Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Стоимость хеджирования против падения доллара в разных валютах. Источник: Bloomberg

В начале года на рынках царили панические настроения под лозунгом «продавай Америку». Но, как оказалось, реальный девиз глобальных инвесторов звучит скорее как «хеджируй Америку». Это означает, что они продолжают скупать американские акции и облигации, но при этом активно страхуют свои вложения от дальнейшего падения доллара

По сути, это означает, что идея «исключительности» американских рынков, которая, казалось, пошатнулась после введения Дональдом Трампом жестких мировых пошлин в апреле, по-прежнему жива, но «с оговоркой». Инвесторы хотят зарабатывать на росте американских активов, но не хотят нести риски, связанные с ослаблением американской валюты.

«Мне кажется, основная часть этого сдвига еще впереди», — говорит Сахил Махтани, директор Инвестиционного института в Ninety One Asset Management.

Волна на триллион долларов

По оценкам Махтани, объем нового долларового хеджирования может в конечном счете достичь $1 трлн. По его словам, это всего лишь вернет уровень страхования рисков к показателям прошлого десятилетия. Тогда иностранные инвесторы, владеющие американскими акциями и облигациями на сумму более $30 трлн, активно хеджировались, но затем отказались от этого на фоне укрепления доллара и бурного роста фондового рынка.

Целый хор банков, включая State Street, Deutsche Bank и BNP Paribas, ожидает, что эта тенденция будет давить на доллар до конца следующего года. Это означает, что американской валюте, которая в 2025 году уже потеряла около 9%, будет трудно восстановиться, особенно на фоне того, что Европейский центральный банк, вероятно, сохранит ставки без изменений, а Банк Японии может их повысить.

Что стало катализатором

Для инвесторов, обеспокоенных тем, что Трамп подтачивает фудамент сильного доллара, причины для тревоги выходят далеко за рамки одних лишь пошлин. Это и беспрецедентная кампания президента по переформатированию совета управляющих ФРС, и его давление с целью заставить регулятора снизить ставки; это и увольнение главы статистического ведомства после неугодного отчета по занятости; это и его ссоры с давними союзниками.

Стивен Бэрроу, стратег Standard Bank, сформулировал это так: «Если есть подозрения, что ФРС подстегивает экономику снижением ставок под давлением Белого дома, то кажется логичным любить американский фондовый рынок, но ненавидеть доллар».

Инвесторы возвращаются, но с оглядкой

«Иностранцы вряд ли будут продавать американские активы — скорее всего, они будут увеличивать долю застрахованных позиций, — говорит Ли Ферридж, стратег State Street. — И этот коэффициент хеджирования имеет решающее значение для будущего доллара».

Стефан Део, старший портфельный управляющий в Eleva Capital, рассказал, что его фирма захеджировала свои вложения в американские акции еще в начале года, ожидая, что администрация Трампа будет добиваться ослабления доллара.

«С тех пор мы снова инвестировали в США, — говорит он. — Так что наш долларовый хедж — это позиция, которую мы намерены сохранять, поскольку на данный момент мы ожидаем, что американский фондовый рынок будет расти на фоне слабеющего доллара».

Источник.