Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя уходящий председатель Федеральной резервной системы США не может исправить крупнейшие ошибки недавней политики организации, он может и должен исправить другие, не менее важные для экономики ошибки. В конце концов, существует широкий консенсус о том, что реформы срочно необходимы для восстановления эффективности и авторитета ФРС.

КЕМБРИДЖ – По мере того, как Джером Пауэлл приближается к концу своего срока на посту председателя Федеральной резервной системы США в мае 2026 года, позиции центрального банка ухудшаются, а его уязвимость возрастает, как никогда за последние десятилетия.

Это институциональное ухудшение очевидно для любого, кто внимательно присмотрится. Даже не принимая во внимание возросший риск утраты ФРС политической независимости, нельзя игнорировать растущие проблемы, связанные с её двойной задачей – обеспечением ценовой стабильности и максимальной занятости. Но с окончанием своего срока Пауэллу не стоит просто сетовать на обстоятельства, которые подорвали позиции важнейшего центрального банка мира. Вместо этого ему следует сосредоточиться на том, чтобы сделать всё возможное для улучшения ситуации для своего преемника.

Чтобы понять, насколько плохи дела у ФРС, достаточно прочитать недавний комментарий министра финансов Скотта Бессента, которого многие считают ближайшим союзником Пауэлла в администрации Трампа, опубликованный в Wall Street Journal. Перечислив множество ошибок ФРС, Бессент призывает к «честному, независимому и беспристрастному анализу всего института, включая денежно-кредитную политику, регулирование, коммуникации, кадровое обеспечение и исследования». Список весьма внушительный. Затем он использовал социальные сети, чтобы усилить свою критику, обвинив ФРС в разжигании неравенства и призвав её снизить процентные ставки.

Эти замечания заслуживают внимания и имеют важные последствия. Они не только исходят от действующего министра финансов, но и указывают на широкий спектр недостатков и провалов ведущего финансового учреждения страны. И Бессент не одинок в своей мрачной оценке. Всё больше политиков и чиновников, не все из которых являются ярыми сторонниками президента Дональда Трампа (но включая ведущих кандидатов на смену Пауэллу), присоединяются к хору призывов к реформам ФРС.

Многочисленные показатели, включая недавние отчёты и пересмотры Бюро статистики труда, указывают на слабость рынка труда, и исторические данные свидетельствуют о том, что подобные тенденции могут усиливаться нелинейно.

Пауэлл также мало что может сделать для противодействия растущим опасениям по поводу чрезмерного принятия рисков на финансовых рынках. Только на этой неделе мы наблюдали необычное сочетание традиционных «рискованных» и «рискованных» активов, достигших рекордных максимумов: цены на акции и золото резко выросли, кредитные спреды необычайно низки, а индекс облигаций Bloomberg сейчас находится на «бычьей» территории, значительно поднявшись по сравнению с минимумом 2022 года.

Это сочетание является предупреждающим сигналом, и не только для тех в ФРС, кто сосредоточен на поддержании финансовой стабильности – третьей, менее явной цели центрального банка. Подобные тенденции также указывают на начинающиеся структурные изменения, включая ослабление доверия иностранных центральных банков к своим долларовым активам и казначейским облигациям, – которые могут подорвать глобальную привлекательность финансовых рынков США, если сохранятся.

Хотя Пауэлл вряд ли выполнит задачи ФРС, связанные с инфляцией или занятостью, до своего ухода, он может и должен сделать больше для решения других не менее важных для экономики вопросов. Сейчас широко распространено мнение о необходимости реформ для повышения эффективности ФРС и восстановления доверия к ней. Они безотлагательны, поскольку ФРС в настоящее время завершает свой периодический обзор денежно-кредитной политики, и, судя по его «мягкому» открытию на симпозиуме в Джексон-Хоуле в прошлом месяце, этот обзор вскоре может стать таким же неактуальным, каким, к сожалению, был обзор 2020 года.

По мере приближения к концу своего срока у Пауэлла есть уникальная возможность помочь ФРС изменить курс. Проблемы центрального банка многочисленны: от корпоративной культуры и отсутствия подотчетности до коммуникаций, нежелания признавать прошлые ошибки, ошибочного установления целевых показателей и группового мышления. К счастью, есть множество примеров того, как эти проблемы можно решить на примере других центральных банков.
В связи с этим несколько комментаторов предложили конкретные меры по исправлению ситуации. Например, рабочая группа, организованная «Большой тридцаткой» (G30), в состав которой входят в основном уважаемые бывшие политики, недавно опубликовала комплексную дорожную карту рекомендуемых реформ.
Пару месяцев назад я предложил Пауэллу путь, которым он мог бы воспользоваться, чтобы избежать усиления политических нападок, направленных сейчас на всю Федеральную резервную систему, включая региональные банки. Он не последовал этому пути, и нападки только усилились. Учитывая, что ФРС рискует не выполнить все аспекты своего мандата, дальнейшее бездействие Пауэлла нанесет институту еще больший ущерб.
Последние три месяца уже имели колоссальные последствия для ФРС, но следующие несколько месяцев могут оказаться еще более серьезными.

Мохамед А.Эль-Эриан
— профессор Уортонской школы бизнеса
Пенсильванского университета, главный
экономический советник Allianz и
заведующий кафедрой управления фондами
Gramercy

Источник.