Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Рост доходности американских облигаций повлиял на всю кривую доходности, создав напряженность для представителей ФРС и ее нового председателя Кевина Уорша, который проведет свое первое заседание и пресс-конференцию на следующей неделе.

Джек Макинтайр, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management, сказал: «Покажите мне, где процентные ставки являются ограничивающими». Он добавил, что доходность казначейских облигаций будет продолжать расти, пока не произойдет что-то значительное.

Рост доходности американских облигаций повлиял на всю кривую доходности, создав напряженность для представителей ФРС и ее нового председателя Кевина Уорша, который проведет свое первое заседание и пресс-конференцию на следующей неделе.

Ранее Уорш утверждал, что смягчение процентных ставок необходимо, поскольку такая политика носит ограничительный характер. Однако теперь он сталкивается с растущей обеспокоенностью рынка облигаций, который считает, что ФРС может отставать от графика. Кроме того, ряд центральных банкиров также обеспокоены инфляцией и не исключают возможность повышения ставок в будущем.

Макинтайр из Brandywine подчеркнул, что его фирма по-прежнему недооценивает процентные ставки в США и считает облигации не особенно привлекательными, учитывая устойчивость экономики. Другие эксперты считают, что экономика рискует перейти в режим чрезмерного роста.

Анджей Скиба, глава подразделения BlueBay по инвестициям в облигации США в RBC Global Asset Management, заявил: «Впервые за долгое время мы рассматриваем сценарий, при котором экономика США действительно начнет перегреваться». Он отметил увеличение расходов на искусственный интеллект в устойчивой экономике.

Скиба добавил, что этот сценарий не является для него основным, и он ожидает, какую позицию займет Уорш — голубиную или ястребиную.

Расхождение между доходностью краткосрочных облигаций США и процентными ставками напоминает ситуацию конца 2021 — начала 2022 годов, когда рынок опережал политику ФРС. В итоге центральный банк последовал за рынком серией крупных повышений ставок для борьбы с резким ростом инфляции.

Также внимание уделяется долгосрочному показателю «нейтральной ставки» Федеральной резервной системы — теоретическому уровню стоимости заимствований, который не стимулирует и не замедляет экономический рост. Вопрос о необходимости ее повышения остается актуальным.

Изменение прогнозов

В марте ФРС предсказывала долгосрочную процентную ставку, которая рассматривается как индикатор нейтральной ставки, на уровне 3,1%. Это свидетельствовало о стремлении политиков к снижению ставок в ходе последнего заседания. Однако некоторые аналитики рынка считают, что реальная ставка выше, что подтверждается высокой экономической активностью, способствующей развитию искусственного интеллекта. Поэтому может потребоваться ужесточение политики.

Группа экспертов по процентным ставкам Barclays Plc, возглавляемая Аншулом Прадханом, отметила в своей записке после публикации данных по занятости в пятницу, что дискуссия теперь сосредоточена на вопросе, ускоряется ли рост занятости в рамках мандата и является ли денежно-кредитная политика ограничительной. «Если нет, то базовое предположение о нейтральной процентной ставке должно быть повышено. Такая переоценка затронет всю кривую доходности, а не только краткосрочную», — говорится в записке.

Показатель, основанный на свопах и отражающий рыночную оценку нейтральной процентной ставки с учетом инфляции, составляет около 1,8%, что выше медианной оценки ФРС в 1,1% для нейтральной ставки после инфляции.

Кевин Фланаган, руководитель отдела инвестиционной стратегии WisdomTree, отметил, что вопрос о том, какой должна быть нейтральная ставка, заданный Уоршем, является важным и справедливым. Преемник Уорша, Джером Пауэлл, «колебался, утверждая, что 3,5% могут быть нейтральной ставкой», поэтому «можно сказать, что политика сейчас нейтральна и больше не является ограничительной».

Рост доходности казначейских облигаций оказывает давление на ФРС. Доходность 10-летних облигаций колеблется около 4,5%, что приводит к увеличению стоимости ипотечных кредитов и корпоративных займов. Bloomberg Economics US INSIGHT сообщает, что рынок облигаций ожидает от Уорша повышения ставки ФРС на 75 базисных пунктов. Уже сейчас недавний рост доходности соответствует примерно 75 базисным пунктам повышения ставки ФРС.

Эти данные могут стать основанием для сохранения текущего курса ФРС.

В среду публикация майских данных по индексу потребительских цен может повлиять на процентные ставки и ожидания относительно политики ФРС. Трейдеры будут оценивать, как скачок цен на нефть, вызванный войной с Ираном, отразится на общем уровне инфляции. Более сдержанные данные могут немного снизить опасения. Однако, поскольку инфляция все еще превышает целевой показатель ФРС, это существенно не изменит общую ситуацию.

«Если индекс потребительских цен не покажет значительного роста инфляции, то пределы распродажи будут ограничены, и можно ожидать небольшой восстановительный рост», — отметил Фланаган. «Главный вывод для рынка казначейских облигаций заключается в том, что уровень инфляции в 4% теперь должен стать нормой по всей кривой доходности».

Источник.