Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Сложная экономическая обстановка убеждает правительства продолжить следовать выбранному курсу. Центральные банки США, Европы и Японии вновь сталкиваются с необходимостью сохранить низкие процентные ставки или расширить политику «дешевых денег» — экономистов тревожат неустойчивость на фондовых рынках, падение цен на нефть и замедление роста в Китае и других странах. Красноречивый пример: в четверг президент Европейского центрального банка Марио Драги явно дал понять, что готов к запуску дополнительного денежно-кредитного стимулирования в марте. Это ответ на постоянно низкий уровень инфляции, связанный с замедлением роста и падением цен на сырьевые товары. На пресс-конференции во Франкфурте Драги сказал: «Мы не сдаемся. Мы не подчинимся этим глобальным факторам». Глава Банка Японии Харухико Курода все чаще слышит призывы запустить новые меры по стимулированию в начале этой недели: экономика страны глохнет, а инфляция близка к нулю. «Доверие к политике Банка Японии, скорее всего, серьезно пострадает», если центральный банк не решится действовать, говорит Юити Кодама, главный экономист Meiji Yasuda Life Insurance. Пассивность, по его словам, может привести инвесторов к мысли, что у центрального банка закончились меры, которые могли бы помочь. В США и Великобритании чиновники центрального банка остерегаются слишком остро реагировать на волатильность фондовых рынков, потому что экономический рост, пусть скромный, наконец становится заметен. Снижение цен на нефть также рассматривается как признак бурного роста поставок, что скорее может помочь потребителям, а не ослабить внутренний спрос. Тем не менее рост ставок в обеих странах, который и так обещает быть весьма неторопливыми, в условиях падающей инфляции может замедлиться еще сильнее. Чиновники Федеральной резервной системы наметили на этот год четыре повышения ставки, но инвесторы уже давно сомневаются, что центральный банк США будет последователен в своих решениях, а турбулентность на рынке может заставить его руководство взять паузу. Они должны решить, что важнее — низкая инфляция и тревожные признаки неустойчивости фондовых рынков или рынок труда, который быстро восстанавливается и, возможно, способен уравновесить экономическую слабость. Ранее на этой неделе Марк Карни из Банка Англии заявил, что не спешит повышать ставки. Прошлым летом центральный банк страны сообщал, что может сделать это после Нового года. «На вопрос о времени у нас пока нет ответа», — сказал Карни в интервью The Wall Street Journal на вопрос о том, когда центральный банк Великобритании примет окончательное решение по ставкам.

Как и чиновники ФРС, Карни должен взвесить все противоречивые экономические сигналы. До сих пор рост, по его словам, был устойчив, а уровень потребительского доверия достаточно высок. Тем не менее решение о повышении ставок будет зависеть от перспектив дальнейшего роста и от того, будут ли заметны признаки роста расходов на на рабочую силу и базовой инфляции — то есть роста цен без учета стоимости продовольствия и энергоносителей. С августа эти показатели превосходят ожидания Банка Англии. Карни говорит: «Мы посмотрим, как события будут развиваться». На следующей неделе состоится встреча чиновников ФРС, где они, как ожидается, оставят ставку по краткосрочным кредитам на том же уровне после повышения в декабре. Трейдеры на фьючерсных рынках с 70-процентной вероятностью ожидают, что ставки не тронут и в марте, и с 50-процентной — что их снова поднимут в середине года. Центральные банки по всему развитому миру пытаются достичь целевого показателя инфляции примерно в 2%, вопреки факторам, которые продолжают вести к падению цен. Инфляция, не дотягивающая до этого уровня, может свидетельствовать о некоторой экономической стагнации, которую чиновники не хотят усугубить, повысив стоимость заимствований или не рассчитав со стимулированием. Всего семь недель назад Драги разочаровал рынки, когда его программа стимулирования оказалась менее масштабной, чем ожидалось. В четверг он заявил, что центральный банк «проанализирует и, возможно, пересмотрит» эту программу на заседании 10 марта, когда будут доступны последние прогнозы по росту и инфляции, выпущенные экономистами ЕЦБ. Драги сообщил, что Управляющий совет ЕЦБ единогласно подчеркивает свою «способность, готовность и решимость действовать» против низкой инфляции, и что для его действий «нет никаких ограничений — в пределах наших полномочий, конечно». Марко Валли, экономист UniCredit в Милане, говорит: «Для нас это звучит практически как объявление о предстоящих мерах». Упоминание Драги мартовского собрания было примечательно тем, что центральные банки, как правило, стараются не формировать слишком высоких ожиданий, упоминая определенное время. Это повторяет ситуацию трехмесячной давности, когда Драги дал понять, что банк готов расширить программу стимулирования в декабре. Тогда рынки не слишком бурно отреагировали на намек. Эффективность инструментов денежно-кредитной политики ЕЦБ, как и других центральных банков, часто подвергается серьезному сомнению. Несмотря на все его усилия, инфляция в Европе остается ниже 2%. К тому же остается риск, что рынки снова могут быть разочарованы. Драги говорит: «Я думаю, что доверие к ЕЦБ было бы подорвано, если бы мы не были готовы рассмотреть и, возможно, пересмотреть позицию по денежно-кредитной политики, когда у нас будет полная информация». Банк не решил, какие конкретно инструменты он может использовать, чтобы повысить инфляцию, однако задача его сотрудников — убедиться, что «выполнены все технические условия, чтобы весь диапазон возможных мер был доступен для применения», заявил Драги. Он добавил, что пересмотр объемов программы стимулирования был поддержан управляющим советом ЕЦБ единодушно. По мнению аналитиков, новые меры продолжат курс, взятый в декабре. Они включают в себя расширение программы покупки облигаций, которая должна закончиться в марте 2017, или дальнейшее понижение депозитной ставки овернайт, взимаемой с банков за кратковременное хранение денежных средств в центральном банке. ЕЦБ может также принять решение повысить скорость ежемесячных закупок облигаций с 60 млрд евро в настоящее время до 70 млрд или более, считают некоторые аналитики. Такого шага ожидали и в декабре, но ожидания не оправдались, что стало разочарованием для рынков. Правила ЕЦБ ограничивают объем облигаций, которые может купить центральный банк, и это вызывает сомнения относительно его способности продлить свою амбициозную программу. С марта прошлого года ЕЦБ ежемесячно выкупал облигаций на 60 млрд евро (68 млрд долларов) с помощью свеженапечатанных денег, расчитывая тем самым увеличить объем денежной массы и стимулировать кредитование и расходы. Программа, известная как «количественное смягчение» (QE), должна продлиться как минимум до марта 2017 года. На прошедшем в четверг заседании чиновники приняли решение удержать ключевую ставку рефинансирования, которую ЕЦБ использует при кредитовании банков, на рекордно низком уровне в 0,05%, который держит больше года. Ставка по депозитам овернайт осталась на уровне -0,3% годовых; в декабре ее опустили на 0,1 процентного пункта. Таким образом ЕЦБ, по сути, взимает с кредитных учреждений деньги за право держать средства в центральном банке. В ходе пресс-конференции Марио Драги отстаивал расширение программы стимуляции, утверждая, что ситуация с кредитованием и процентными ставками наладилась благодаря политике центрального банка. Однако он также добавил, что с декабря «обстоятельства изменились»: с тех пор, как банк последний раз делал экономические прогнозы, началась волатильность на развивающихся рынках, а цена на нефть упала на 40%. Связанные с развивающимися рынками риски не могут не беспокоить чиновников ФРС, поскольку эти рынки являются основным источником европейского экспорта. «Если нефть повлияет на другие цены, это может закончиться именно тем, чего мы хотим избежать, а именно спиральным снижением» заработной платы и других показателей, заявил Драги.

Источник.