардов долларов, из которых 44 миллиарда долларов были быстро растрачены в результате того, что многие восприняли как неприкрытую попытку МВФ под давлением администрации президента США Дональда Трампа с целью поддержать правое правительство.

То, что последовало за этим, типично для таких политических займов (как я подробно описал в своей книге 2002 года «Глобализация и ее недовольство»). Отечественным и иностранным финансистам дали время вывести свои деньги из страны, оставив аргентинских налогоплательщиков держать мешок. И снова страна оказалась в большом долгу, и ей нечего было предъявить. И снова «программа» МВФ провалилась, ввергнув экономику в глубокий спад, и было избрано новое правительство.

К счастью, теперь МВФ признает, что его программа не достигла заявленных экономических целей. «Оценка Ex-Post» Фонда возлагает значительную часть вины на правительство Макри, чьи «красные черты в отношении определенных политик, возможно, исключили потенциально важные меры для программы. Среди этих мер были долговые операции и использование мер по управлению потоками капитала».

Обычные апологеты МВФ объясняют провал программы недостатком информации или неуклюжей реализацией. Но лучшая коммуникация не исправит плохой дизайн программы. Рынок понял это, даже если Министерство финансов США и некоторые в МВФ этого не сделали.

Учитывая беспорядок, который правительство президента Аргентины Альберто Фернандеса унаследовало в конце 2019 года, похоже, оно совершило экономическое чудо. С третьего квартала 2020 года по третий квартал 2021 года рост ВВП достиг 11,9%, а в настоящее время оценивается в 10% в 2021 году, что почти вдвое превышает прогноз для США, в то время как занятость и инвестиции восстановились до уровней выше, чем когда Фернандес вступил в должность. Государственные финансы страны также улучшились, даже благодаря антициклической политике восстановления, благодаря сильному экономическому росту, более высоким и более прогрессивным ставкам налога на богатство и корпоративный доход, а также реструктуризации долга в 2020 году.

Также наблюдался значительный рост экспорта – не только в стоимостном, но и в физическом выражении – после реализации политики развития, направленной на стимулирование роста в торгуемом секторе. К ним относятся реформы кредитной политики, снижение экспортных пошлин до нуля в секторах с добавленной стоимостью, в сочетании с более высокими показателями на сырьевые товары; и инвестиции в общественную инфраструктуру, исследования и разработки (виды политики, которую мы с Брюсом Гринвальдом отстаиваем в нашей книге «Создание обучающегося общества»).

Несмотря на этот значительный прогресс в реальной экономике, финансовые СМИ решили полностью сосредоточиться на таких вопросах, как страновой риск и разрыв обменного курса. Но эти проблемы вряд ли удивительны. Финансовые рынки ожидают погашения горы долга, предоставленного МВФ. Учитывая огромный размер кредита, который необходимо рефинансировать, соглашения, которое просто продлевает срок погашения с 4,5 до 10 лет, вряд ли достаточно, чтобы смягчить долговые проблемы Аргентины.

На устранение финансового беспорядка предыдущего правительства уйдут годы. Следующей большой задачей является достижение соглашения с МВФ по поводу долга эпохи Макри. Правительство Фернандеса дало понять, что оно открыто для любой программы, которая не подрывает восстановление экономики и не увеличивает бедность. Хотя уже всем должно быть известно, что меры жесткой экономии контрпродуктивны, некоторые влиятельные государства-члены МВФ все еще могут настаивать на этом.

Ирония в том, что те же самые страны, которые всегда настаивают на необходимости «уверенности», могут подорвать уверенность в восстановлении Аргентины. Захотят ли они согласиться с программой, которая не влечет за собой жесткой экономии? В мире, который все еще борется с COVID-19, ни одно демократическое правительство не может и не должно принимать такие условия.

За последние несколько лет МВФ завоевал новое уважение благодаря своим эффективным мерам реагирования на глобальные кризисы, от пандемии и изменения климата до неравенства и долга. Если бы он изменил курс с прежними требованиями жесткой экономии к Аргентине, последствия для самого Фонда были бы серьезными, включая снижение готовности других стран взаимодействовать с ним. Это, в свою очередь, может угрожать глобальной финансовой и политической стабильности. В итоге проиграют все.

Джозеф Э.Стиглиц
— лауреат Нобелевской премии по
экономике и профессор Колумбийского
университета, бывший главный
экономист Всемирного банка

Источник.