Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Долгожданная стабильность на фоне старых проблем. Знакомый сценарий. Федеральная резервная система агрессивно повышает ставки в попытке побороть инфляцию. Доллар стремительно растет, условия на глобальных финансовых рынках ужесточаются, а мировая экономика на пороге глубокого спада. Но на этот раз все иначе. Там, где обычно наступает кризис на развивающихся рынках, напротив царит пугающее спокойствие.

И все же большинство крупных стран со средним уровнем дохода справляются с трудностями. МВФ считает, что развивающиеся экономики намного опередят богатые страны в этом и следующем году, несмотря на замедление темпов роста в Китае и сокращение в России. В то время как евро, фунт и иена падают по отношению к доллару, индийской и индонезийской рупиям удалось избежать резкого снижения, а мексиканская и бразильская валюты выросли. Экстренную интервенцию вынужден проводить ЦБ в Лондоне, а не в Бразилии.

EM-экономики становятся более зрелыми

Устойчивость развивающегося мира отчасти связана с его развитием. После кризисов 1980-х и 1990-х годов местные финансовые рынки стали более емкими, а банки стали эффективнее управляться. Повысилось качество разработки и проведения политики. Чиновники осознали опасности, связанные с пренебрежением формированием бюджета и большим дефицитом текущего счета. Центральные банки стали более независимыми и внедрили таргетирование инфляции, как в богатом мире.

Подобный уровень развития и осторожность доказали свою значимость в последние два года. Многие центральные банки со средним уровнем дохода начали повышать ставки задолго до богатых. Это позволило не допустить выхода растущей инфляции из-под контроля, а также остановить дестабилизирующее падение валюты. Взять, к примеру, Бразилию, которая в начале 1990-х годов пережила гиперинфляцию, но в последние десятилетия работала над укреплением авторитета и независимости своего центрального банка. Когда инфляция подскочила, а реальный упал в начале прошлого года, центральный банк отреагировал агрессивным повышением ставок, что привело к совокупному росту почти на 12%. Инфляция упала с пика в 12% в апреле ниже 8%; а бразильская валюта оказалась одной из самых эффективных в мире. Между тем, ЦБ богатого мира, которые отстали от графика ужесточения ФРС, включая Европейский центральный банк и Банк Японии, столкнулись с головокружительным обвалом валюты, причем пик инфляции еще не пройден.

Эти резервы могут использоваться для замедления обесценивания валюты, когда у инвесторов снижается аппетит к риску. В этом году Индия продала резервы на сумму $40 млрд, чтобы обеспечить умеренное и упорядоченное снижение рупии. Тем не менее, резервы имеют наибольшую ценность в разгар кризиса, когда их можно использовать для оплаты критически важного импорта и погашения долга в твердой валюте. Важно отметить, что они помогают убедить иностранных инвесторов в том, что обязательства будут выполнены.

Новый уровень защиты

Однако после глобального финансового кризиса доходность облигаций в богатом мире упала, что вынудило инвесторов искать доходность в другом месте. Это, в сочетании с более эффективным управлением экономикой на развивающихся рынках, позволило чиновникам перейти от кредитов к облигациям в местной валюте. В середине 2000-х годов около 46% государственного долга Индонезии и 83% долга Чили приходилось на иностранную валюту. К 2021 году эти показатели снизились до 23% и 32% соответственно.

Безопасность, обеспечиваемая благодаря таким инновациям, поражает. Но при неблагоприятных экономических условиях развивающиеся рынки не могут позволить себе расслабиться. Хотя правительства больше занимают в местных валютах, многие компании этого не делают, и, если глобальные проблемы вынудят крупные фирмы обратиться за поддержкой, их иностранные обязательства могут стать иностранными обязательствами правительств. Если ухудшение финансовых условий подтолкнет к бегству в безопасные убежища, ФРС, которая сосредоточена только на высокой инфляции в Америке, не сможет прийти на помощь остальному миру, предоставив экстренные кредиты, как в марте 2020 года.

Стабильность также может повысить готовность к принятию риска. Более устойчивое финансовое положение развивающихся рынков позволило некоторым из них взять на себя долги, которые когда-то казались слишком большими даже для богатых стран. Индийский долг вырос до 84% ВВП, а долг Бразилии составляет 88%. В начале 2000-х годов американские и европейские чиновники убедили себя, к своему сожалению, что финансовые кризисы — это нечто такое, от чего страдают только бедные страны. Оглядываясь на недавнюю историю, правильнее будет сказать не то, что развивающиеся рынки в безопасности. А то, что никто не может чувствовать себя в безопасности.

Источник.