Плохой год для рынков?

Январь 13th, 2022 admin

Плохой год для рынков?

После впечатляющих результатов в 2021 году финансовые рынки, похоже, смирились с вероятностью ужесточения налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в 2022 году. 2022 год нужно воспринимать серьезно.

ЛОНДОН. В прошлом месяце я определил основные проблемы 2022 года, отметив, что не могу вспомнить время, когда было так много источников неопределенности, как известных, так и неизвестных. Основной проблемой была инфляция, и теперь, когда до 2022 года осталось несколько недель, финансовые рынки, похоже, обеспокоены теми же событиями, которые беспокоили меня. На самом деле, проблемы, с которыми мы сталкиваемся, становятся более прямолинейными – и это удручающе.

Чтобы понять сегодняшнее поведение финансового рынка, мы можем обратиться к «правилу пяти дней», эвристике, с которой я впервые столкнулся во время работы в сфере финансов, когда нетерпеливые аналитики хватались за все, что, по их мнению, могло помочь им понять сложный мир рынков.

Правило гласит, что если основные индексы фондового рынка США вырастут в течение первых пяти торговых дней нового календарного года, рынки в целом продемонстрируют хорошие результаты за весь год. Согласно старому биржевому календарю, с 1950-х годов так было в 85% случаев. Более того, в тех случаях, когда рынки падали в течение первых пяти торговых дней, в 50% случаев рынок продолжал иметь чистый отрицательный год.

Учитывая, что рынки падали в течение первых пяти дней этого месяца, стоит ли нам беспокоиться о 2022 году? Или нас может утешить тот факт, что исторически фондовые рынки в большинстве лет имели тенденцию к росту? Учитывая, что рынки США были сильными в 2021 году — после того, как многие предыдущие годы роста уже сделали рыночные оценки довольно высокими — я инстинктивно следую правилу пяти дней, даже несмотря на то, что нет теоретической или интеллектуальной причины, по которой оно должно применяться.

Тем не менее, еще неизвестно, что больше беспокоит рынки: инфляция или попытки политиков контролировать ее (или что-то совсем другое). Обзор относительной отраслевой эффективности показывает, что циклические акции превзошли ранее высоко летающие технологические акции, что согласуется с недавними данными, свидетельствующими о том, что вариант Omicron менее опасен, чем его предшественники. Если это так, то многие страны вскоре могут начать думать о COVID-19 как об эндемической, а не пандемической угрозе.

Но в этом случае лицам, определяющим экономическую политику, необходимо будет подумать, нужны ли многие из их чрезвычайных мер денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики (перспектива, о которой я говорил в прошлом месяце). В течение достаточно долгого времени центральные банки удерживали учетные ставки на низком уровне — значительно отрицательными в реальном выражении — даже когда базовые экономики росли темпами, превышающими их потенциал. Но теперь они, кажется, наконец, переосмысливают свои позиции из-за сохраняющейся инфляции.

В этом отношении одной интересной особенностью ценообразования на финансовых рынках в этом году является то, что как рыночные показатели, так и текущие долгосрочные исследования указывают на то, что инфляционные ожидания остаются стабильными. Резкий рост рыночных процентных ставок привел лишь к незначительному повышению реальных процентных ставок, которые все еще намного ниже уровней, которые можно было бы считать нормальными в историческом плане.

Таким образом, одна из возможностей заключается в том, что рынки проснулись и увидели все больше свидетельств того, что как денежно-кредитная, так и налогово-бюджетная политика будут ужесточены в 2022 году (по сравнению с 2021 годом), независимо от того, будет ли инфляция продолжать расти. Чтобы быть полностью последовательным, можно было бы ожидать, что период ослабления фондовых рынков совпадет с уплощением кривых доходности (когда доходность краткосрочных облигаций аналогична доходности долгосрочных облигаций или выше). На рынках облигаций были некоторые признаки этого, но пока это остается интересной тенденцией.

Означают ли эти проблемы и правило пяти дней, что мы гарантированно увидим год спада для акций в 2022 году? Слишком рано говорить об этом, потому что многое будет зависеть от того, продолжат ли акции падать дальше, если вообще будут, и смогут ли Соединенные Штаты и другие крупные экономики сохранить свои показатели. В дополнение к новым свидетельствам продолжающейся инфляции и заявленным намерениям политиков, ключевыми показателями, за которыми я буду следить, являются высокочастотные показатели, такие как ежемесячные данные о торговле Южной Кореи, индексы менеджеров по закупкам и другие прогнозные бизнес-опросы.

Не менее важным и лежащим в основе всего этого будет свидетельство производительности, которая, в конечном счете, является ключом к поддержанию стабильно сильных фондовых рынков. Может ли после многих лет слабости рост производительности, наконец, ускориться, создав условия для новых «ревущих двадцатых»? Если это так, восстановление экономики может продолжаться без инфляционного давления, которое мы наблюдали в прошлом году. Но если нет, мы можем снова вернуться к этим же вопросам в январе 2023 года.

 

Джим О’Нил
— бывший председатель Goldman
Sachs Asset Management и бывший
министр финансов Великобритании

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки:
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий