Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Подобно Федеральной резервной системе США, Международный валютный фонд слегка расширил свои собственные полномочия, даже несмотря на то, что он не смог приспособиться к меняющимся экономическим обстоятельствам. И, как и в случае с ФРС, более высокая инфляция может нанести удар по репутации МВФ — и по экономике, которой Фонд призван помочь.

КЕМБРИДЖ. Кто собирается устранить неизбежный финансовый беспорядок на развивающихся рынках, если стойкая инфляция вынудит Федеральный резерв США начать значительное повышение процентных ставок? Международный валютный фонд, перед которым обычно стоит задача увести страны с краю пропасти, похоже, разочарован в этой работе. Вместо того, чтобы принять свою традиционную роль по оказанию помощи проблемным странам-должникам в помощи самим себе, МВФ пытается превратиться в агентство по оказанию помощи.

Конечно, быть Санта Клаусом веселее, чем Скруджем, а богатые страны дают слишком мало иностранной помощи. Я давно выступал за создание всемирного углеродного банка для распределения грантов и технологий. Точно так же веские аргументы в пользу финансирования реорганизованной Всемирной организации здравоохранения для борьбы с пандемиями.

Но поскольку МВФ все еще в значительной степени структурирован как кредитное агентство, ему в конечном итоге придется выплачивать долги, или он сам обанкротится. Чтобы понять, как это может выглядеть, рассмотрим напряженность в отношениях с Аргентиной, которая в 2018 году получила крупный заем в размере 57 миллиардов долларов с нехарактерно слабыми условиями МВФ и теперь отказывается возвращать деньги.

Отсутствие условий в некоторых недавних случаях вызывает ужас. Должен ли МВФ действительно предоставлять практически безусловные ссуды правительству, которое ограничивает импорт продовольствия для недоедающего населения, тем самым усугубляя проблемы, вызванные собственным контролем правительства за обменным курсом? Он сделал это в Нигерии в 2020 году. В других случаях Фонд был чрезвычайно щедрым в своих обычно осторожных оценках наблюдения, давая золотой знак одобрения странам с стремительно растущим соотношением долга к ВВП, которое стабилизируется только при очень оптимистичных предположениях.

Отчет по статье IV для Ганы за 2021 год — тому подтверждение. И Фонд еще более оптимистично относится к крупным развивающимся рынкам, таким как Бразилия и Южная Африка, снова утверждая, что борьба с пандемией является абсолютным высшим приоритетом, несмотря на резкий рост долга, рост инфляции и сохраняющиеся банковские проблемы.

Это отсутствие условий было намеренно.

Существуют веские аргументы в пользу перестройки финансовой структуры МВФ и его дочерней организации, Всемирного банка, с тем, чтобы подавляющая часть предоставляемого ими финансирования принималась в форме прямых грантов, а не займов. Я выступал за такую ​​трансформацию на протяжении десятилетий, и в последнее время эта идея начала привлекать серьезное внимание. Поскольку МВФ в настоящее время структурирован как возобновляемый фонд, он быстро иссякнет, если простит все свои ссуды, как это всегда просят некоторые НПО. Единственный способ, которым этого не произошло бы, — это если бы развитые экономики согласились пополнить колодец, чего они, похоже, не хотят делать.

Государственные китайские банки, которые взимают процентные ставки на частном рынке, теперь также являются важным фактором. Должны быть способы гарантировать, что кредиты МВФ не пойдут на погашение китайских.

Есть поразительные параллели между благонамеренным МВФ и благонамеренным ФРС, который теперь хочет способствовать большему равенству. После долгих споров о том, что резкий рост инфляции носит временный характер, ФРС теперь стоит перед дилеммой. Если он не ужесточит денежно-кредитную политику в достаточной степени в течение следующего года (гораздо больший риск, чем признается официальная риторика), инфляция может стать неотъемлемой частью. Если он сузится слишком быстро, будет рецессия. Возможна стагфляция.

МВФ также необходимо изменить свои основные функции наблюдения. Ужасное положение стран с формирующимся рынком и развивающихся стран вызывает большое сочувствие, но МВФ — это не Всемирный банк, который на самом деле является агентством по оказанию помощи. Напротив, жесткие условия МВФ необходимы для обеспечения финансовой стабильности и обеспечения того, чтобы его ресурсы не использовались для финансирования бегства капитала, выплат иностранным кредиторам или внутренней коррупции. Пандемия никуда не делась, как и традиционный МВФ.

Кеннет Рогофф
— профессор экономики и
государственной политики
Гарвардского университета,
бывший главный экономист
Международного валютного
фонда

Источник.