Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Замтека обозревателя Reuters Майка Долана

Попытка Трампа отстранить Кук от должности из-за обвинений в мошенничестве с ипотекой, которые пока не подтвердились, свидетельствует о двух вещах: опасениях администрации, что ФРС может повысить процентные ставки уже в следующем месяце, и понимании президентом, что назначенный им председатель, возможно, не сможет этому противостоять, даже если захочет.

Общественное давление на Кук может привести к тому, что она поддержит «ястребов». Если Трампу не удастся её сместить, существует также вероятность, что это даст ему возможность переложить ответственность на неё, если политика ужесточения будет продолжена на двух оставшихся заседаниях до промежуточных выборов в ноябре. В этом случае Трамп сможет утверждать, что любое повышение ставки было политическим шагом, направленным против него.

На фьючерсных рынках вероятность повышения процентных ставок на четверть процентного пункта к середине срока полномочий оценивается в 75%. Основные факторы, влияющие на это решение, включают почти шестилетнюю инфляцию выше целевого уровня, высокий рост базовых цен и энергетический шок, связанный с Ираном за последние шесть месяцев. Заседание 15-16 сентября рассматривается как неопределённое событие.

Политический выпад в адрес Кук в пятницу, вероятно, имел целью создать неопределённость.

Новая попытка Трампа отстранить Кук приняла форму письма из Белого дома, в котором говорилось, что он рассматривает возможность её отстранения, и требовал в течение трёх недель ответить на «безосновательные» обвинения в мошенничестве с ипотекой. Этот шаг был сделан несмотря на решение Верховного суда от июня, которое признало особые законодательные гарантии ФРС и оставило нерешённым вопрос о том, являются ли эти обвинения основанием для отстранения.

После года настойчивых призывов и противодействия со стороны Верховного суда, крайний срок для оправдания Кук наступает за три недели до критически важного заседания ФРС, где каждый голос в комитете, который всё больше разделяется на два лагеря, имеет значение.

«Вопрос независимости ФРС ещё не решён», — написал Тим Дуй, главный экономист SGH Macro Advisors, добавив, что это указывает на нежелание или неспособность Уорша поддержать попытку Трампа снизить процентные ставки в условиях высокой инфляции.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК ИНФЛЯЦИИ

Вопрос о замене руководства Федеральной резервной системы (ФРС) вновь оказался в центре внимания Белого дома.

«Если Трампу удастся добиться своего, и для отставки глав ФРС будет достаточно обвинения в неправомерных действиях с возможностью ответить на него, то, вероятно, последуют назначения лиц, готовых значительно снизить процентные ставки. Например, бывшего главы ФРС Стивена Мирана», — отметил Дуй, обсуждая возможные последствия для экономики и финансовых рынков.

В этом году три члена Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) проголосовали за повышение процентных ставок. Управляющие Крис Уоллер и Кук выступили за сохранение текущих ставок, хотя оба отметили, что ФРС, возможно, будет вынуждена ужесточить денежно-кредитную политику для возвращения инфляции к целевому уровню в 2%.

Если бы оба они проголосовали за повышение ставок в следующем месяце, соотношение голосов изменилось бы с 9-3 в пользу сохранения ставок на 7-5. Это дало бы бывшему председателю ФРС Джерому Пауэллу, который останется в совете до 2028 года, шанс расколоть FOMC, изменив своё решение в пользу повышения процентной ставки.

Другой важный вопрос заключается в том, поддержит ли Уорш публично Кук, как это сделал Пауэлл при отсутствии доказанной вины.

Как рынки отреагируют на предстоящие отчёты по инфляции потребительских цен и себестоимости продукции, которые будут опубликованы на текущей неделе и окажут значительное влияние на решения ФРС? Сложно дать однозначный ответ. Более высокая доходность долгосрочных казначейских облигаций и ослабление доллара открывают новые перспективы. Эти проблемы периодически возникали в ходе интенсивных споров о независимости ФРС за последние 18 месяцев. Однако пока неясно, считают ли инвесторы эти проблемы разрушительными или временными.

Проще всего рассмотреть влияние более размытых целевых показателей инфляции, предложенных Уоршем, в сочетании с возобновившимся политическим давлением на назначение в совет директоров сторонников снижения процентных ставок. Это может усугубить долгосрочные премии за инфляционный риск на рынке облигаций.

«Июль ознаменовал начало снижения доверия к готовности ФРС защищать целевой показатель инфляции. Это приводит к значительному недооценке рисков долгосрочных облигаций», — отметили стратеги Barclays после последней пресс-конференции Уорша, подчеркнув заметное изменение доходности облигаций и инфляционных ожиданий.

«Следующие несколько недель будут особенно важными. Необходимо внимательно следить за среднесрочной и долгосрочной компенсацией инфляции, чтобы оценить ущерб, нанесённый рыночной репутации и доверию к ФРС за последнюю неделю», — добавили они, обратив внимание на пятилетний форвардный своп с привязкой к инфляции.

Долгосрочные инфляционные ожидания на рынке облигаций пока не учитывают премию за инфляционный риск.

Уорш мог бы продемонстрировать свою независимость на следующем заседании, проголосовав вместе с «ястребами». Однако без этого маловероятного развития событий сомнения в эффективности ФРС под его руководством — в её приверженности ценовой стабильности и независимости от политических императивов Белого дома — будут нарастать в опасный для рынка облигаций момент.

Вероятно, Уорш хотел бы иметь больше возможностей для завершения реформ и обоснования своей политики как внутри страны, так и за её пределами, особенно учитывая недовольство рынка его неопределёнными целевыми показателями инфляции и предпочтение менее публичной коммуникации.

Однако держаться на расстоянии от него может быть непросто. The Wall Street Journal сообщает, что Трамп неоднократно звонил Уоршу с тех пор, как тот занял пост в мае.

В конце прошлого месяца Трамп назвал Уорша «гениальным» и обвинил остальных членов совета директоров в том, что они не снизили ставку немедленно: «Я знаю, что он хотел бы видеть более низкие процентные ставки, но у него есть совет директоров, и это политический совет, и они хотят сохранить ставку на высоком уровне».

Источник.