Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Немногие законы экономики более убедительны, чем утверждение о том, что центральные банки, независимые от политики, лучше реализуют денежно-кредитную политику. Так почему же финансовые рынки так спокойно реагируют на нападки Дональда Трампа на Федеральную резервную систему США?

ХАНАЛЕЙ, ГАВАЙИ – В то время как нападки президента Дональда Трампа на Совет управляющих Федеральной резервной системы США и действующего губернатора Лизу Кук вызвали глубокую тревогу у экономистов и комментаторов, инвесторы отреагировали на это всеобщим зевком.

Это может показаться резким расхождением. Однако на самом деле у этих двух групп есть веские причины для разной реакции.

Комментаторы, обеспокоенные стабильностью и целостностью денежно-кредитной политики США, имеют все основания быть в ужасе от попытки Трампа «уволить» Кук почти за 13 лет до истечения ее срока. (Признаюсь честно: я руководил докторской диссертацией Кука в Калифорнийском университете в Беркли.) Члены Совета управляющих назначаются на длительные сроки именно для того, чтобы оградить их от политического давления.

Попытки уволить действующих губернаторов без уважительной причины, чтобы заменить их подхалимами, готовыми воплощать в жизнь любимую теорию своего политического покровителя, не укрепляют эту репутацию. Это справедливо как для теории Трампа о том, что сильный экономический рост оправдывает снижение процентных ставок, так и для теории президента Турции Реджепа Тайипа Эрдогана о том, что высокие процентные ставки вызывают инфляцию.

Тем не менее, возникает вопрос о готовности Конгресса отклонить кандидатуру Трампа или критиковать политику ФРС, в которой доминирует Трамп. Это порождает тревожную угрозу того, что Трамп сможет протащить до трёх назначений в совет управляющих, состоящий из семи членов, в следующем году, в зависимости от исхода дела Кука и решения председателя Джерома Пауэлла, когда его полномочия истечёт в мае.

Некоторые комментаторы отмечают, что два члена совета, Мишель Боумен и Кристофер Уоллер, уже поддерживают Трампа в текущем вопросе снижения процентных ставок. Это означает, по их мнению, что Трампу нужно всего три дополнительных места, прежде чем он получит большинство в Совете управляющих ФРС, что позволит ему действовать по своему усмотрению.

Это послушное большинство может воспользоваться своим правом вето на повторное назначение 12 независимых председателей региональных резервных банков, часть из которых поочередно входит в состав Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), устанавливающего процентные ставки. К этому моменту доминирование будет абсолютным.

Но это неверное понимание позиций Боумена и Уоллера. Решение FOMC на последнем заседании о снижении процентных ставок или их сохранении на прежнем уровне, как это и было сделано, было тщательно взвешенным. Рынок труда ослабевает, что служит убедительным аргументом в пользу снижения ставок. В то же время инфляция упорно держится выше 2%, что является основанием для сохранения ставок на прежнем уровне.

Боумен и Уоллер — опытные специалисты, понимающие важность независимости центральных банков и ценность доверия. Тот факт, что они выразили несогласие на последнем заседании, следует рассматривать как обнадеживающий, а не тревожный фактор. Это напоминание о том, что кого бы Трамп ни назначил на смену Пауэллу, он не может рассчитывать на то, что другие члены Совета будут автоматически одобрять его решения.

В этот момент в центре внимания становится оптимистичная реакция финансовых рынков. Даже если Трамп в следующем году назначит трёх членов Совета ФРС, далеко не очевидно, что он сможет провести свою политику в жизнь. После этого, возможно, всё возможно, включая ещё больше «увольнений» и сомнительных назначений. Но год — это, пожалуй, предел того, насколько далеко в будущее способны заглядывать инвесторы. Финансовые рынки, как известно, недальновидны.

Мы же, остальные, напротив, обязаны заглядывать в будущее, как и Конгресс и суды. Если Кука можно выставить из игры, то почему бы и другим не выставить? Именно поэтому нападки Трампа так тревожны.

Барри Эйхенгрин
— профессор экономики и политологии
Калифорнийского университета в Беркли,
бывший старший советник по вопросам
политики Международного валютного
фонда

Источник.