Ошибочный план Трампа по ослаблению доллара

Май 6th, 2025 admin

Ошибочный план Трампа по ослаблению доллара

Так называемое Соглашение Мар-а-Лаго, предложенное председателем Совета экономических консультантов Стивеном Мираном, направлено на сокращение дефицита текущего счета Соединенных Штатов путем ослабления доллара. Но этот план основан на глубоко ошибочном понимании взаимосвязи между глобальным статусом доллара и деиндустриализацией США.

КЕМБРИДЖ – Теперь, когда тарифная война президента США Дональда Трампа в самом разгаре, инвесторы по всему миру задаются вопросом: что дальше в его повестке дня по изменению мирового экономического порядка? Многие обращают свое внимание на так называемое «Соглашение Мар-а-Лаго» — план, предложенный Стивеном Мираном, председателем Совета экономических консультантов Трампа, для координации действий с торговыми партнерами Америки с целью ослабления доллара.
В основе плана лежит идея о том, что статус доллара как мировой резервной валюты — это не привилегия, а дорогостоящее бремя, сыгравшее важную роль в деиндустриализации американской экономики. Глобальный спрос на доллары, как утверждается, повышает его стоимость, делая товары, произведенные в США, более дорогими, чем импортные. Это, в свою очередь, приводит к постоянному торговому дефициту и стимулирует американских производителей переносить производство за границу, забирая с собой рабочие места.

Есть ли в этом хоть доля правды? Ответ — и да, и нет.

Конечно, вполне вероятно, что иностранные инвесторы, стремящиеся держать американские акции, облигации и недвижимость, могут генерировать устойчивый приток капитала в Соединенные Штаты, подпитывая внутреннее потребление и увеличивая спрос как на торгуемые товары, такие как автомобили, так и на неторгуемые товары, такие как недвижимость и рестораны. В частности, более высокий спрос на неторгуемые товары, как правило, повышает стоимость доллара, делая импорт более привлекательным для американских потребителей, как и предполагает Миран.
Но эта логика также упускает из виду важные детали. Хотя статус доллара как резервной валюты повышает спрос на казначейские облигации, он не обязательно увеличивает спрос на все активы США. Например, азиатские центральные банки держат триллионы долларов в казначейских векселях, которые они используют для стабилизации своих обменных курсов и поддержания финансового буфера в случае кризиса. Они, как правило, избегают других типов активов США, таких как акции и недвижимость, поскольку они не служат тем же политическим целям.

Это означает, что если иностранным странам просто нужно накопить казначейские векселя, им не нужно иметь профицит торгового баланса, чтобы получить их. Необходимые средства также можно получить, продав существующие иностранные активы, такие как акции, недвижимость и заводы.

Именно это и произошло в 1960-х — середине 1970-х годов. К тому времени доллар прочно закрепился в качестве мировой резервной валюты, однако США почти всегда имели профицит текущего счета, а не дефицит. Иностранные инвесторы накапливали казначейские облигации США, в то время как американские фирмы расширялись за рубежом, приобретая иностранные производственные мощности, либо путем прямых покупок, либо путем инвестиций в «гринфилд», в ходе которых они строили заводы с нуля.

Послевоенная эпоха была едва ли не единственным временем, когда страна, выпускающая мировую резервную валюту, имела профицит текущего счета. Британский фунт был бесспорной мировой резервной валютой с конца Наполеоновских войн в начале 1800-х годов до начала Первой мировой войны в 1914 году. На протяжении всего этого периода Соединенное Королевство, как правило, имело внешние профициты, подкрепленные высокой доходностью инвестиций по всей его колониальной империи.

Есть еще один способ интерпретации дефицита текущего счета США, который помогает объяснить, почему связь между обменным курсом и торговым дисбалансом сложнее, чем предполагает теория Мирана. С точки зрения бухгалтерского учета профицит текущего счета страны равен разнице между национальными сбережениями и инвестициями как правительства, так и частного сектора. Важно отметить, что «инвестиции» здесь относятся к физическим активам, таким как фабрики, жилье, инфраструктура и оборудование, а не к финансовым инструментам.

Если смотреть через эту призму, становится ясно, что дефицит текущего счета зависит не только от обменного курса, но и от всего, что влияет на баланс между национальными сбережениями и инвестициями. В 2024 году дефицит бюджета США составил 6,4% ВВП, что значительно больше дефицита текущего счета, который был менее 4% ВВП.

Хотя закрытие дефицита бюджета не устранит автоматически дефицит текущего счета — это будет зависеть от того, как будет закрыт разрыв и как отреагирует частный сектор, — это гораздо более простое решение, чем начало торговой войны. Однако сокращение дефицита бюджета потребует сложной политической задачи убеждения Конгресса принять более ответственные законопроекты о налогах и расходах. И в отличие от громкой торговой конфронтации, это не заставит иностранных лидеров заискивать перед Трампом; вместо этого это переключит внимание СМИ обратно на внутреннюю политику и переговоры в Конгрессе.

Еще одним ключевым фактором дефицита текущего счета является сила американской экономики, которая в последние годы была самой динамичной среди основных игроков мира. Это сделало американские компании особенно привлекательными для инвесторов. Даже производство выросло как доля ВВП. Причина, по которой занятость не поспевает за темпами, заключается в том, что современные фабрики высоко автоматизированы.

План Мирана, каким бы умным он ни был, основан на ошибочном диагнозе. Хотя роль доллара как ведущей мировой резервной валюты играет свою роль, это всего лишь один из многих факторов, способствующих постоянному торговому дефициту Америки. И если у торгового дефицита есть много причин, идея о том, что тарифы могут быть панацеей, в лучшем случае сомнительна.

 

Кеннет Рогофф
— профессор экономики и государственной
политики в Гарвардском университете,
бывший главный экономист Международного
валютного фонда

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий