Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Со временем экономический рост вернется. Но его двигатели не будут такими, как до пандемии. Чем раньше политики осознают это и разработают целевые стратегии экономической поддержки, которые должны включать значительную долю структурных реформ, тем быстрее, сильнее и устойчивее будет восстановление.

Первоначальные чрезвычайные меры, безусловно, сделали все, на что можно было надеяться, если не больше. Фирмы остались в значительной степени платежеспособными, а рабочие места и заработная плата были защищены, при этом в первой половине 2020 года корпоративных банкротств было меньше, чем в предыдущие пять лет.

Без дополнительной политической поддержки мир может двигаться именно к такому будущему. По оценке Банка международных расчетов, в следующем году банкротство компаний с развитой экономикой может вырасти более чем на 20% (по сравнению с базовым уровнем 2019 года).

Чтобы ответить на этот вопрос, политики должны прежде всего признать, что экономический ландшафт, возможно, коренным образом изменился. Хорошо известно, что во время пандемии внедрение цифровых технологий, например в электронной коммерции, значительно ускорилось. Вряд ли эту тенденцию повернуть вспять.

Фактически, отношение потребителей и поведение потребителей могут никогда полностью не вернуться к докандемическим моделям. Скорее всего, больше людей будут работать удаленно, даже после того, как протоколы социального дистанцирования уйдут в прошлое. И они могут путешествовать, делать покупки или меньше есть в ресторанах и в будущем.

Хотя такие сдвиги в экономической активности укрепят некоторые сектора, они также превратят некогда процветающие предприятия в мертвую древесину. И если политики поддержат такие предприятия, они могут усилить давление на финансовый сектор и в конечном итоге вызвать еще большее сокращение экономики и более высокие потери рабочих мест.

Но хотя не существует идеального метода определения того, какие фирмы являются жизнеспособными в долгосрочной перспективе, банки, которые имеют большой опыт проведения таких оценок для руководства своим кредитованием, могут предложить ценную информацию. А сами банки в некоторых случаях должны будут прекратить кредитование убыточных фирм, даже если это приведет к убыткам.

Каким бы ни было перераспределение ресурсов, очевидно, что во время этой затяжной фазы кризиса политики не могут больше полагаться только на фискальные и денежно-кредитные стимулы. Также необходимы структурная реформа и целевая поддержка.

Задача двоякая. Во-первых, предприятиям, которые могут добиться успеха в этой новой экономике, нужна помощь, в том числе помощь в формулировании эффективных стратегий, в процессе реструктуризации долга и восстановления своих балансов. С этой целью можно сократить масштаб фискальных мер на широкой основе в пользу финансовой поддержки фирм, которые накопили неприемлемо большие долги, но, вероятно, останутся жизнеспособными в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, директивные органы должны поощрять и позволять предприятиям из наиболее пострадавших секторов перераспределять свои ресурсы в те сектора, которые с большей вероятностью будут процветать в постпандемической экономике. Подобно тому, как правительства годами работали над облегчением открытия бизнеса, теперь они должны упростить процесс раскрутки несостоятельных предприятий. Чем быстрее высвобождаются ресурсы, тем быстрее их можно будет направить на деятельность, способствующую росту.

Чтобы направить перераспределенные ресурсы, включая человеческий капитал, в секторы, которые действительно принесут пользу национальной экономике в долгосрочной перспективе, директивным органам следует рассмотреть возможность формулирования перспективных промышленных стратегий (там, где их еще нет), которые способствуют инвестициям в инфраструктуру, климат, дружественные производства и здравоохранение. В то же время для получения выгод от технологических инноваций требуется благоприятная нормативно-правовая среда, включая соответствующие права собственности, а также финансовая система, которая обеспечивает необходимое финансирование за счет акционерного капитала.

Со временем экономический рост вернется. Но его двигатели не будут такими, как до пандемии. Чем раньше политики осознают это и разработают целевые стратегии экономической поддержки, которые должны включать значительную долю структурных реформ, тем быстрее, сильнее и устойчивее будет восстановление.

Агустин Карстенс
-бывший управляющий Банка Мексики,
является генеральным менеджером
Банка международных расчетов.

Источник.