Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Недавний резкий обвал на мировых фондовых рынках может быть «первой ласточкой» очередного масштабного кризиса. Если он случится, то сильно ударит по Украине, поскольку отечественная экономика очень открыта миру, и любые серьезные внешние потрясения значимо повлияют на нашу страну.

Первая неделя февраля ознаменовалась неожиданным обвалом мировых фондовых площадок. Рынок акций США 5 февраля упал максимально за период с 2011 года: так, индексы Dow Jones и Standard&Poor’s опустились более чем на 4% и полностью нивелировали рост, зафиксированный с начала 2018-го. При этом обвал Dow Jones в течение торгов на 1600 пунктов (с выравниванием до 1175 пунктов к закрытию сессии) стал максимальным за всю историю его существования.

На следующий день за американскими рынками последовали азиатские: японский индекс Nikkei рухнул на 6,6%, китайский Hang Seng – на 5%, Shanghai Composite – на 2,2%. К концу той же недели глобальные площадки снова испытали спад, хоть уже и не такой сильный.

Первые симптомы?

Причинами события эксперты называют «перегрев» рынка, происходивший в последний год – это касается и американских, и других активов, а также цен на нефть, которые теперь перешли к снижению. Доходность быстро росла, и коррекция была неизбежной. По словам главного стратега JPMorgan Asset Management Дэвида Келли, ситуация напомнила ребенка за столом, который, съев и торт, и мороженое, берется и за печенье, что приводит к перееданию.

Аналитики полагают, что это была лишь локальная коррекция, по крайней мере, пока. Некоторая волатильность на рынке сохранится, но не более того. Среди факторов – достаточная стабильность экономики США, а также новая волна ужесточения монетарной политики центробанков мира, в т.ч. и в Штатах. Эта волна направлена, кроме прочего, на сдерживание проявлений нестабильности. Так, министр финансов США Стивен Мнучин заявил, что Белый дом внимательно следит за событиями и не видит оснований для беспокойства:

Интересно, что МВФ накануне обвала, в конце января, объявил о прогнозе стабильного роста международной экономики в 2018-19 годах. По данным Фонда, мировое промпроизводство в 2017-м выросло на 3,7% после увеличения на 3,2% в 2016-м, и это формирует предпосылки для устойчивой тенденции, которая подкрепляется активизацией спроса. И все же февральские события дали новый импульс тлеющим разговорам о новой волне тотального кризиса. Уже на недавнем Всемирном экономическом форуме в Давосе, за пару недель до биржевого обвала, активно обсуждались актуальные экономические риски. В частности, экономисты обращают внимание, что после прошлых кризисов восстановление было более активным, чем сейчас. Действительно, в последние годы речь постоянно шла о «вялом» возрождении глобальной экономики с темпами 1-2%. На таком фоне прямые иностранные инвестиции в 2017-м рухнули на 16%, до 1,52 трлн долл. – хотя ожидался рост (в этом году прогнозируется восстановление до 1,8 трлн долл.). А стоимость объявленных новых проектов сократилась на 32%, до 571 млрд долл., это минимум с 2003-го.

Еще одно отличие от прежних примеров: раньше при оздоровлении ситуации торговля становилась более открытой, но сейчас растет протекционизм: только в 2017 году, по данным Global Trade Alert, страны ввели 642 протекционистские меры – почти вдвое больше, чем в 2010-м. Притом на США пришлось 143 меры, на 59% больше, чем в 2016-м. Есть признаки кризиса и на рынке корпоративных долгов: в 2016 году был побит рекорд 2009-го по числу дефолтов – 162 случая, сообщает S&P Global. А отношение капитализации к прибыли, скорректированное с учетом циклов (CAPE), было выше лишь дважды в истории – как раз перед началом кризисов 1929 и 2008 годов. Гендиректор Citigroup Майкл Корбат отмечает:

Правда, это говорилось до февральских событий, которые стали своего рода сбросом рыночного напряжения. Также одним из традиционных сторонников версии о новой кризисной волне является американский миллиардер Джордж Сорос.

Украинский аспект

Действительно, отечественные рынки существенно пострадали от прошлого кризиса-2008: достаточно вспомнить, что в 2009-м ВВП страны уменьшился на 14,8%. Потом началось восстановление, но оно не было устойчивым и получило новый сильный удар после Евромайдана и последовавшей затем российской агрессии. Один из самых опасных рисков – подорожание внешних заимствований, что сразу осложнит работу с государственным долгом (кредиторы закладывают в цену своих займов возможные трудности с их возвратов и другие риски). Кроме того, при масштабной дестабилизации инвесторы массово уходят в наиболее защищенные активы – в различную собственность развитых стран, от ценных бумаг до долгосрочных инвестиций. Это означает «бегство» от вложений в развивающиеся экономики и, шире, в emerging markets с их более высокой доходностью при повышенной рисковости. Тем самым новый мировой кризис означал бы и отток зарубежного капитала с украинского рынка, дополнительно усугубляя и без того сложную страновую ситуацию. Это уже происходило после 2008 года, затем сменившись новым этапом «моды» на инвестирование в emerging markets.

Пока что это лишь один из сценариев. В 2008 году у страны была «подушка безопасности» в виде сравнительно невысокого внешнего госдолга (56,7% ВВП – против нынешних более чем 80%) и, как минимум, внутрихозяйственной целостности, которая сегодня разорвана событиями в юго-восточных регионах. А значит, возможный удар кризиса будет особенно ощутимым. Нет сомнений, что с учетом этого власти должны работать над повышением макроэкономической стойкости, включая ослабление зависимости от зарубежных кредитов, развитие внутреннего рынка и промпроизводства, способного удовлетворить его запросы. Одним из шагов в этом направлении можно считать налоговые льготы на импорт нового оборудования для модернизации предприятий, утвержденные решением Кабмина, а именно – отсрочку уплаты НДС сроком на 24 мес., что позволит производителям направлять больше средств на другие задачи, включая обновление мощностей и номенклатуры. Полезными были бы и другие меры, ориентированные на модернизацию национальной промышленности, повышение ее конкурентоспособности как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Максим Полевой

Источник.