Проблема нового-старого суверенного долга

Проблема нового-старого суверенного долга

Чтобы помочь более бедным странам, подверженным риску кризиса с суверенной задолженностью, международные политики должны способствовать гораздо большему участию частных кредиторов в перепрофилировании и реструктуризации долга. Им также следует предоставить дополнительную финансовую поддержку, которая позволит этим странам продолжать инвестировать в устойчивое развитие.

НЬЮ-ЙОРК. Одним из многих сложных последствий пандемии COVID-19 станет высокий уровень долга государственного сектора в большинстве стран. Это отражает увеличение государственных расходов на борьбу с кризисом, а также обвал налоговых поступлений из-за обвала экономики в 2020 году. В результате многие страны с низким и средним уровнем дохода подвергаются риску кризиса с суверенной задолженностью.
Хотя многие развитые страны имеют большую задолженность, их процентные ставки низкие по историческим меркам и отрицательные в реальном выражении. Развивающиеся страны, несмотря на менее резкое увеличение государственных расходов во время кризиса COVID-19, должны платить более высокие процентные ставки по своему суверенному долгу. Эти ставки и спрэды рисков, которые более бедные страны платят на международных рынках капитала, могут повыситься по мере того, как процентные ставки в странах с развитой экономикой — и в Соединенных Штатах в частности — начнут расти.

Незадолго до ежегодных встреч Международного валютного фонда и Всемирного банка в октябре 2020 года директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева призвала к срочным реформам в архитектуре международного долга. Но действие было довольно ограниченным.

Действительно, G20 запустила Инициативу приостановки обслуживания долга для стран с низкими доходами в начале пандемии, а в ноябре прошлого года расширила и дополнила ее механизмом, который позволяет этим странам пересматривать свои долги в индивидуальном порядке. Но участие частного сектора в этой инициативе было ограниченным, и ничего подобного не предлагалось странам со средним уровнем дохода (хотя некоторые, в частности Аргентина и Эквадор, смогли пересмотреть свои долги на основе существующих рамок).

В недавнем отчете нью-йоркского бюро Фонда Фридриха Эберта и Института достижения консенсуса «Реагирование на риски долгового кризиса, связанного с COVID», описываются проблемы, с которыми сталкиваются развивающиеся страны. Составленный группой (включая меня), состоящей из бывших высокопоставленных правительственных чиновников, частных поверенных и ученых, изучающих реструктуризацию суверенного долга, он содержит несколько ключевых идей.

Не всем развивающимся странам необходимо реструктурировать свои долги. Фактически, одной из примечательных особенностей нынешнего кризиса является то, что потоки частного капитала в эти страны быстро вернулись — примерно через два месяца — после резкого первоначального «внезапного прекращения» финансирования северной весной 2020 года. Хоми Харас, член комиссии, предупреждает, что риски высоки. Из 120 проанализированных им развивающихся стран 90% являются спекулятивными должниками или должниками с высоким уровнем риска. Вместе они составляют более половины всех выплат по обслуживанию долга в 2021-2022 годах.

Поэтому международные политики должны преследовать две цели, которые, как подчеркивается в докладе, должны дополнять друг друга. Им необходимо содействовать полному, справедливому и прозрачному участию частных кредиторов в перепрофилировании и реструктуризации долга, когда это необходимо. И они должны предоставить дополнительную финансовую поддержку, которая позволит развивающимся странам сохранить свои инвестиции в устойчивое развитие.

Первая из этих целей требует прозрачности государственного и частного суверенного долга как для кредиторов, так и для должников. В краткосрочной перспективе это предполагает обмен подробной информацией о суверенном долге (очевидно, с положениями о сохранении конфиденциальности коммерчески важной информации). Это должно включать подробную информацию о обеспеченных обязательствах и долгах государственных предприятий и субнациональных правительств, которые поддерживаются национальными правительствами.

Долгосрочным решением является создание реестра суверенного долга, в котором подробная информация может передаваться между суверенными должниками и их кредиторами, а совокупная информация становится общедоступной. Не менее важно, что внутренние правовые системы развивающихся стран должны принять стандарты прозрачности долга, а странам-кредиторам нужны более строгие правила, ограничивающие возможность принудительного исполнения долговых договоров теми случаями, когда эти стандарты действуют.

Кроме того, необходимо соблюдать принцип сопоставимого отношения к кредиторам при перепрофилировании и реструктуризации долга. Все стороны, участвующие в этих процессах, за исключением признанных привилегированных кредиторов, должны публично взять на себя обязательство придерживаться этого принципа, а международные финансовые учреждения должны использовать доступные им средства для обеспечения его соблюдения суверенными должниками и всеми кредиторами.

Финансовые регуляторы в странах-кредиторах могут предлагать национальные нормативные стимулы для национальных финансовых учреждений (в частности, держателей облигаций) для участия в этих процессах, а рейтинговые агентства должны учитывать перспективы суверенных должников после реструктуризации. Многосторонним банкам развития (МБР) и официальным кредиторам следует рассмотреть возможность предоставления средств повышения кредитного качества частным кредиторам в контексте реструктуризации, если это служит общественным интересам — например, путем поощрения участия частных кредиторов в долговых свопах и покупке социальных и зеленых облигаций.

Юрисдикции, которые регулируют контракты с суверенными долговыми обязательствами, должны рассмотреть возможность принятия мер по предотвращению злоупотреблений своей правовой системой со стороны кредиторов, добивающихся преференциального возмещения суверенных долгов, вместо участия в добросовестных процессах реструктуризации на основе сопоставимого режима. Это могло бы помочь предотвратить повторение серьезных проблем, с которыми Аргентина столкнулась в судах Нью-Йорка несколько лет назад.

Для достижения второй цели МБР должны предоставить дополнительное финансирование, чтобы помочь странам с низкими доходами сохранить ключевые инвестиции для устойчивого развития. Это означает, что МБР должны быть достаточно капитализированы — вопрос, который был центральным для целей G20 в 2009 году, но отсутствовал во время нынешнего кризиса. В свою очередь, суверенным должникам, выходящим из долгового кризиса, следует рассмотреть вопрос о выпуске государственных облигаций (таких как облигации, привязанные к ВВП или ценам на сырьевые товары), а также о развитии или расширении внутренних рынков капитала при поддержке международных финансовых институтов.

Наконец, группа рекомендует начать диалог о том, как создать стабильный механизм реструктуризации суверенного долга под многосторонней эгидой — либо Организацией Объединенных Наций, либо независимым механизмом урегулирования споров МВФ. Этот вопрос стоит в глобальной повестке дня уже два десятилетия. Некоторый прогресс был достигнут в улучшении положений долговых контрактов о коллективных действиях для облегчения возможных повторных переговоров с частными кредиторами, но мир срочно нуждается в конкретной институциональной структуре.

Механизм реструктуризации долга должен дополняться адекватным регулированием потоков капитала.

Этот вопрос находится в центре институционального взгляда МВФ на потоки капитала, который был принят в 2012 году и в настоящее время пересматривается. Точно так же рейтинговые агентства должны гарантировать, что их оценки рисков не являются проциклическими, а скорее отражают долгосрочную перспективу должников.

Поскольку мир стремится наметить восстановление экономики после кризиса COVID-19 в 2021 году, эти вопросы, связанные с долгом, должны занять центральное место в повестке дня глобального сотрудничества. Этот отчет должен служить основой для международных действий.

 

Хосе Антонио Окампо
— профессор Колумбийского
университета, бывший
министр финансов Колумбии

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий