Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

По сравнению с прошлым годом перспективы рынков и мировой экономики в 2020 году на удивление яркие. Но посмотрите в будущее, и вы столкнетесь с глубокой неопределенностью, предполагая, что политики во всем мире преуспеют в реализации политики всеохватывающего роста раньше, чем позже.

АБУ-ДАБИ. В декабре я склонен анализировать экономические и финансовые события прошлого года, чтобы помочь политикам и инвесторам предвидеть то, что может произойти в 2020 году.

Как бы ни было заманчиво останавливаться на текущих финансовых и макроэкономических условиях, это рискует запутать ключевой элемент в перспективах на будущее. Существует любопытный контраст между относительной ясностью ожиданий на ближайшую перспективу и мрачностью и неопределенностью, которая возникает, когда кто-то расширяет горизонт — скажем, на следующие пять лет.

Многие страны сталкиваются со структурными неопределенностями, которые могут иметь далеко идущие системные последствия для рынков и мировой экономики. Например, в течение следующих пяти лет Европейский союз будет стремиться к установлению новых рабочих отношений с Соединенным Королевством, одновременно преодолевая пагубные социальные и политические последствия медленного, недостаточно инклюзивного роста. ЕС будет вынужден преодолевать риски длительного периода отрицательных процентных ставок, а также укреплять свое экономическое и финансовое ядро. Пока архитектура еврозоны неполна, сохраняются постоянные риски нестабильности.

Более того, в предстоящие годы Соединенные Штаты, заметно превзойдя многие другие страны, примут решение о том, продолжать ли разъединяться с остальным миром — процесс, который расходится с его историческим положением в центре мировой экономики.

Или рассмотрим процесс развития Китая. В условиях, когда мировая экономика действует скорее как тормоз для роста, чем как благо для него, Китай может столкнуться с риском того, что он сам себя переиграл. Сильная зависимость от краткосрочных мер стимулирования становится все более несовместимой с проведением более долгосрочных реформ, в которых он нуждается, и его геополитические амбиции и региональные экономические и финансовые обязательства (включая инициативу «Пояс и путь») становятся все более дорогостоящими.

Такая изменчивость омрачает экономические, финансовые, институциональные, политические и/или социальные перспективы других стран. Сегодняшние макроэкономические и геополитические факторы неопределенности будут усугубляться из-за технологических сбоев, изменения климата и демографии. И они будут поднимать вопросы о функционировании и устойчивости мировой экономики и рынков.

Эта степень неопределенности особенно заметна в многолетнем контексте глобализации. В последние годы стабильность, которая сопровождается широкой приверженностью основанному на правилах международному порядку значительно ослабла, равно как и способность центральных банков подавлять финансовую нестабильность и выигрывать время для реальной экономики.

Оставленные неуправляемыми, эти среднесрочные структурные тенденции заложат основу для большей политической и социальной фрагментации и вызовут призрак светской деглобализации. Есть одна вещь, к которой не привязаны ни мировая экономика, ни рынки — это длительный и углубляющийся разрыв в международных экономических и финансовых отношениях. Если бы такая новая парадигма материализовалась, сегодняшняя торговля, инвестиции и валютная напряженность усилились бы и перетекли бы в сферу национальной безопасности и геополитики.

Но многое будет зависеть от функционирования политики в ближайшей перспективе. Начиная с 2020 года, у политиков есть благоприятная взлетно-посадочная полоса, с которой можно начинать политику, необходимую для расширения позитивных краткосрочных перспектив на среднесрочную и долгосрочную.

К сожалению, политический толчок, который может улучшить и прояснить среднесрочные перспективы, маловероятен. США вступают в напряженный и противоречивый год выборов. Германия, Италия и Испания переживают сложные политические перемены. ЕС имеет дело с Brexit и другими региональными подразделениями. А правительство Китая пытается консолидировать власть в условиях замедления роста и продолжающихся акций протеста в Гонконге. Основное беспокойство — то, что заметили слишком немногие участники рынка, — это то, что в течение следующих пяти лет глобальные экономические и рыночные условия могут ухудшиться ближе к кризисным уровням, прежде чем национальные, региональные и многосторонние политические системы соберут адекватную реакцию.

К счастью, сейчас мы находимся в периоде, когда могут быть предприняты меры для предотвращения превращения наихудшего сценария в обязательную реальность. Будем надеяться, что я ошибаюсь по поводу сегодняшнего политического паралича. Пока еще есть время, есть шанс, что политики будут следовать совету предложил тогдашний управляющий директор МВФ Кристин Лагард в октябре 2017 года: «Закрепить крышу, пока светит солнце.»

Мохамед А. Эль-Эриан

Источник.