Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя многие комментаторы критиковали драконовский подход президента Аргентины Хавьера Милея к экономическим реформам, результаты октябрьских выборов в законодательный орган показывают, что аргентинский народ предпочтет краткосрочные экономические трудности возврату к перонистской политике. Теперь у Милея есть чёткий путь к завершению начатого.

Разрывая шаблон прошлых неудачных эпизодов экономической стабилизации — в том числе при предыдущих администрациях Аргентины, таких как Карлос Сауль Менем (1989-99) и Маурисио Макри (2015-19), — президент Аргентины Хавьер Милей использовал свою победу на выборах 2023 года для реализации самой сильной политики жесткой бюджетной экономии и структурных реформ в истории страны. В 2024 году первичная фискальная корректировка (исключая процентные платежи) составила 5% ВВП, что создало условия для сильного экономического подъема после некоторого первоначального спада.

Таким образом, в преддверии недавних парламентских выборов проблема Аргентины заключалась в ликвидности, а не в платёжеспособности. В этом году электоральная неопределённость, сдерживающая рост экономики, особенно после того, как перонистская оппозиция показала лучшие, чем ожидалось, результаты на провинциальных выборах в Буэнос-Айресе в сентябре, забеспокоила инвесторов. После нескольких коррупционных скандалов и тактических ошибок Милей песо ослаб, несмотря на интервенции, направленные на удержание обменного курса в установленном диапазоне. Внутренние процентные ставки резко выросли, спред по суверенным облигациям Аргентины значительно расширился, а фондовый рынок ослаб. Если бы перонисты смогли получить достаточно мест, чтобы эффективно наложить вето, вся программа реформ Мили могла бы пойти прахом.

Но поскольку проблема Аргентины заключалась исключительно в ликвидности, Мили запросил и получил спорную своп-линию на 20 миллиардов долларов от Казначейства США, чья поддержка была обусловлена ​​его победой на выборах. В итоге он и его союзнические партии одержали победу, получив места в обеих палатах. Зациклившись так сильно на электоральной неопределенности, политических связях Мили с президентом США Дональдом Трампом и завышенном обменном курсе, финансовые комментаторы проигнорировали обещания его радикальных фискальных и других реформ.

Теперь, впервые за долгое время, Аргентина может избежать политики, которая неоднократно приводила её к дефолтам по долгам и высокой инфляции. После того, как последняя перонистская администрация подтолкнула страну к инфляционной спирали и очередному дефолту, Мили начал расчищать этот хаос с безжалостной эффективностью. Хотя многие критиковали его драконовский подход, результаты октябрьских выборов показывают, что аргентинский народ предпочтёт краткосрочные экономические трудности возвращению к перонистской политике.

Теперь Милей будет обращаться к другим умеренным силам для создания коалиции, которая сможет продолжить его программу посредством законодательства, а не указов, начиная с реформ рынка труда и налогообложения. Дальнейшая экономическая либерализация привлечёт всплеск внутренних и иностранных инвестиций, обеспечив высокие темпы экономического роста в будущем. Хотя ни один пакет экономической политики не идеален, в целом подход Милей верен, особенно в сравнении с провалившейся политикой прошлого.

Да, режим обменного курса со временем должен стать более гибким. Но предложения о немедленном переходе к полностью плавающему обменному курсу или (в другом крайнем случае) полной долларизации не имеют смысла. Первое может привести к чрезмерной волатильности обменного курса, особенно после полной отмены контроля за движением капитала, в то время как второе, поддержанное крупными СМИ, такими как Wall Street Journal, даже нереально, поскольку у Аргентины недостаточно валютных резервов. Милей, ярый либертарианец, возможно, и заигрывал с идеей полной долларизации в прошлом, но теперь он осознаёт, что это нереально.

Это ограничит волатильность, одновременно обеспечивая конкурентоспособность валюты и положительное сальдо внешнего баланса. Возвращающиеся потоки капитала и новые прямые иностранные инвестиции можно было бы использовать для пополнения сокращающихся валютных резервов страны, чтобы избежать нежелательного укрепления валюты.

Реакция рынка на октябрьские выборы подтверждает, что инвесторы поддерживают стратегию Милея. Паника перед выборами была вызвана не им, а перспективой возвращения перонистов. Учитывая недавнюю неопределенность, связанную с выборами, у Аргентины теперь есть четкий путь к политической стабильности.

Нуриэль Рубини
— старший советник Hudson Bay Capital
Management LP и почётный профессор
экономики Школы бизнеса им.Стерна
Нью-Йоркского университета

Источник.