Финансовая квинтэссенция

Возобновившийся рост американской валюты вскрывает слабость активов развивающихся стран, подталкивая инвесторов к выходу из долгосрочных позиций на покупку акций, облигаций и валют этого сегмента.

Индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Market Index, который служит барометром динамики акций, скатился от январских пиков на 11%.

Большие дефициты

За последние несколько лет инвесторы накопили крупные позиции в акциях и облигациях развивающихся рынков, зачастую приукрашивая макроэкономические и политические факторы. Теперь, когда доллар и доходность гос. облигаций США растут, недостатки активов EM-сегмента всплывают на поверхность. В условиях подъема курса американской валюты странам становится сложнее обслуживать долларовый долг, а растущая доходность снижает привлекательность иностранных активов.

Особенно инвесторы нервничают по поводу стран с раздутыми дефицитами счета текущих операций, которые включают товары и услуги, торговлю и доходы от инвестиций, а также на экономики, где финансирование государственных расходов или финансовых дефицитов зависит от иностранных инвестиций. Эта их зависимость от остального мира в контексте торговли и госфинансов повышает их подверженность риску со стороны растущего доллара.

Аргентина, чьи валюта и рынок акций за последние недели сильно просели на фоне опасений по поводу финансового кризиса, имеет дело с дефицитом счета текущих операций и финансовым дефицитом. Другие развивающиеся рынки с крупными дефицитами включают Турцию (5.5% по состоянию на конец 2017 года), Колумбию, ЮАР, Индонезию, Индию и Мексику.

Дефициты балансов текущих операций говорят о том, что эти страны живут не по средствам, отмечает Робин Брукс, старший экономист Института международных финансов.

Политические проблемы

Еще один предмет беспокойства – политика. Мексиканский песо, который в прошлом году показал они из лучших результатов, просел из-за паники вокруг переговоров по НАФТА, а также на фоне грядущих президентских выборов. Даже недавнее ралли на нефтяном рынке не помогло валюте России, которая является крупнейшим производителем черного золота – рубль подешевел из-за новых санкций со стороны Вашингтона.

По мере того, как волатильность перекидывается на активы развивающихся рынков, инвесторы, которые включились в игру относительно недавно, стали поглядывать в сторону выхода, подчеркнул Тим Атвилл, глава отдела инвестиционных стратегий Parametric Portfolio Associates.

«На рынках очень много новых инвесторов, которые совершали покупки только в благоприятной обстановке. Теперь они начнут выходить из игры. Они не привыкли к повышенным рискам», — пояснил эксперт.

Долларовые заимствования

К 2013 году развивающиеся страны преимущественно ослабили привязку своих валют и накопили резервы. Однако тогда многие экономики пострадали, когда доходность облигаций резко выстрелила вверх в ответ на заявление тогдашнего главы Федрезерва о возможном сокращении программы покупки бондов. Этот эпизод, о котором хорошо помнят инвесторы, получил название «taper tantrum».

Высокая зависимость

На сегодняшний день некоторые развивающиеся экономики как минимум частично защищены уверенным ростом ставок, говорят аналитики. В апрельских прогнозах МВФ, опубликованных до начала ралли доллара, рост ВВП Индии ожидался на уровне 7.4%, а подъем экономик Индонезии и Малайзии прогнозировался в районе 5.3%.

Другие страны EM-сегмента привели в порядок свои финансы. ЮАР, Мексика и Бразилия сузили дефициты балансов счета текущих операций, а некоторые анонсировали или уже запустили экономические и политические реформы. Но этого недостаточно. Если азиатские экономики растут неплохо, то другие испытывают трудности: В этом году ВВП Аргентины по прогнозам вырастет всего на 2%, в случае с Мексикой, Колумбией, Бразилией и ЮАР оценки составляют 2.3%, 2.7%, 2.3% и 1.5% соответственно.

Кроме того, по мнению некоторых аналитиков, дальнейший рост доллара и доходности отразится не только на самых уязвимых, но и на относительно здоровых развивающихся экономиках. К примеру, в 2013 году опасения по поводу замедления роста китайского ВВП и обвал на сырьевых площадках спровоцировали падение индекса MSCI Emerging Markets Index, которое продлилось три года.

Источник.