Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя мир охвачен войнами, ростом напряженности между великими державами и другими геополитическими рисками, большинство из этих факторов не оказали радикального влияния на перспективы экономики и рынков в ближайшем будущем. Но ситуация может измениться, если Соединенные Штаты вернутся к агрессивной позиции «Америка прежде всего».

Если Дональд Трамп победит на президентских выборах в США в ноябре, мир будет еще больше дестабилизирован. И тем не менее, эти риски пока оказали лишь ограниченное влияние на экономику и рынки. Может быть, это скоро изменится?

Хотя российско-украинская война остается такой же жестокой, как и прежде, ее глобальные последствия, вероятно, будут более скромными. Риски прямого вмешательства НАТО или использования Россией тактического ядерного оружия сегодня ниже, чем на предыдущих этапах войны. Точно так же, хотя война изначально привела к резкому росту цен на энергоносители, продукты питания, удобрения и промышленные металлы, даже Европа – наиболее пострадавший регион – справилась с шоком лишь с умеренным замедлением роста (или в некоторых случаях с остановкой роста), а не серьезная рецессия, которой опасались многие аналитики.

Российские углеводороды были заменены возросшим импортом из США и стран Ближнего Востока. Влияние на цены на продовольствие уменьшилось после того, как Украине удалось вновь открыть черноморский коридор для экспорта зерна.

Война между Израилем и ХАМАС также до сих пор имела лишь ограниченное региональное и глобальное экономическое воздействие. Действительно, ВВП Израиля резко сократился в четвертом квартале 2023 года и, вероятно, останется слабым, пока продолжается конфликт. Экономический ущерб Газе, очевидно, еще более серьезен; а доходы Египта от Суэцкого канала – основного источника поступлений в иностранной валюте – упали из-за нападений йеменских хуситов на грузовые перевозки через Красное море. Тем не менее, если конфликт будет продолжать сдерживаться в его нынешнем виде, глобальное экономическое и рыночное воздействие также останется ограниченным.

В конце концов, потребуется серьезная региональная эскалация – такая как открытая война между Израилем и «Хезболлой» в Ливане или признаки того, что Израиль (и, возможно, США) находится на пути к войне с Ираном – чтобы вызвать ожидания более серьезной глобальной войны. выпадать. Полномасштабная война между Израилем и Ираном резко сократит производство и экспорт энергии из Персидского залива, вызвав скачок цен на энергоносители, аналогичный глобальным стагфляционным шокам, последовавшим за Войной Судного дня 1973 года и Иранской революцией 1979 года. К счастью, вероятность резкой региональной эскалации пока остается низкой.

Хотя холодная война – или стратегическое соперничество – между Америкой и Китаем, вероятно, будет продолжать обостряться с течением времени, в этом году отношения могут не сильно ухудшиться. Президент США Джо Байден и его китайский коллега Си Цзиньпин договорились о тактической оттепели в конце прошлого года, и реакция Китая на нежелательный исход президентских выборов на Тайване была относительно сдержанной. Хотя тайваньский вопрос может обостриться позднее в этом десятилетии, маловероятно, что это произойдет в этом или следующем году. Экономическая слабость и хрупкость Китая могут привести к тому, что он будет менее конфронтационным с США и Западом.

В то же время, снижение рисков, переориентация, поддержка друзей и ограничение торговли товарами, услугами, капиталом и технологиями Запада не будут значительно усиливаться в краткосрочной перспективе. Пока стратегическая конкуренция остается управляемой, глобальное экономическое воздействие будет скромным.

Самый большой геополитический риск для экономического роста и рынков – это выборы в США. Но здесь важно признать, что Трамп и Байден разделяют некоторые внешнеполитические приоритеты. Как демократы, так и республиканцы одинаково настроены ястребино по отношению к Китаю и останутся таковыми. Байден и Трамп оба были решительными сторонниками Израиля, но они также признают, что желаемая нормализация отношений между Израилем и Саудовской Аравией может потребовать некоторого признания возможного решения о создании двух государств.

Самая большая разница между Трампом и Байденом заключается в вопросах НАТО, Европы и российско-украинского конфликта. Некоторые опасаются, что Трамп откажется от Украины и позволит России выиграть войну. Но поскольку он, скорее всего, останется ястребиным в отношении Китая, он может беспокоиться о сигнале, который он подаст (в отношении Тайваня), чтобы позволить России захватить Украину. Более того, Трамп на самом деле хочет, чтобы европейские члены НАТО тратили больше на оборону. Если они это сделают, он может признать ценность альянса, поскольку он поворачивается к Азии, чтобы сдержать Китай.

Глобальная торговая война снизит экономический рост и увеличит инфляцию, что сделает ее крупнейшим геополитическим риском, который рынкам следует учитывать в предстоящие месяцы. В этом сценарии деглобализация, разъединение, фрагментация, протекционизм, балканизация глобальных цепочек поставок и дедолларизация станут еще более серьезными рисками для экономического роста и финансовых рынков.
Дополнительные риски стагфляции, связанные с Трампом, включают его отрицательное отношение к изменению климата и вероятность того, что он попытается заменить главу Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла более миролюбивой и податливой фигурой. Наконец, фискальная политика Трампа приведет к увеличению дефицита, который и без того слишком высок. Снижение налогов, срок действия которого истекает, будет продлено, равно как и увеличение расходов на оборону и социальные выплаты. Риск того, что линчеватели облигаций в конечном итоге шокируют рынки облигаций гораздо более высокой доходностью, увеличится. Поскольку частные и государственные долги высоки и продолжают расти, это создаст угрозу финансового кризиса.
Как говорится: «Это экономика, дурак». Предложенная Трампом программа экономической политики сейчас представляет собой величайшую угрозу для экономики и рынков во всем мире.

Нуриэль Рубини
— почетный профессор экономики
Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского
университета, главный экономист
Atlas Capital Team, генеральный
директор Roubini Macro Associates

Источник.