Реальная цена дедолларизации

Август 16th, 2023 admin

Реальная цена дедолларизации

Несмотря на текущие проблемы, статус доллара США как основной мировой резервной валюты остается неотъемлемой частью многосторонней торговой системы, какой мы ее знаем. Хотя в настоящее время нет жизнеспособных альтернатив, которые могли бы узурпировать доллар, самая большая угроза его гегемонии исходит от самого правительства США.

НЬЮ-ЙОРК. В конце Второй мировой войны на Соединенные Штаты приходилось более половины мирового экономического производства и золотых резервов. Соединенное Королевство было фактически банкротом, а остатки стерлинговой зоны были связаны друг с другом контролем над капиталом и торговлей. Как только британский фунт стал конвертируемым в июле 1947 года, благодаря настоянию США, он уступил подавляющему давлению со стороны продавцов. Доллар, который был привязан к золоту на уровне 35 долларов за унцию, поддерживался привилегированным положением Америки в недавно созданном Международном валютном фонде и быстро зарекомендовал себя как основа мировой торговли и финансов.
В то время как на США сегодня приходится только 25% мирового производства, доллар по-прежнему используется почти в 90% всех операций с иностранной валютой.
Однако, несмотря на его центральную роль в трансграничной торговле и заимствованиях, доля доллара в валютных резервах центрального банка упала с 72% в 2000 году до 59% сегодня. Учитывая недавнюю резкую критику валютной политики США официальными лицами в Китае, России, Бразилии, Саудовской Аравии и других странах, может показаться, что безальтернативное правление доллара подходит к концу с далеко идущими глобальными экономическими последствиями.

Важно отметить, что самая большая угроза господству доллара исходит не от конкурирующих альтернатив, а от самого правительства США. Показательным примером является недавнее противостояние по поводу потолка федерального долга, которое грозило спровоцировать глобальную финансовую нестабильность. Перспектива бесконечного повторения такого безрассудного межпартийного конфликта побудила Fitch Ratings понизить кредитный рейтинг страны с AAA до AA+, подчеркнув сомнения относительно того, могут ли глобальные инвесторы продолжать доверять «полной вере и кредиту правительства США».

Но еще более непосредственная угроза доминированию доллара — это его растущее использование в качестве оружия. Хотя санкции, введенные США, оказались в значительной степени неэффективными в изменении поведения авторитарных режимов в Северной Корее, Иране и России, они причинили значительный экономический ущерб.

И точно так же, как чрезмерное использование антибиотиков подпитывает устойчивость к противомикробным препаратам, чрезмерное использование санкций побуждает страны, на которые они направлены, а также потенциальные цели, сокращать свое взаимодействие с финансовой системой США. Хотя такое уклонение обходится дорого, затраты тривиальны по сравнению, скажем, с замороженными или даже конфискованными резервами центрального банка. Известные американские комментаторы выступали за такие захваты в случае с Россией, чтобы компенсировать Украине ужасающие издержки российского вторжения.

Но если доллар потеряет свое привилегированное положение, что может заменить его? В настоящее время евро, на долю которого приходится 20% мировых резервов центрального банка, является единственной валютой, которая реально может служить заменой. Однако его привлекательность подрывается фрагментацией европейских национальных рынков суверенных долговых обязательств, а также сохраняющимися сомнениями в долгосрочной жизнеспособности Европейского союза после ухода Великобритании.

Китайский юань, на долю которого приходится менее 3% мировых резервов, не представляет серьезной угрозы для гегемонии доллара. Учитывая ухудшение правовой защиты Китая, строгий контроль за движением капитала и относительно неразвитые рынки облигаций, с которых иностранные инвесторы в 2022 году вытащили рекордные 91 миллиард долларов, юань по-прежнему далек от надежного средства сбережения. Интернационализация валюты застопорилась десять лет назад, когда прекратился приток капитала, вызванный ожиданиями постоянного повышения курса.

Таким образом, несмотря на то, что продолжающееся доминирование доллара не следует воспринимать как должное, в настоящее время нет жизнеспособной единственной альтернативы. Вместо этого многие комментаторы указывали на возможное появление «мультивалютного» мира, в котором роль доллара значительно уменьшилась. Однако такой мир несовместим с многосторонней торговой системой, какой мы ее знаем.

Безусловно, страны могут обойти доллар посредством бартерной торговли, используя такие товары, как золото или нефть. Ирак, например, обменивает нефть с Ираном на природный газ. Но правительства не будут накапливать валюту, в которой они и их граждане не могут найти практического применения. Таким образом, исчезновение доминирования доллара может означать упадок высокоэффективной структуры глобальной торговли, в которой поток товаров и услуг определяется стоимостью и качеством. Вместо этого этот поток будет отражать, требуется ли немного больше или меньше данной иностранной валюты в стране-экспортере.

Как только страны отказываются от практики накопления валюты за счет положительного сальдо текущего счета, они вынуждены вводить торговые ограничения и другие искажающие меры для поддержания стабильных двусторонних торговых балансов. Вот почему доллар, несмотря на его недостатки в качестве мировой резервной валюты, остается неотъемлемой частью многосторонней торговой системы, созданной в соответствии с Генеральным соглашением по тарифам и торговле 1947 года и его преемником Всемирной торговой организацией. Хотя этот режим часто критикуют в США за то, что он помогает Китаю возвыситься меркантилистскими средствами, он сыграл решающую роль в стимулировании глобальных инноваций, снижении затрат и избавлении сотен миллионов людей от бедности.

Хотя США могут и должны сделать больше посредством лучшего образования и профессиональной подготовки, а также более сильных систем социальной защиты, чтобы поддержать своих граждан, оставшихся без внимания в результате глобализации, они также должны обеспечить, чтобы их валюта оставалась достаточно надежной, чтобы продолжать поддерживать мировую торговлю. Это означает прекращение периодического партизанского балансирования на грани дефолта и проявление большей осмотрительности и сдержанности в использовании односторонних финансовых санкций.

 

Бенн Стайл
— директор отдела международной
экономики Совета по международным
отношениям

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий