Американская исключительность встречает своего создателя

Май 13th, 2025 admin

Американская исключительность встречает своего создателя

Транзакционный президент показал, что США являются транзакционным обществом, где самые высокие доходы получают рента и кумовство, а не инициатива и инновации. Рано или поздно рост производительности станет жертвой.

БЕРКЛИ – Американская исключительность имела долгую и успешную историю. Оцениваемая по росту ВВП на душу населения и другим статистическим показателям, экономика США опережает своих конкурентов из стран с развитой экономикой с начала века.
Америка является домом для ведущих мировых высокотехнологичных компаний. Она находится на переднем крае ИИ. И инвесторы наживаются на этом превосходстве: по состоянию на конец 2024 года рынки США с большой капитализацией приносили среднюю годовую доходность в размере 13% за предыдущие десять лет по сравнению с всего лишь 6% на европейских рынках.

Вопрос в том, положила ли разрушительная политика президента США Дональда Трампа конец этой экономической исключительности. Эта перспектива отразилась на фондовом рынке в апреле, когда индекс S&P 500 упал более чем на 17% с рекордно высокого уровня после инаугурации Трампа. Хотя с тех пор рынок восстановил большую часть этих потерь, волатильность остается высокой.

Важные голоса, не только в администрации, настаивают, что это всего лишь одно из тех рыночных потрясений, которые случаются время от времени. Источники американского экономического превосходства — доминирование высоких технологий, благоприятная для бизнеса среда, глубокие и ликвидные финансовые рынки и культура предпринимательства — остаются нетронутыми. Просто дайте время, говорят оптимисты, и ненормальная политика Трампа будет обуздана рынком облигаций, промежуточными выборами и судами.

Этот панглоссианский подход недооценивает, насколько недавние события разрывают ткань экономической исключительности США и насколько сложно будет эту ткань починить. Доминирование Америки в области высоких технологий проистекает не только из активного делового сектора, но и из фундаментальных исследований, проводимых в университетах и ​​правительстве, и из тесного сотрудничества государственного и частного секторов. Неслучайно, что гараж, в котором зародилась Hewlett-Packard, находился в Пало-Альто, Калифорния, недалеко от Стэнфордского университета. Неслучайно и то, что интернет появился в Агентстве перспективных исследовательских проектов Министерства обороны США (DARPA) при содействии Национального научного фонда.

Нападки администрации Трампа на финансирование университетских и государственных исследований выбивают почву из-под этого сотрудничества. Американские исследователи, у которых сократилось финансирование и ущемилась их академическая и интеллектуальная свобода, активно вербуются другими странами.

То же самое касается и враждебности администрации к иммиграции. Превосходство американских университетов и инновационных центров, таких как Кремниевая долина, зависит от ученых и предпринимателей, которые приезжают в США учиться и решают остаться. Учитывая то, что стало известно о том, как Америка Трампа относится к иммигрантам, теперь они дважды подумают и об учебе, и о том, чтобы остаться.

Много было написано о том, как тарифы Трампа нарушат цепочки поставок американских компаний и увеличат производственные издержки. Конечно, компании будут адаптироваться, например, перенеся часть производства. Но адаптация к произвольному торговому режиму Трампа также будет означать предложение услуг в обмен на уступки.

Транзакционный президент показал, что США являются транзакционным обществом, где самые высокие доходы получаются за счет ренты и кумовства, а не за счет инициативы и инноваций.
Бизнес-среда, в которой доступ к Овальному кабинету является ключом к успеху, вероятно, приведет к дальнейшему росту концентрации рынка, поскольку доступ имеют все Илоны Маски мира. США уже видели, как рост концентрации рынка сопровождается ростом надбавок к ценам по сравнению с затратами, снижением темпов выхода на рынок фирм, падением перераспределения рабочих мест и растущим разрывом между лидирующими и отстающими фирмами. Рано или поздно рост производительности станет жертвой.
В конечном счете, экономический рост зависит от верховенства закона, как иронично называли сторонники Вашингтонского консенсуса, который десятилетиями инструктировали развивающиеся страны. Это, в свою очередь, зависит от разделения властей и от системы сдержек и противовесов, которая предотвращает произвольное и капризное осуществление исполнительной власти.
Все это хорошо понимали создатели Конституции США. Но недавние политические события в США показали, что конституционные и законодательные гарантии слабее, чем предполагалось ранее. Президент, который стремится сосредоточить власть, может использовать указы президента, чтобы отменить решения Конгресса о расходах и регулирующие решения предположительно независимых правительственных агентств. Он может увольнять независимых правительственных администраторов по своему желанию. Он может запугивать бесхребетных членов Конгресса, угрожая им «первичным» голосованием.

Такой президент также может игнорировать решения судов. Если рынок облигаций грозит вести себя неподобающим образом, он может опереться на ФРС. Что касается дисциплинирующего влияния урны для голосования, он может игнорировать результаты свободных и справедливых выборов.

В этой среде ни права собственности, ни контракты не защищены. И как нас учили поколения политологов, защищенные права собственности являются основополагающим фактором инвестиций, в то время как надежное исполнение контрактов является основой коммерции и торговли.

Некоторые говорят, что следующий президент США вернет часы к дотрамповским временам, снова сделав защищенные права собственности, надежное исполнение контрактов и равенство перед законом фактами американской жизни. Но некоторые уроки, однажды усвоенные, нелегко забыть. Многие инвесторы, как домашние кошки, не будут прыгать на горячую плиту дважды.

 

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики и политологии
Калифорнийского университета в Беркли,
бывший старший политический советник
Международного валютного фонда

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий