Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Бывший президент США Дональд Трамп, чье предпочтение более низким процентным ставкам и более слабому доллару было очевидно во время его первого срока, как сообщается, планирует отменить независимость Федеральной резервной системы, если он вернется в Белый дом в 2025 году. Результатом станет токсичный инфляционный коктейль.

Но эта интерпретация отражает близорукое понимание торговли и экономики XVII века. В действительности, приток денег, поддерживающий торговый дефицит, может быть использован для строительства новых заводов, содействия более эффективному использованию существующих активов США или финансирования новых внутренних инвестиций и предприятий, что будет иметь положительные последствия для американских рабочих и фирм.

Конечно, можно утверждать, что снижение торгового дефицита повышает спрос на американскую продукцию, тем самым создавая рабочие места. Но поскольку в США уже наблюдается полная занятость, ФРС поддерживает более высокие процентные ставки именно для того, чтобы обуздать спрос и снизить инфляцию. В то время как ФРС помог в выполнении этой задачи более сильный доллар, более слабая валюта имела бы противоположный эффект. Более того, как и импортные тарифы, которые поддерживают Трамп и Лайтхайзер, более слабый доллар нанесет ущерб потребителям, подняв цены на товары, содержащие импортные компоненты.

Даже если бы ослабление доллара и сбалансированная торговля были стоящими целями, варианты политики для их достижения варьируются от неосуществимых до вредных. Например, Казначейство США и ФРС могли бы покупать ценные бумаги в иностранной валюте и продавать облигации, номинированные в долларах. Но учитывая, что ежедневный оборот валютного рынка приближается к 8 триллионам долларов, эти покупки необходимо будет осуществлять в массовом масштабе, что подвергнет баланс правительства США огромным потерям, если доллар укрепится.

Вмешательство на валютный рынок могло бы быть более эффективным, если бы союзники Америки поддержали его, как они поддержали Соглашение Плаза 1985 года. Но в то время как такие страны, как Япония и Корея, все больше нервничают по поводу слабости своих валют, большинство других не беспокоятся, и их нужно будет убеждать. И удачи в организации совместных международных усилий, пока Трамп угрожает выйти из НАТО.

Угрозы США ввести пошлины в отношении стран, которые, как считается, имеют слабую валюту, привнесут дополнительную неопределенность в мировую торговлю, потенциально нанося ущерб инвестициям и экономическому росту. Более того, сомнительно, что что-либо из этого существенно улучшит торговый баланс США.

Верный способ ослабить доллар и сократить торговый дефицит США — это сократить зияющий бюджетный дефицит федерального правительства, что позволит ФРС быстрее снизить процентные ставки, одновременно контролируя инфляцию. Хотя эта политика принесет долгосрочные выгоды для США и мировой экономики, она практически не имеет политической поддержки ни со стороны демократов, ни со стороны республиканцев, включая Трампа.

Поскольку глобальная инфляция резко возросла после пандемии COVID-19, некоторые наблюдатели опасались возврата к 1970-м годам, когда высокая и устойчивая инфляция сделала экономическую жизнь более непредсказуемой и напряженной для домохозяйств и бизнеса. Тогда для восстановления ценовой стабильности потребовалась глубокая международная рецессия. Однако на этот раз инфляция быстро упала без необходимости глубокой рецессии, поскольку давление в цепочке поставок ослабло, а ФРС вместе с другими центральными банками приняла решительные меры по ограничению спроса путем повышения процентных ставок.

Центральным фактором этого успеха был тот факт, что долгосрочные инфляционные ожидания рынков остались неизменными. Действия центральных банков, а также их последовательный послужной список на протяжении нескольких десятилетий и институциональная независимость укрепили уверенность в том, что их усилия по обузданию инфляции будут эффективными.

Эти позитивные события были бы невозможны в мире, где денежно-кредитная политика была политизирована, находилась под президентским контролем и фокусировалась на внешней стоимости доллара, а не на его гораздо более важной внутренней ценности.

Морис Обстфельд
— старший научный сотрудник Института
международной экономики Петерсона и
почетный профессор экономики
Калифорнийского университета в Беркли,
бывший главный экономист
Международного валютного фонда

Источник.