Ограничения независимости центральных банков

Август 1st, 2024 admin

Ограничения независимости центральных банков

Независимость центральных банков была опорой экономической политики в последние десятилетия, предоставляя денежным органам политическое прикрытие для принятия необходимых, но потенциально болезненных мер, когда того требуют условия. Однако важна не независимость как таковая, а политический консенсус, который ее поддерживает.

ЦЮРИХ – Центральные банки не являются суверенными княжествами, а их управляющие не являются суверенными принцами. Хотя независимость центральных банков была необходима для эффективной разработки политики в последние десятилетия, предоставляя денежным органам политическое прикрытие для принятия необходимых, но потенциально болезненных мер, когда того требуют условия, ограничения этого принципа почти наверняка станут яснее в ближайшие годы.

Причина не в том, что были катастрофические ошибки денежно-кредитной политики или что правительства хотят сами управлять денежно-кредитной политикой. Центральные банки в целом проделали хорошую работу, и правительства с радостью позволяют им это делать.

Хотя Федеральная резервная система США и другие центральные банки, безусловно, могли бы вмешаться раньше, чтобы остановить или смягчить недавний всплеск инфляции, большинство трезвых наблюдателей считают этот эпизод неизбежным. Это было вызвано серией чрезвычайно крупных и совершенно неожиданных потрясений для мировой экономики — не в последнюю очередь COVID-19 и вторжением России в Украину. Центробанкирам можно простить то, что они не предвидели первую за столетие глобальную пандемию и первую за 80 лет крупную войну в Европе.

Итак, почему принцип независимости центральных банков становится все более уязвимым? Главной проблемой является рост балансов центральных банков — из-за многих лет количественного смягчения (QE), — который теперь приводит к большим убыткам. Хотя независимость центральных банков в принципе хороша для правительств, убытки, которые будут иметь первоочередные последствия для государственных финансов, — это другое дело. И это особенно верно, если убытки материализуются в то время, когда спрос на государственные расходы на адаптацию к изменению климата и смягчение его последствий, стратегическую конкурентоспособность и оборону значительно возрос.

Независимость центральных банков часто рассматривается как панацея от высокой и постоянной инфляции, которая характеризовала 1970-е и начало 1980-х годов. Для многих это выглядит как бесплатный обед: дезинфляция и долгосрочная ценовая стабильность без каких-либо негативных последствий для роста и безработицы. Но защитники независимости центрального банка почти наверняка переоценили его роль как гаранта низкой инфляции.

Рассмотрим контрфакт: Денежно-кредитное управление Сингапура достигло среднего уровня инфляции почти в 2% с момента введения его денежно-кредитной политики в начале 1980-х годов. Немногие центральные банки могут сравниться с этим выдающимся рекордом, и все же четыре министра правительства заседают в совете MAS, и нет никаких сомнений в том, что правительство Сингапура может контролировать денежно-кредитную политику, если оно того пожелает. Сингапур достиг стабильно низкой, стабильной инфляции без надежного режима независимости центрального банка.

Для стабильности цен самое важное — это способность центрального банка устанавливать процентные ставки и другие политические рычаги по своему усмотрению. Твердая политическая поддержка цели поддержания низкой инфляции имеет важное значение; но полная юридическая независимость, по-видимому, не является необходимым условием для ее достижения.

Более того, когда экономисты количественно оценивают независимость центральных банков, сама ФРС получает низкие баллы — хуже, чем центральные банки во многих странах Латинской Америки, подверженных инфляции, — однако, как правило, считается, что она хорошо справляется с обеспечением стабильности цен. Опять же, ключевой вопрос заключается в том, существует ли политический консенсус против вмешательства в стремление центральных банков к низкой инфляции.

Центральные банки быстро указывают, что их цель — обеспечить стабильные цены, а не генерировать государственные доходы.

Хотя это утверждение, безусловно, верно, оно немного наивно. Когда четверть века назад независимость центральных банков была принята во всем мире, никто не ожидал, что прибыли и убытки центральных банков будут иметь большое значение для государственных финансов. Но большие убытки действительно имеют значение, и поскольку ситуация изменилась, политики могут прийти к выводу, что консенсус, лежащий в основе независимости центральных банков, и форма, которую она принимает, также должны измениться.

Правительства обладают полномочиями назначать лиц, определяющих денежно-кредитную политику, поэтому вполне разумно, что они не будут назначать чиновников, которые глухи к государственным интересам и приоритетам. Вот почему управляющие центральными банками во многих странах часто набираются из рядов бывших должностных лиц казначейства.

Центральным банкам стоило бы быть более чувствительными к последствиям, которые их действия могут иметь для государственных финансов. В конечном счете, это может быть единственным способом защитить их свободу согласовывать денежно-кредитную политику с их мандатом на ценовую стабильность.

 

Стефан Герлах
— главный экономист банка EFG в
Цюрихе, бывший исполнительный
директор Валютного управления
Гонконга и бывший заместитель
управляющего Центрального банка
Ирландии

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки:
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий