Сработает ли экономическая стратегия?

Сработает ли экономическая стратегия?

Поскольку даже процветающие компании могут быть убиты в течение нескольких недель в результате экономического спада, с которым сейчас сталкивается мир, правительства стран с развитой экономикой отреагировали удивительно похожим образом на кризис COVID-19. Но расширение линий ликвидности для частных предприятий и поддержка неработающих работников предполагает короткий кризис.

ПАРИЖ — COVID-19 кризис принес Франции обвал. Согласно французскому статистическому институту, падение экономической активности по сравнению с нормальной составляет 35%. Он считает, что и падение потребления домашних хозяйств имеет аналогичную величину.

Эти цифры означают, что каждый дополнительный месяц карантина сокращает годовой ВВП на три процентных пункта. А отраслевые ситуации еще хуже: предпринимательство снизилось на 40%, объем производства снизился на 50%, а некоторые сферы услуг полностью остановились. Предварительные оценки для Германии и Соединенного Королевства схожи и, во всяком случае, соответствующие цифры могут быть больше в странах с меньшим государственным сектором.

Поскольку даже процветающие компании могут быть убиты в течение нескольких недель шоком такого масштаба, правительства реагируют удивительно схожим образом. Чтобы предотвратить банкротства, они расширяют линии ликвидности для частных предприятий в виде массивных кредитных гарантий и отсрочки налоговых платежей (многие из которых никогда не будут собраны). Германия, например, выдает 400 миллиардов евро в виде государственных гарантий, чтобы ее банки перевели непогашенные кредиты предприятиям. В целом, схемы бюджетной ликвидности еврозоны для бизнеса и работников составляют 13% ВВП.

Более того, европейские страны широко используют механизмы, которые временно передают правительству наибольшую часть фонда заработной платы компаний, вынужденных останавливать или сокращать производство. Работники сохраняют свой трудовой договор и, так или иначе, большую часть своей заработной платы, но компания получает государственную поддержку, которая покрывает почти все расходы. В отличие от увольнений, которые разрывают связи между компанией и ее сотрудниками, такие схемы позволяют удерживать работников на плаву до тех пор, пока компания не возобновит свою деятельность. Такие механизмы там, где они уже существовали, обычно использовались для преодоления отраслевых кризисов. Теперь они были значительно расширены.

В отсутствие развитой системы социального страхования пакет мер стимулирования США, принятый 26 марта, имеет схожие цели, но другую структуру. Федеральное правительство отправит чеки налогоплательщикам с низким и средним уровнем дохода, предоставит гранты малым предприятиям, при условии сохранения ими своих работников, увеличит продолжительность страхования по безработице и расширит право на получение пособий, а также будет платить 600 долларов в неделю уволенным и уволенным работникам. По духу это очень европейский пакет. Но резкие различия остаются: с 14 по 21 марта еженедельные заявки на пособие по безработице в США выросли на беспрецедентную сумму — с 282 000 до 3,28 миллиона. Ни одна европейская страна не испытала такого резкого ответа бизнеса на шок.

Трудно оценить, будет ли стратегия эффективной. Каким бы ни был размер щита, который расширяется для защиты бизнеса и работников, разруха неизбежна.

Многие компании были застигнуты врасплох кризисом, загружены долгами и теперь лишены перспектив. Ликвидность помогает им, но не спасет их от угрозы несостоятельности. Обваливающиеся фондовые рынки снизили стоимость залогового обеспечения, сделав заемщиков более уязвимыми и подвергнув заемных инвесторов большой опасности. Банки вновь накапливают безнадежные долги.

Кроме того, многие гиганты, временные работники и новые участники рынка труда остались без дохода, в то время как бюрократическая санкция новых схем страхования на случай безработицы является операционным кошмаром. Так что будет много, много жертв. Но в целом применяемый подход, вероятно, является наилучшим из возможных.

Это устойчивая стратегия? Это легко сделать фискальные цифры. Если предположить, что на бизнес-сектор приходится 80% экономики, что его продукция снижается на 40%, и что действия правительства направлены на покрытие 80% соответствующей потери дохода, бюджетная поддержка должна составить 0,8×0,4×0,8 = 25 % докризисного производства или чуть более 2% годового ВВП в месяц. Три месяца полной или частичной блокировки с последующим постепенным восстановлением могут добавить к дефициту бюджета около десяти процентных пунктов ВВП.

Это очень большое число, но в нынешних условиях правительства могут позволить себе влезть в долги. Процентные ставки были на исторически низких уровнях до кризиса, по причинам, которые были в основном структурными и поэтому будут оставаться в силе. Более того, центральные банки повсюду поддерживают свои правительства и будут избегать самореализующихся долговых кризисов. В этих условиях большой дефицит можно терпеть, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Экономическая устойчивость стратегии больше под вопросом. Стоит сохранить бизнес на средствах жизнеобеспечения в течение нескольких недель, потому что позволить ему обанкротиться было бы убытком не только для его акционеров и работников, но и для общества в целом. Специфические для фирмы навыки, ноу-хау и нематериальный капитал будут потеряны навсегда. Поэтому правительства были правы, не колеблясь. Но будет ли это все еще правдой через шесть месяцев? Или девять? Фирма, которая простаивала слишком долго, вероятно, изобилует долгами и может потерять свою экономическую ценность. Следует признать, что стратегия сохранения основана на относительно коротком кризисе. Пока это правильно, но, возможно, его придется адаптировать в свете событий.

Самым сложным может быть вопрос о том, как управлять выходом из режима блокировки после того, как угроза общественному здоровью была сдержана, и экономическая политика снова занимает центральное место. Некоторые начали говорить о плане стимулирования, но предложение может оставаться ограниченным в течение нескольких месяцев, в то время как неудовлетворенный спрос домашних хозяйств на товары и услуги может быть значительным.

Как и после войны, дефицит может возникнуть, по крайней мере, в некоторых секторах. И очень трудно предсказать, будет ли совокупный спрос чрезмерным (из-за накопленных сбережений и подавленного потребления) или депрессивным (из-за страха, финансовых потерь, задолженности и краха международной торговли). Управление экономикой будет очень жестким балансом. Как гласит китайская пословица, политикам придется пересекать реку, чувствуя камни.

 

Жан Пизани-Ферри

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий