Несмотря на все рыночные потрясения, влияние Китая продолжает расти, а юань находит все более широкое применение в международной торговле за счет увядающего доллара.
С тех пор как Китай девальвировал юань, на валютную политику страны появился новый, медвежий взгляд. Девальвация породила слухи, что за ней последует еще одна, а это в результате приведет к оттоку средств из КНР. Естественно, такой сценарий неблагоприятен для его валюты, поэтому преобладающая сегодня точка зрения состоит в том, что юань переоценен и нуждается в дальнейшем ослаблении курса.
Как ни странно, совсем недавно к китайской валюте относились прямо противоположно — она считалась недооцененной. Американские политики настаивали на плавающем курсе юаня, считая, что он вырастет и сделает доллар (и американский экспорт) дешевле и привлекательнее на мировом рынке и в Китае. Давление на юань было связано с накоплением КНР американских казначейских бумаг. Предполагалось, что Китай покупает гособлигации США для поддержания их стоимости (и курса доллара, соответственно), при этом увеличивая предложение юаня на рынке и снижая его курс. Поэтому последние новости о рекордном сокращении валютных резервов были восприняты как попытка защитить юань.
Подобная точка зрения распространилась повсеместно:
1.New York Times: «В прошлом месяце выход инвесторов ускорился после неожиданного решения Китая о девальвации юаня. Снижение стало самым масштабным за последние два десятилетия. Из-за агрессивной защиты национальной валюты резервы КНР за месяц сократились на 94 млрд долларов».
2.The Wall Street Journal: «После того как 11 августа центральный банк девальвировал национальную валюту, Китаю пришлось использовать резервы для стабилизации ее курса. Неожиданное решение банка привело к росту опасений по поводу ситуации во второй по величине экономике мира и вызвало волну распродаж на мировых фондовых рынках».
3.Reuters: «В августе валютные резервы Китая снизились на крупнейшее за всю историю значение, отражая попытки Пекина остановить падение юаня и стабилизировать финансовые рынки после неожиданного решения о девальвации национальной валюты».
Если всё это верно, то из недооцененной валюты, рост которой подавлялся государством, юань неожиданно превратился в переоцененную, защищаемую центральным банком. Получается, китайцы девальвировали юань (предположительно для снижения его стоимости на международном рынке) только чтобы затем потратить огромные средства на поддержание его курса.
В этом нет никакой логики, кроме извращенной. Поэтому подобный тезис следует отвергнуть, как маловероятный, необоснованный и несоответствующий преобладающим рыночным тенденциям — долгосрочному росту юаня и его становлению в качестве мировой валюты, продолжающейся валютной войне и долгосрочным целям КНР. Все эти реалии никак не вписываются в тезис «китайцы манипулируют юанем».
Более того, проведенную девальвацию нельзя назвать значимым событием, поскольку курс юаня регулярно скакал по отношению к доллару несмотря на государственную привязку. Колебания между любой из двух валют и практически всеми крупными мировыми валютами, не привязанными к доллару США, были гораздо существенней.
На самом деле, сила доллара (и, соответственно, юаня) является наиболее вероятной причиной слабой статистики КНР по торговому балансу, которая выражается в национальной валюте (а по сути, в долларах). Поэтому девальвация стала простым способом смягчить ограничивающее воздействие сильного доллара на экономику Китая.
Что инвесторы упускают из виду
Мы стали свидетелями становления юаня как международной валюты и его стремительного восхождения к статусу мировой резервной валюты. Происходящие с юанем процессы имеют очень тонкий, едва уловимый характер — в глобальном контексте при макрооценке китайской экономики или мировой финансовой системы девальвация вряд ли имеет какое-либо существенное значение. Можно отметить три основных процесса, происходящих сегодня:
•Крупнейший в мире покупатель облигаций Казначейства США превратился в продавца. Эта метаморфоза ужасна для картины спроса и предложения на американские долговые инструменты. Также она ставит под угрозу рыночную стоимость находящихся у Китая американских бумаг. Значит, китайцы теперь менее осторожны в том, что касается последствий серьезного сокращения объема деноминированных в долларах облигаций. То есть они уверены в доступе к капиталу и ресурсам при всех сценариях, кроме наименее вероятных. Трудно представить, как подобное сокращение может произойти, не сопровождаясь финансовой турбулентностью (ее мы уже видели) и не приведя к финансовому коллапсу (который нам еще предстоит увидеть), сила которого должна отражать чудовищный размер надутого пузыря.
•Сегодня КНР фактически доминирует на рынке золота. В настоящее время Шанхайская биржа является крупнейшей биржей золота в мире — на COMEX основная торговля свелась к бумажным деривативам, а не реальному золоту. Китай импортирует и производит больше золота, чем любая другая страна. Кажется, эти факты имеют лишь косвенное отношение к сути нашего повествования, однако необходимо отметить, что каждая великая мировая держава в новейшей истории обладала большим количеством золота и включала его в свою финансовую систему. Подобного можно ожидать и от китайцев. Для восприятия долгосрочной стоимости юаня это гораздо важнее, чем разовая девальвация на 3%.
•Китайский юань рассматривается в качестве одного из составляющих СПЗ (специальные права заимствования — искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом). Таким образом юань приобретает все большее значение в мировой финансовой системе. Любые перипетии носят временный характер, если помнить о его растущем мировом значении. Неважно, случится ли это в 2016-м или в 2020 году — важность юаня в мировой торговле будет расти во многом за счет доллара.
Если принять во внимание глобальные процессы, небольшая девальвация покажется совершенно незначительным событием.
Итоги
Вероятнее всего, девальвация юаня была связана со слабостью валют крупнейших торговых партнеров Китая и не должна восприниматься как нечто значимое.
Удивительно, но этот простой факт ускользает от большинства людей, приравнивающих краткосрочное подорожание доллара к его мировому доминированию. Почему-то все отказываются принимать любые другие объяснения, и воспринимают крупнейшую в истории продажу долларовых активов как положительное событие для американской валюты.
Абсурдность подобных выводов не мешает экспертам утверждать, что мы стали свидетелями отчаянной попытки Народного банка Китая поддержать дешевеющий юань. При этом они признают, что изначальная девальвация стала результатом действий того же банка.
В дополнение ко всей очевидной абсурдности подобных выводов выше было сказано об их несоответствии долгосрочным целям и намерениям Поднебесной. Да, на китайское центральное планирование нельзя полагаться во многих вещах, однако оно удивительно надежно в вопросах, которые касаются планов на многие десятилетия вперед. Поэтому следует скептически относится к заявлениям, что китайцы действуют бессистемно.
В конечном итоге долгосрочное развитие Китая продолжится, даже если на этом пути страна столкнется со временными неудачами (как это было на пути США к мировому доминированию) и даже девальвациями (то же самое произошло с долларом в 1933 году). Влияние Китая как мирового финансового центра продолжает расти, а его валюта находит все более широкое применение в международной торговле за счет увядающего доллара. И пока нет никаких доказательств, что этот процесс пошел вспять.