Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Ни одна страна не хочет, чтобы внешние события привели к росту ее расходов по займам и ослаблению ее валюты, с чем Великобритания сталкивается сегодня, вместе с серьезными циклическими и структурными проблемами. Но если британское правительство отреагирует соответствующим образом, недавняя волатильность рынка может оказаться и позитивной.

КЕМБРИДЖ – Британское правительство было право, описывая недавний всплеск волатильности рынка в Великобритании как вызванный в основном «глобальными факторами» – в частности, резким ростом доходности облигаций США. Оно также было право, расхваливая то, как хорошо рынки Великобритании справились с потрясениями. Но никто не должен преуменьшать дополнительные проблемы, с которыми столкнется экономика Великобритании в предстоящие месяцы, структурные слабости, которые усугубляют ее уязвимость, или меры политики, которые срочно необходимы.

Этот эффект был особенно выражен в Великобритании, где доходность десятилетних государственных облигаций росла быстрее, чем доходность в США и, в гораздо большей степени, чем в еврозоне. Они не упадут значительно в ближайшее время; они могут даже вырасти еще больше. Результатом станут более высокие расходы по заимствованиям для компаний, домохозяйств (в том числе через ипотеку) и правительства — развитие, которое подорвет рост ВВП.

Но есть еще кое-что: несмотря на эту более высокую доходность, британский фунт претерпел выраженное обесценивание. Такое развитие событий, которое чаще наблюдается в развивающихся странах, чем в странах с развитой экономикой, может усилить инфляционное давление. В результате растут опасения по поводу стагфляции, хотя движения на валютных рынках были относительно упорядоченными.

Сочетание более высокой доходности и более слабой валюты представляет собой особенно сложную проблему, поскольку оно затрудняет способность правительства принимать ответные меры фискальной и денежно-кредитной политики. Более высокие расходы на обслуживание долга поглощают налоговые поступления, сокращая бюджетный запас правительства и, потенциально, повышая необходимость в сокращении расходов, повышении налогов и/или увеличении заимствований. Инфляционный эффект более слабой валюты заставляет Банк Англии более неохотно снижать процентные ставки.

Помимо непосредственных экономических перспектив, маячит давняя причина для беспокойства.

Все это подпитывает явно и часто чрезмерно нелестный образ экономики Великобритании. Восприятие того, что она является болотом вялого роста, анемичной производительности и инвестиций, ухудшающихся государственных услуг, высокого дефицита и больших долгов, будет трудно вытеснить. Фактически, как ясно показывают ценовые движения и комментарии аналитиков, рынки не отдают должное правительству за то, как оно справляется с унаследованным им экономическим и бюджетным беспорядком.

На этом фоне правительству Стармера необходимо лучше доносить информацию о том, что оно уже делает для улучшения экономических условий в Великобритании, и оно должно делать больше. Обмен сообщениями должен быть последовательным и должен напрямую решать широко распространенный, давний и чрезмерный скептицизм относительно экономической ситуации в Великобритании. А политические действия должны быть своевременными и широкомасштабными. Хотя не существует волшебной палочки, которая бы изменила экономические перспективы Великобритании, широкий спектр мер — выходящих за рамки жилищного строительства и планирования, чтобы более комплексно решать вопросы инфраструктуры, исследований и разработок, инноваций, накопления навыков и переподготовки рабочей силы — может иметь значение.

Укрепление торговых связей также может помочь. Текущие политические и геополитические реалии предполагают, что эти усилия, возможно, придется больше концентрировать на Европе и США, а не на Китае.

Вместе такие политики могут достичь своего рода критической массы, и в этот момент Великобритания сможет решительно отступить от края самоусиливающегося порочного цикла растущих расходов по займам, обесценивания валюты, усиления инфляционного давления и замедления роста.

Ни одна страна не хочет, чтобы внешние события ухудшали ее экономические и финансовые перспективы и в то же время подрывали ее гибкость политики. Это особенно актуально для Великобритании сегодня, учитывая циклические и структурные проблемы, с которыми она сталкивается. Но вместо того, чтобы рассматривать недавнюю волатильность рынка исключительно негативно, у правительства есть возможность сформулировать ее как момент для улучшения понимания общественностью того, что оно уже делает для улучшения экономических перспектив, а также для ускорения и расширения своих усилий.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент колледжа Квинс
Кембриджского университета,
профессор школы Уортона
Пенсильванского университета

Источник.