Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя сегодня развивающиеся рынки находятся во власти стран с развитой экономикой в неменьшей степени, чем в прошлом, они извлекают выгоду из огромных побочных эффектов в контексте текущего кризиса. В результате ультрасовременная денежно-кредитная политика, впервые применявшаяся в странах с развитой экономикой, теперь доступна почти каждому.

В прошлом такая политика подпитывала инфляцию и понижательное давление обменного курса. В этот раз все было не так. За исключением нескольких центральных банков, которые уже испытывали проблемы до пандемии, центральные банки развивающихся рынков смогли использовать количественное смягчение, чтобы создать больше возможностей для маневра в ответ на кризис.

Денежно-кредитная политика в странах с развитой экономикой позволила это изменить. Их собственные программы количественного смягчения имели положительный побочный эффект, и они расширили свои валютные свопы и операции обратного выкупа (репо) иностранной валюты в ответ на кризис. Среди мер, принятых глобальными системными центральными банками (GSCB), реакция Федеральной резервной системы США была наиболее важной, но свопы и операции репо Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Народного банка Китая (НБК) также имели значительное влияние на региональном уровне.

После первоначального спада на рынке в марте потоки капитала вернулись на развивающиеся рынки, на которых в последующие месяцы было выпущено большое количество долговых обязательств. Развивающиеся рынки также смогли снизить свои процентные ставки, и их центральные банки начали выпускать активы в национальной валюте в случаях, когда рынок достаточно велик.

Между тем, массовое расширение валютных свопов GSCB ослабило давление на обменный курс. Эти своповые линии служат в качестве страховочной сети для предотвращения дефицита иностранной валюты на внутренних рынках.

Хотя ФРС применяла аналогичные меры во время мирового финансового кризиса десять лет назад, сейчас она зашла гораздо дальше. В конце марта он начал предлагать новые дополнительные средства временного репо иностранным и международным валютным властям (FIMA). Эта договоренность позволяет центральным банкам и государственным денежно-кредитным учреждениям во всем мире использовать имеющиеся у них казначейские векселя США в качестве канала для доступа к ликвидности в долларах США.

Хотя операции репо не являются подлинными валютными свопами (поскольку FIMA уже должны иметь активы в долларах в качестве обеспечения), они, тем не менее, оказались мощным источником уверенности рынка. А поскольку простого наличия репо может быть достаточно, чтобы успокоить рынки, во многих случаях их не нужно использовать.

Более того, репо могут служить предшественником настоящих соглашений о валютных свопах, следуя модели операций репо ЕЦБ с Польшей и Венгрией в 2009 году. В условиях текущего кризиса ЕЦБ и НБК расширили своповые линии и репо в рамках своих денежных операций сферы влияния, позволяющие резко снизить валютные риски на развивающихся рынках.

Дополнительное пространство для маневра центральными банками стран с формирующимся рынком будет сохраняться до тех пор, пока денежно-кредитная политика стран с развитой экономикой будет оставаться достаточно экспансионистской. Шансы на это высоки в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поскольку центральные банки с развитой экономикой не смогли (по разным причинам) полностью выйти из программы количественного смягчения, начатой ​​ими десять лет назад, даже после восстановления роста и занятости.

Более того, несколько центральных банков формально привержены поддержанию процентных ставок на низком или даже отрицательном уровне, а новые цифровые валюты центральных банков могут сделать такую ​​политику относительно простой в реализации.

Таким образом, для центральных банков стран с формирующимся рынком результат заключается в том, что они, скорее всего, в обозримом будущем будут продолжать получать вторичные эффекты денежно-кредитной политики от GSBC. Но есть пределы преимуществ этой свободы политики. Многие центральные банки развивающихся рынков вскоре могут столкнуться с непредвиденными последствиями с точки зрения финансовой стабильности и управления.

Пироска Надь-Мохачи

Источник.