Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Каким образом Турция так быстро перешла от резкого роста к экономическому кризису? Ситуация с турецкой экономикой полна загадок.

Инвестирование в развивающиеся рынки – это всегда риск. Любой инвестор придет в замешательство, пытаясь проанализировать объемы информации и использовать их надлежащим образом, когда некоторых из самых надежных источников нет на английском языке. Но даже по меркам развивающихся рынков ситуация с турецкой экономикой полна неясностей.

С 2002 года рост ВВП составил 5,8%, сейчас он занимает 13-е место в мире по паритету покупательной способности. В 2017 году Турция росла быстрее, чем Индия или Китай. В ноябре прошлого года гуру развивающихся рынков Марк Мобиус заявил, что пришло время покупать Турцию, потому что он думал, что у нее прекрасные перспективы на 2019 год.

Через несколько месяцев ситуация кардинально поменялась.

Турция переживает валютный кризис на фоне 20%-й инфляции и 11%-й безработицы, она проходит через политическое противостояние из-за того, кто будет контролировать центробанк страны. Так каким образом Турция так быстро перешла от резкого роста к экономическому кризису? Что пошло не так?

Турция разместила выпуск пятилетних еврооблигаций на два миллиарда долларов под 7,5%. На рынок долларовых заимствований Анкара вышла на фоне обвала национальной валюты. Чтобы спасти ситуацию, Центробанк страны резко поднял ключевую ставку: с 17% до 24%.

Президент Турции не может напрямую контролировать процентные ставки, но Эрдоган использовал свое влияние, чтобы снизить ставки. Его способность влиять на денежно-кредитную политику укрепилась, так как он консолидировал власть. Только прошлым летом он обрел полномочия назначать управляющих центробанка.

Потребительские кредиты стали одной из важнейших областей роста кредитования. В 2002 году они составляли около 4% экономики Турции, но в последние годы показатель вырос до 18%. Дешевые кредиты стали огромным структурным сдвигом и привели к быстрому росту практически во всех секторах экономики.

Механизм действия этой проблемы видно на простом примере. Потребитель в Стамбуле берет кредит на 1 тыс. турецких лир в коммерческом банке. Банк получает доступ к капиталу, необходимому для выдачи этого займа, занимая средства на международных рынках в евро или долларах США. Потребитель возвращает кредит в турецких лирах, но если стоимость лиры упадет, то 1 тыс. лир, которые банк получит при возврате кредита, может уже не хватить для погашения внешнего долга.

И если умножить это на миллиардные кредиты миллионам заемщиков, получится классический рецепт финансового кризиса на развивающихся рынках.

Это и происходит сейчас в Турции. Год назад 1 лира равнялась примерно 26 центам. Сегодня на равна примерно 19 центов. Это значительное снижение на 27%. Среди основных валют ситуация хуже только с аргентинским песо. К началу 2018 года внешний долг Турции вырос почти до $470 млрд, что на 18% больше, чем летом 2016 года. После тяжелого года сокращения доли заемных средств внешний долг Турции по-прежнему составляет $450 млрд, более 50% от размера всей турецкой экономики.

По состоянию на август у Турции было достаточно иностранной валюты, чтобы покрыть импорт всего за 75 дней. Это стало тяжелым выбором для Турции. Центробанку пришлось повысить процентные ставки, чтобы контролировать неудержимую инфляцию и стабилизировать лиру. Это привело к разрывам в экономическом росте Турции.

Турция уязвима перед кризисом платежного баланса из-за ее больших внешних долгов и истощенных валютных резервов. Тем не менее, одно из благотворных последствий экономических проблем — турецкие потребители снизили расходы на импортные товары. Снижение расходов и падение цен на нефть привели Турцию к небольшому профициту счета текущих операций в последние месяцы. Турция медленно восстанавливает свою денежную позицию и расширяет валютные резервы вместо того, чтобы истощать их.

Это не должно волновать инвесторов. Турция переходит от острого кризиса к длительному замедлению. Валюта стабилизировалась, счет текущих операций пополняется, но размер внешнего долга Турции заставляет полагать, что этот процесс займет много лет. Турция может стабилизировать платежный баланс, если потребители снизят расходы, однако она не вернется к динамичному росту, если они не начнут тратить больше.

Источник.