Великое перераспределение

Великое перераспределение

Со временем экономический рост вернется. Но его двигатели не будут такими, как до пандемии. Чем раньше политики осознают это и разработают целевые стратегии экономической поддержки, которые должны включать значительную долю структурных реформ, тем быстрее, сильнее и устойчивее будет восстановление.

БАЗЕЛЬ. В первые несколько месяцев кризиса COVID-19, в острой фазе — основным экономическим последствием стал кризис ликвидности, которому правительства противодействовали с помощью агрессивных монетарных и фискальных стимулов. Но теперь, когда пандемия затянулась, кризис переходит в новую фазу, отмеченную значительно более высокими рисками платежеспособности для компаний. Политики сталкиваются с дилеммой: как они могут поддержать нуждающиеся предприятия, не поддерживая нежизнеспособные?

Первоначальные чрезвычайные меры, безусловно, сделали все, на что можно было надеяться, если не больше. Фирмы остались в значительной степени платежеспособными, а рабочие места и заработная плата были защищены, при этом в первой половине 2020 года корпоративных банкротств было меньше, чем в предыдущие пять лет.

В настоящее время рыночные индикаторы предполагают, что инвесторы ожидают, что дефолты и неплатежеспособность останутся на низком уровне. Но это может быть принятием желаемого за действительное: исторически существует задержка между снижением роста ВВП и ростом банкротств и безработицы, которые, как правило, достигают пика через год после первоначального шока и остаются на высоком уровне еще два года.

Без дополнительной политической поддержки мир может двигаться именно к такому будущему. По оценке Банка международных расчетов, в следующем году банкротство компаний с развитой экономикой может вырасти более чем на 20% (по сравнению с базовым уровнем 2019 года).

Идея ясна: политики должны оказывать постоянную поддержку предприятиям, чтобы предотвратить волну дорогостоящих закрытий и банкротств. Но какая именно поддержка нужна?

Чтобы ответить на этот вопрос, политики должны прежде всего признать, что экономический ландшафт, возможно, коренным образом изменился. Хорошо известно, что во время пандемии внедрение цифровых технологий, например в электронной коммерции, значительно ускорилось. Вряд ли эту тенденцию повернуть вспять.

Фактически, отношение потребителей и поведение потребителей могут никогда полностью не вернуться к докандемическим моделям. Скорее всего, больше людей будут работать удаленно, даже после того, как протоколы социального дистанцирования уйдут в прошлое. И они могут путешествовать, делать покупки или меньше есть в ресторанах и в будущем.

Хотя такие сдвиги в экономической активности укрепят некоторые сектора, они также превратят некогда процветающие предприятия в мертвую древесину. И если политики поддержат такие предприятия, они могут усилить давление на финансовый сектор и в конечном итоге вызвать еще большее сокращение экономики и более высокие потери рабочих мест.

Определить, заслуживает ли фирма дополнительной помощи, будет нелегко. Одни только докризисные показатели не могут служить точным ориентиром. А экономические перспективы остаются весьма неопределенными.

Но хотя не существует идеального метода определения того, какие фирмы являются жизнеспособными в долгосрочной перспективе, банки, которые имеют большой опыт проведения таких оценок для руководства своим кредитованием, могут предложить ценную информацию. А сами банки в некоторых случаях должны будут прекратить кредитование убыточных фирм, даже если это приведет к убыткам.

Каким бы ни было перераспределение ресурсов, очевидно, что во время этой затяжной фазы кризиса политики не могут больше полагаться только на фискальные и денежно-кредитные стимулы. Также необходимы структурная реформа и целевая поддержка.

Задача двоякая. Во-первых, предприятиям, которые могут добиться успеха в этой новой экономике, нужна помощь, в том числе помощь в формулировании эффективных стратегий, в процессе реструктуризации долга и восстановления своих балансов. С этой целью можно сократить масштаб фискальных мер на широкой основе в пользу финансовой поддержки фирм, которые накопили неприемлемо большие долги, но, вероятно, останутся жизнеспособными в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, директивные органы должны поощрять и позволять предприятиям из наиболее пострадавших секторов перераспределять свои ресурсы в те сектора, которые с большей вероятностью будут процветать в постпандемической экономике. Подобно тому, как правительства годами работали над облегчением открытия бизнеса, теперь они должны упростить процесс раскрутки несостоятельных предприятий. Чем быстрее высвобождаются ресурсы, тем быстрее их можно будет направить на деятельность, способствующую росту.

Здесь может быть полезна оптимизация процедур банкротства и режима труда. Также важны стимулы для реструктуризации на уровне компаний. Что касается уволенных работников, политики могут предоставить им стимулы и возможности для приобретения навыков, необходимых для перехода в более динамичные сектора.

Чтобы направить перераспределенные ресурсы, включая человеческий капитал, в секторы, которые действительно принесут пользу национальной экономике в долгосрочной перспективе, директивным органам следует рассмотреть возможность формулирования перспективных промышленных стратегий (там, где их еще нет), которые способствуют инвестициям в инфраструктуру, климат, дружественные производства и здравоохранение. В то же время для получения выгод от технологических инноваций требуется благоприятная нормативно-правовая среда, включая соответствующие права собственности, а также финансовая система, которая обеспечивает необходимое финансирование за счет акционерного капитала.

Это беспрецедентное перераспределение потребует согласованных действий всех заинтересованных сторон, частных и государственных, включая должников, кредиторов, центральные банки, фискальные органы и многие другие правительственные учреждения, такие как налоговые органы, суды, администрации социального обеспечения, отделы труда и субнациональные органы власти. Важное значение также будет иметь международная координация. Таким образом, жизненно важно, чтобы правительства сопротивлялись песне сирены протекционизма.

Со временем экономический рост вернется. Но его двигатели не будут такими, как до пандемии. Чем раньше политики осознают это и разработают целевые стратегии экономической поддержки, которые должны включать значительную долю структурных реформ, тем быстрее, сильнее и устойчивее будет восстановление.

 

Агустин Карстенс
-бывший управляющий Банка Мексики,
является генеральным менеджером
Банка международных расчетов.

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий