Восстановление V-образной формы продолжается

Восстановление V-образной формы продолжается

Несмотря на всю катастрофу последних шести месяцев, большая часть мировой экономики продолжает демонстрировать признаки резкого восстановления после обвала, вызванного пандемией этой весной. И хотя ничего не гарантировано, ряд благоприятных структурных факторов делает весьма вероятным дальнейшее ускорение.

ЛОНДОН — На больших участках мировой экономики наблюдаются традиционные признаки V-образного восстановления после обвала, вызванного пандемией этой весной. Месячные индикаторы для многих стран демонстрируют резкий рост в июне и июле с прогнозируемым ростом реального (с поправкой на инфляцию) ВВП в третьем квартале на 10-15% при прочих равных.

Безусловно, есть причины сомневаться в том, является ли воспринимаемый подъем просто техническим возвратом в норму — иллюзией, вызванной глубиной первоначального коллапса. Это вполне может иметь место, особенно если многие страны страдают от сильной второй волны инфекций COVID-19 или если большие надежды на раннюю вакцинацию окажутся неоправданными. Никто не может знать наверняка. Нам придется подождать и увидеть доказательства, поскольку страны пытаются найти баланс между борьбой с вирусом и нормализацией своей экономики.

Хотя Соединенные Штаты борются с вирусом больше, чем другие страны, тем не менее, количество новых случаев инфицирования в них снизилось, что повышает вероятность ускорения экономического подъема в летний период. А в Китае последние показатели указывают на высокий уровень инфекционного контроля и ускоренное выздоровление. Учитывая доминирующую роль США и Китая в мировой экономике, такие позитивные события предвещают серьезное восстановление мировой торговли, несмотря на продолжающийся конфликт между двумя странами по вопросам торговли и технологий.

Что касается Европы, то во многих странах наблюдаются признаки второй волны COVID-19, причем рост заболеваемости представляет особую угрозу для восстановления Испании. Но это не везде так. Другие страны ужесточили свои меры контроля и, если они окажутся достаточными, они смогут продолжить восстановление.

Это то, что мы знаем сейчас по состоянию на середину сентября. Чтобы быть более уверенными в перспективах устойчивого экономического подъема в конце 2020 года и в 2021 году, нам потребуется больше доказательств прогресса в направлении улучшения лечения и безопасных и эффективных вакцин. Когда вакцина становится широко доступной, можно ожидать дальнейшего ускорения экономической активности. Те сектора, которые больше всего пострадали от протоколов социального дистанцирования, включая международные поездки, развлечения и гостеприимство, начнут возвращаться к жизни.

Фактически, если все перспективные вакцины-кандидаты, которые уже достигли третьего этапа испытаний, потерпят неудачу, мы можем ожидать восстановления в этих сильно пострадавших секторах когда-нибудь в ближайшие месяцы, и тогда надежда на циклическое восстановление станет еще более оправданной.

Но необходимо рассмотреть ряд структурных вопросов. Для начала, самый насущный вопрос этой осени — сможет ли G20, в настоящее время возглавляемая Саудовской Аравией, возродиться и обеспечить подлинное международное сотрудничество, как это было после глобального финансового кризиса 2008 года.

По данным Всемирной организации здравоохранения и других международных органов здравоохранения, примерно 35 миллиардов долларов необходимо для обеспечения справедливого распределения вакцин среди 7,8 миллиарда человек в мире. Это незначительная сумма по сравнению с тем, что многие страны G20 уже потратили на поддержку своей внутренней экономики. И все же финансирование всеобщего распространения вакцины абсолютно необходимо для обеспечения глобального выздоровления, а не только для тех стран, где вакцина доступна.

Не менее актуальным, хотя и менее обсуждаемым, является баланс сил между внутренним и внешним ростом. Из-за беспокойства, вызванного пандемией, многие правительства, особенно в Европейском союзе, продемонстрировали беспрецедентный уровень энтузиазма в отношении налогово-бюджетных стимулов, и эти программы расходов были дополнительно поддержаны чрезвычайно щедрой денежно-кредитной политикой.

Экспансионистская макроэкономическая политика предполагает, что, если не считать внезапного и значительного сокращения бюджетных расходов, внутренний спрос будет стимулировать это восстановление в большей степени, чем это было после кризиса 2008 года. Это, вероятно, приведет к восстановлению мировой торговли выше того, что многие комментаторы в настоящее время считают возможным.

Но это подводит нас к третьей структурной проблеме. Когда и кем будут оплачены все текущие расходы? Похоже, что в странах с развитой экономикой уже существует достаточно сильный консенсус в отношении того, что следует избегать раннего ужесточения налогово-бюджетной политики. Я, например, приветствовал бы ужесточение после того, как кризис прошел. Но, конечно, многое будет зависеть не только от масштабов и скорости восстановления, но и от размера бюджетного дефицита. Здесь интересно отметить, что ожидания в отношении дополнительных налогово-бюджетных стимулов в США недавно были понижены в результате более высоких, чем ожидалось, данных по занятости.

Что касается денежно-кредитной политики, то заявление Федеральной резервной системы США в конце августа о переходе к режиму «таргетирования средней инфляции» было встречено как дополнительная форма поддержки. Но сделаем оговорку. Сможет ли изменить политику, будет зависеть от того, как на самом деле будет развиваться инфляционное давление.

Если финансовые рынки внезапно забеспокоятся о неожиданном росте инфляции, директивным органам, возможно, придется еще раз изменить свой подход.

Остается открытым вопрос, который я поднимал в предыдущих комментариях в этом году: как политики отреагируют на изменения, вызванные кризисом COVID-19. Будут ли они развивать новую бизнес-культуру, направленную на «получение прибыли с целью», поощряя (или уговаривая) больше корпораций добиваться декарбонизации и решения социальных проблем, таких как устойчивость к противомикробным препаратам (УПП) и угроза будущих пандемий? Это, безусловно, было бы долгожданным событием, и вряд ли это будет слишком большой шаг для наших правительств.

 

Джим О’Нил

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий