Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя правительство Китая отменило свой строгий режим нулевого уровня COVID, оно сталкивается с множеством краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных проблем, которые могут помешать экономическому росту. Чтобы восстановить быстрый рост ВВП, китайские политики должны разорвать порочный круг пессимизма и восстановить утраченное доверие домохозяйств и корпораций.

НЬЮ-ЙОРК. Недавнее решение Китая отказаться от своей строгой политики нулевого уровня COVID заставило многих поверить в то, что его экономика восстановится. Economist Intelligence Unit, например, пересмотрел свой прогноз роста ВВП Китая в 2023 году в сторону повышения до 5,2%. Но восстановление роста не происходит автоматически, и Китаю приходится решать ряд проблем, включая снижение уверенности фирм и домохозяйств в своих будущих доходах в краткосрочной перспективе, недостаточный рост производительности в среднесрочной перспективе и неблагоприятный демографический переход в долгосрочной перспективе.

Пессимизм может быть самореализующимся. Если достаточное количество предприятий и домохозяйств потеряют доверие и сократят свои расходы, спрос на товары и услуги со стороны других фирм снизится. Но более низкие доходы в конечном итоге нанесут ущерб собственным поставщикам этих фирм. Чтобы разорвать круг пессимизма, китайские политики должны восстановить уверенность в краткосрочной перспективе. Но их возможности ограничены. Сделать будущую политику более предсказуемой было бы очень полезно для укрепления доверия, но предсказуемость политики не может быть достигнута простым правительственным заявлением. Хотя кредитная экспансия повысит совокупный спрос, она может иметь нежелательные последствия в виде повышения инфляции. Между тем, дорогостоящее тестирование на COVID-19 и карантин подорвали финансовые возможности Китая.

Одной из мер политики, которую следует рассмотреть, является ограниченное по времени снижение налога с продаж и корпоративного подоходного налога. Сократив эти налоги лишь временно, Китай мог бы уменьшить бремя своего государственного долга и стимулировать потребление домохозяйств. Точно так же краткосрочное снижение налога на прибыль корпораций могло бы стимулировать увеличение инвестиций частного сектора, чем эквивалентное постоянное снижение.

Чтобы увеличить темпы роста производительности в среднесрочной перспективе, китайской экономике нужны не только дополнительные патенты и программное обеспечение. Требуется более эффективное распределение ресурсов между отдельными лицами, фирмами и секторами. Например, реформировав систему регистрации домохозяйств хукоу, Китай мог бы более эффективно задействовать тот же объем человеческих ресурсов, повысив при этом социальную справедливость. Еще один шаг, который может помочь повысить производительность, — это создание равных условий для государственных и частных компаний в получении банковских кредитов и государственных лицензий.

Чтобы улучшить среднесрочный рост, Китай должен учесть уроки своей собственной истории и сосредоточиться на устранении барьеров для входа на рынок и предпринимательства. Темпы роста экономики обусловлены сочетанием увеличения среднего размера существующих фирм (интенсивный маржинальный рост) и увеличения числа фирм (экстенсивный маржинальный рост). Исследование китайского производственного сектора, которое я провел в соавторстве с Сяобо Чжаном, показывает, что в течение последних нескольких десятилетий экстенсивный маржинальный рост составлял около 70% общего роста ВВП.

В долгосрочной перспективе самой большой экономической проблемой, стоящей перед Китаем, является сокращение рабочей силы в стране. В отличие от таких экономических конкурентов, как Вьетнам и Индия, трудоспособное население Китая сокращается уже почти десятилетие. Даже если рост производительности останется постоянным, этот демографический сдвиг приведет к постоянному снижению роста ВВП. Некоторые политические меры, такие как массовый ввоз иностранной рабочей силы, могут сработать, но, скорее всего, приведут к социальным или политическим осложнениям. Другие, такие как попытки увеличить рождаемость, повысить пенсионный возраст или увеличить участие женщин в рабочей силе, не выглядят многообещающими.

Наконец, Китаю не следует слишком зацикливаться на быстром росте ВВП. Вместо этого он должен сосредоточиться на увеличении дохода на душу населения и улучшении качества жизни. Они по своей сути имеют для китайцев большее значение, чем рост ВВП, и не так сильно зависят от численности населения.

Шан-Джин Вэй
— профессором финансов и экономики в
Колумбийской школе бизнеса и Школе
международных и общественных отношений
Колумбийского университета

Источник.