Укрепление глобального баланса

Июнь 8th, 2023 admin

Укрепление глобального баланса

Экономический, банковский и инвестиционный ландшафт в следующие десять лет вполне может выглядеть существенно иначе, чем в последние 20 лет. Но диапазон возможных путей вперед широк, и наилучшие и наихудшие сценарии подразумевают совершенно разные результаты.

САН-ФРАНЦИСКО – В последние десятилетия мировое богатство резко возросло – по крайней мере, на бумаге – из-за того, что низкие процентные ставки привели к росту цен на активы. Но глобальный баланс по-прежнему изобилует уязвимостями, которые выявились недавними потрясениями в финансовом секторе. Теперь то, как мир берет взаймы, дает взаймы и создает богатство, может коренным образом измениться.
С 2000 по 2021 год инфляция цен на активы создала бумажное богатство на сумму около 160 триллионов долларов. Но в то время как стоимость активов росла быстро, инвестиции и рост оставались вялыми. Более того, каждый доллар инвестиций порождал 1,90 доллара долга. Но недавно мировая экономика столкнулась с препятствиями: в 2022 году домохозяйства потеряли 8 триллионов долларов.

Единственная определенность сейчас — это необычно высокая степень неопределенности. Экономический, банковский и инвестиционный ландшафт в ближайшие десять лет может выглядеть существенно иначе, чем в последние 20 лет. Но диапазон возможных путей продвижения вперед широк. В рамках продолжающегося исследования глобального баланса McKinsey Global Institute смоделировал четыре возможных сценария.

Первый сценарий — это «возврат к прошлому», при котором текущая волатильность оказывается временной и возобновляется увеличение баланса. Для некоторых это может показаться привлекательным, но расширение баланса будет по-прежнему повышать риск экономических потрясений. Это также произойдет за счет роста реальной экономики и усугубит неравенство.

Во втором сценарии «выше на более длительный срок» инфляционное давление усиливается, но опасения по поводу финансовой стабильности сдерживают ужесточение политики. Спрос останется высоким, поскольку инвестиции выросли для поддержки таких императивов, как переход к чистой энергии, реконфигурация цепочек поставок и оборона. Избыток сбережений уменьшится.

Этот сценарий имеет параллели со стагфляцией, которую США пережили в 1970-е годы, хотя и с несколько более низкой инфляцией — около 4%, а не 9%. В 2030 году баланс по отношению к ВВП будет выглядеть более здоровым, чем сегодня, потому что инфляция снизит долговое бремя и цены на активы в реальном выражении.

Третий сценарий, «обнуление баланса», представляет собой наихудший случай. Здесь процентные ставки будут продолжать расти, способствуя стрессу финансовой системы или даже ее сбоям. Это приведет к резкой коррекции стоимости активов, и многие активы, финансируемые за счет долга, окажутся под водой. За этим может последовать затянувшийся процесс сокращения доли заемных средств и затяжная рецессия, при этом стоимость акций и недвижимости США может упасть более чем на 30% в реальном выражении в период до 2030 года. Этот сценарий напоминает то, что произошло в Японии в 1990-х годах, после ее пузырь на рынке недвижимости и акций лопнул.
Но вполне правдоподобен и четвертый, гораздо более желательный сценарий «повышения производительности». Это сценарий Златовласки, который хорош как для роста, так и для богатства. Более быстрый рост производительности поддержит уверенный рост ВВП, укрепит доходы и благосостояние и приведет к более здоровому балансу. Достижение этого наилучшего сценария потребует от фискальных и денежно-кредитных политиков найти хрупкий баланс: необходимо некоторое ужесточение для смягчения инфляции, но слишком сильное ужесточение приведет к истощению богатства и вызовет финансовый стресс.

Разница между лучшим и худшим сценариями — с точки зрения роста и (даже в большей степени) состояния баланса — будет огромной. В США среднегодовой рост ВВП по сценарию обнуления баланса будет примерно на 1,7 процентных пункта ниже, чем по сценарию ускорения производительности. Богатство домохозяйств уменьшится на 48 триллионов долларов.

С таким широким разнообразием возможных будущих форм экономического, банковского и инвестиционного ландшафта предприятиям будет необычайно сложно определить свои стратегии. Реакции на изменения в макросреде уже недостаточно. Фирмы должны будут планировать достаточно широкий набор результатов, выявлять признаки, которые могут помочь определить, какой сценарий реализуется, и укреплять подходы к управлению рисками — и все это при корректировке своих бизнес-моделей и поиске новых возможностей роста.

Другими словами, предприятия должны быть готовы ко всему. Но они также должны стремиться к лучшему результату: более высокому росту производительности. Хотя делать и то, и другое одновременно будет непросто, это необходимо. Если фирмы действуют только оборонительно, исходя из ожидания отрицательного результата, инвестиционный климат может стать враждебным.

Фактически, ожидания замедления роста или рецессии могут стать самоисполняющимся пророчеством. Вместо того, чтобы делать инвестиции, которые могли бы способствовать улучшению экономических результатов, фирмы могут решить подождать. Застройщики, ожидающие более низких цен, могут отложить новые проекты. Банки, сосредоточенные на укреплении своих балансов, могут повысить стандарты кредитования, сократив предложение кредита.

Чтобы избежать такой спирали, лидеры как в государственном, так и в частном секторе могут обосновать сценарий повышения производительности и разработать политику и стратегии, которые его продвигают. Достижим более высокий рост производительности. Но это не произойдет само собой.

 

Оливия Уайт
— директор Глобального института
McKinsey

Джонатан Вотзел
— директором Глобального института
McKinsey

Ян Мишке
— партнер Глобального института
McKinsey

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки:
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий