Является ли отрицательный капитал ФРС проблемой?

Сентябрь 28th, 2023 admin

Является ли отрицательный капитал ФРС проблемой?
Только бухгалтерские уловки удерживают общий чистый капитал Федеральной резервной системы США на отрицательной территории, что повышает вероятность того, что ФРС может когда-нибудь потребовать рекапитализации. Чтобы гарантировать, что такие сценарии не поставят под угрозу его основные мандаты, американские политики должны взять за основу сценарий своих британских коллег.

НЬЮ-ЙОРК – 30 августа 2023 года в Консолидированном отчете о состоянии Федеральной резервной системы США зафиксирован общий капитал в размере 42,72 миллиарда долларов. Эта цифра была бы отрицательной, если бы не появление отрицательного обязательства в размере $87,15 млрд, вызванного минус $95,12 млрд денежных переводов доходов, подлежащих выплате Казначейству США. Но не заблуждайтесь: это отрицательное обязательство (известное как отложенный актив) является бухгалтерским трюком, который позволяет ФРС избежать необходимости сообщать об отрицательном общем капитале (собственном капитале или собственном капитале) в своем балансовом отчете.

ФРС объясняет этот отложенный актив следующим образом:

«Федеральные резервные банки переводят остаточную чистую прибыль в Казначейство США после покрытия операционных расходов, выплаты дивидендов и суммы, необходимой для поддержания установленного лимита профицита каждого Федерального резервного банка. Положительные суммы представляют собой расчетные еженедельные денежные переводы, причитающиеся Казначейству США. Отрицательные суммы представляют собой совокупную позицию отложенных активов, возникшую в течение периода, когда прибыль недостаточна для покрытия затрат на операционную деятельность, выплаты дивидендов и поддержания профицита. Отложенный актив — это сумма чистой прибыли, которую Федеральные резервные банки должны реализовать, прежде чем возобновятся денежные переводы в Казначейство США».

Без этого отложенного актива общий капитал составил бы минус 52,40 миллиарда долларов, и ФРС находилась бы на той же территории, что и Чешский национальный банк, у которого на протяжении большей части последних 20 лет капитал был отрицательным, а также центральные банки Швеция, Чили, Израиль, Мексика и Австралия – все они сообщили об отрицательном капитале в конце 2022 года.

Если бы центральным банкам приходилось продавать свои активы не только при их продаже, но и при листинге своих портфелей, имеющихся в наличии для продажи и удерживаемых до погашения, то потери капитала по долгосрочным ценным бумагам и кредитам были бы вызваны ростом процентных ставок после COVID. ставки оставят центральные банки большинства развитых стран в минусе.

Но почему ФРС просто не сообщает об отрицательном капитале? В конце концов, не существует презумпции того, что компания будет признана неплатежеспособной по справедливой причине (неспособной выполнить текущие и будущие договорные обязательства). Отрицательный капитал, иногда называемый балансовой неплатежеспособностью, не подразумевает справедливую неплатежеспособность или неплатежеспособность по денежным потокам, когда человек больше не может платить по обязательствам при наступлении срока их погашения. Пока у ФРС нет материальных чистых обязательств, выраженных в иностранной валюте, она всегда может найти выход из проблем неплатежеспособности, поскольку она обладает монополией на выпуск законных платежных средств. Однако сумма монетизации, необходимая для предотвращения справедливой неплатежеспособности, может быть несовместима с целевым показателем инфляции.

Справедливую (не)платежеспособность центрального банка следует рассматривать не с точки зрения обычного баланса, в котором в качестве активов и пассивов перечислены только юридические, договорные обязательства, а с точки зрения комплексного баланса или межвременных бюджетных ограничений. В комплексном балансовом отчете непогашенная сумма денежного долга центрального банка не указана как обязательство, поскольку это обязательство только по названию.

Хотя данная сумма валюты центрального банка, несомненно, воспринимается ее держателем как актив, она представляет собой всего лишь требование только на эту сумму валюты центрального банка. Добавляются один актив и два обязательства. Актив представляет собой текущую дисконтированную стоимость (PDV) текущего и будущего чистого эмиссиоража, что означает выпуск денег центрального банка за вычетом любых процентов, выплачиваемых по непогашенным запасам денег центрального банка. Ключевым обязательством является PDV текущих и будущих чистых денежных переводов в Казначейство – бенефициарного владельца Федеральной резервной системы. Второе обязательство — это PDV текущих и будущих затрат на управление центральным банком. Я принимаю это как данность и игнорирую PDV чистых непроцентных платежей частному сектору («вертолетные деньги», если их монетизировать).

«Отложенный актив» ФРС позволяет ей установить некоторый (положительный) ориентир для обычных акций. Любые потери доходов или потери капитала, которые могут поставить под угрозу снижение фактического собственного капитала ниже порогового уровня, нейтрализуются соответствующим сокращением PDV чистых трансфертных платежей от центрального банка в Казначейство. Если потери велики и достаточно устойчивы, это может привести к серии отрицательных чистых трансфертных платежей Казначейству или даже к отрицательному PDV всех текущих и будущих чистых денежных переводов.

Альтернативой могло бы стать увеличение текущего и/или будущего эмиссионного дохода, что будет иметь последствия для денежно-кредитной политики и способности ФРС выполнять свой двойной мандат: максимальная занятость и стабильность цен. Но ФРС не рассматривала этот вариант.

Подобные отрицательные чистые трансфертные платежи от центрального банка в Казначейство (когда капитал центрального банка падает ниже некоторого порогового уровня) являются частью соответствующего меморандума о взаимопонимании между Банком Англии и Казначейством Его Величества. Но рекапитализация не является частью законодательной и нормативной базы, которая связывает ФРС и Казначейство США. Конструкция «отложенных активов» ФРС предполагает, что она может установить PDV чистых денежных переводов в казначейство на любом уровне, как отрицательном, так и положительном, хотя это явно не является политической реальностью в Соединенных Штатах.

Хорошей новостью является то, что даже без рекапитализации ФРС со стороны Казначейства, потери и отрицательный уровень капитала до сих пор не потребовали дополнительной денежной эмиссии в масштабах, которые несовместимы с эффективным достижением цели по инфляции. Суммы, о которых идет речь, около 95 миллиардов долларов, ничтожны по сравнению с балансом, который все еще превышает 8 триллионов долларов.

Тем не менее, для США имеет смысл заключить соглашение о рекапитализации в британском стиле между ФРС и Казначейством. Это гарантирует, что, если убытки продолжат расти, ФРС не придется выбирать между избежанием справедливой неплатежеспособности и фактическим отказом от целевого показателя инфляции.

 

Виллем Х.Бьютер
— бывший главный экономист
Citibank и бывший член
Комитета по денежно-кредитной
политике Банка Англии

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий