Обвели вокруг юаня

pic

Несмот­ря на все ры­ноч­ные по­тря­се­ния, вли­я­ние Китая про­дол­жа­ет расти, а юань на­хо­дит все более ши­ро­кое при­ме­не­ние в меж­ду­на­род­ной тор­гов­ле за счет увя­да­ю­ще­го дол­ла­ра.

С тех пор как Китай де­валь­ви­ро­вал юань, на ва­лют­ную по­ли­ти­ку стра­ны по­явил­ся новый, мед­ве­жий взгляд. Де­валь­ва­ция по­ро­ди­ла слухи, что за ней по­сле­ду­ет еще одна, а это в ре­зуль­та­те при­ве­дет к от­то­ку средств из КНР. Есте­ствен­но, такой сце­на­рий небла­го­при­я­тен для его ва­лю­ты, по­это­му пре­об­ла­да­ю­щая се­год­ня точка зре­ния со­сто­ит в том, что юань пе­ре­оце­нен и нуж­да­ет­ся в даль­ней­шем ослаб­ле­нии курса.

Как ни стран­но, со­всем недав­но к ки­тай­ской ва­лю­те от­но­си­лись прямо про­ти­во­по­лож­но — она счи­та­лась недо­оце­нен­ной. Аме­ри­кан­ские по­ли­ти­ки на­ста­и­ва­ли на пла­ва­ю­щем курсе юаня, счи­тая, что он вы­рас­тет и сде­ла­ет дол­лар (и аме­ри­кан­ский экс­порт) де­шев­ле и при­вле­ка­тель­нее на ми­ро­вом рынке и в Китае. Дав­ле­ние на юань было свя­за­но с на­коп­ле­ни­ем КНР аме­ри­кан­ских каз­на­чей­ских бумаг. Пред­по­ла­га­лось, что Китай по­ку­па­ет го­соб­ли­га­ции США для под­дер­жа­ния их сто­и­мо­сти (и курса дол­ла­ра, со­от­вет­ствен­но), при этом уве­ли­чи­вая пред­ло­же­ние юаня на рынке и сни­жая его курс. По­это­му по­след­ние но­во­сти о ре­корд­ном со­кра­ще­нии ва­лют­ных ре­зер­вов были вос­при­ня­ты как по­пыт­ка за­щи­тить юань.
По­доб­ная точка зре­ния рас­про­стра­ни­лась по­все­мест­но:

1.New York Times: «В прошлом месяце выход инвесторов ускорился после неожиданного решения Китая о девальвации юаня. Снижение стало самым масштабным за последние два десятилетия. Из-за агрессивной защиты национальной валюты резервы КНР за месяц сократились на 94 млрд долларов».
2.The Wall Street Journal: «После того как 11 августа центральный банк девальвировал национальную валюту, Китаю пришлось использовать резервы для стабилизации ее курса. Неожиданное решение банка привело к росту опасений по поводу ситуации во второй по величине экономике мира и вызвало волну распродаж на мировых фондовых рынках».
3.Reuters: «В августе валютные резервы Китая снизились на крупнейшее за всю историю значение, отражая попытки Пекина остановить падение юаня и стабилизировать финансовые рынки после неожиданного решения о девальвации национальной валюты».

Если всё это верно, то из недо­оце­нен­ной ва­лю­ты, рост ко­то­рой по­дав­лял­ся го­су­дар­ством, юань неожи­дан­но пре­вра­тил­ся в пе­ре­оце­нен­ную, за­щи­ща­е­мую цен­траль­ным бан­ком. По­лу­ча­ет­ся, ки­тай­цы де­валь­ви­ро­ва­ли юань (пред­по­ло­жи­тель­но для сни­же­ния его сто­и­мо­сти на меж­ду­на­род­ном рынке) толь­ко чтобы затем по­тра­тить огром­ные сред­ства на под­дер­жа­ние его курса.

В этом нет ни­ка­кой ло­ги­ки, кроме из­вра­щен­ной. По­это­му по­доб­ный тезис сле­ду­ет от­верг­нуть, как ма­ло­ве­ро­ят­ный, необос­но­ван­ный и несо­от­вет­ству­ю­щий пре­об­ла­да­ю­щим ры­ноч­ным тен­ден­ци­ям — дол­го­сроч­но­му росту юаня и его ста­нов­ле­нию в ка­че­стве ми­ро­вой ва­лю­ты, про­дол­жа­ю­щей­ся ва­лют­ной войне и дол­го­сроч­ным целям КНР. Все эти ре­а­лии никак не впи­сы­ва­ют­ся в тезис «ки­тай­цы ма­ни­пу­ли­ру­ют юанем».

Более того, про­ве­ден­ную де­валь­ва­цию нель­зя на­звать зна­чи­мым со­бы­ти­ем, по­сколь­ку курс юаня ре­гу­ляр­но ска­кал по от­но­ше­нию к дол­ла­ру несмот­ря на го­су­дар­ствен­ную при­вяз­ку. Ко­ле­ба­ния между любой из двух валют и прак­ти­че­ски всеми круп­ны­ми ми­ро­вы­ми ва­лю­та­ми, не при­вя­зан­ны­ми к дол­ла­ру США, были го­раз­до су­ще­ствен­ней.

На самом деле, сила дол­ла­ра (и, со­от­вет­ствен­но, юаня) яв­ля­ет­ся наи­бо­лее ве­ро­ят­ной при­чи­ной сла­бой ста­ти­сти­ки КНР по тор­го­во­му ба­лан­су, ко­то­рая вы­ра­жа­ет­ся в на­ци­о­наль­ной ва­лю­те (а по сути, в дол­ла­рах). По­это­му де­валь­ва­ция стала про­стым спо­со­бом смяг­чить огра­ни­чи­ва­ю­щее воз­дей­ствие силь­но­го дол­ла­ра на эко­но­ми­ку Китая.

Что инвесторы упускают из виду

Мы стали сви­де­те­ля­ми ста­нов­ле­ния юаня как меж­ду­на­род­ной ва­лю­ты и его стре­ми­тель­но­го вос­хож­де­ния к ста­ту­су ми­ро­вой ре­зерв­ной ва­лю­ты. Про­ис­хо­дя­щие с юанем про­цес­сы имеют очень тон­кий, едва уло­ви­мый ха­рак­тер — в гло­баль­ном кон­тек­сте при мак­ро­оцен­ке ки­тай­ской эко­но­ми­ки или ми­ро­вой фи­нан­со­вой си­сте­мы де­валь­ва­ция вряд ли имеет ка­кое-ли­бо су­ще­ствен­ное зна­че­ние. Можно от­ме­тить три ос­нов­ных про­цес­са, про­ис­хо­дя­щих се­год­ня:

•Крупнейший в мире покупатель облигаций Казначейства США превратился в продавца. Эта метаморфоза ужасна для картины спроса и предложения на американские долговые инструменты. Также она ставит под угрозу рыночную стоимость находящихся у Китая американских бумаг. Значит, китайцы теперь менее осторожны в том, что касается последствий серьезного сокращения объема деноминированных в долларах облигаций. То есть они уверены в доступе к капиталу и ресурсам при всех сценариях, кроме наименее вероятных. Трудно представить, как подобное сокращение может произойти, не сопровождаясь финансовой турбулентностью (ее мы уже видели) и не приведя к финансовому коллапсу (который нам еще предстоит увидеть), сила которого должна отражать чудовищный размер надутого пузыря.
•Сегодня КНР фактически доминирует на рынке золота. В настоящее время Шанхайская биржа является крупнейшей биржей золота в мире — на COMEX основная торговля свелась к бумажным деривативам, а не реальному золоту. Китай импортирует и производит больше золота, чем любая другая страна. Кажется, эти факты имеют лишь косвенное отношение к сути нашего повествования, однако необходимо отметить, что каждая великая мировая держава в новейшей истории обладала большим количеством золота и включала его в свою финансовую систему. Подобного можно ожидать и от китайцев. Для восприятия долгосрочной стоимости юаня это гораздо важнее, чем разовая девальвация на 3%.
•Китайский юань рассматривается в качестве одного из составляющих СПЗ (специальные права заимствования — искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом). Таким образом юань приобретает все большее значение в мировой финансовой системе. Любые перипетии носят временный характер, если помнить о его растущем мировом значении. Неважно, случится ли это в 2016-м или в 2020 году — важность юаня в мировой торговле будет расти во многом за счет доллара.

Если при­нять во вни­ма­ние гло­баль­ные про­цес­сы, неболь­шая де­валь­ва­ция по­ка­жет­ся со­вер­шен­но незна­чи­тель­ным со­бы­ти­ем.

Итоги

Ве­ро­ят­нее всего, де­валь­ва­ция юаня была свя­за­на со сла­бо­стью валют круп­ней­ших тор­го­вых парт­не­ров Китая и не долж­на вос­при­ни­мать­ся как нечто зна­чи­мое.

Уди­ви­тель­но, но этот про­стой факт усколь­за­ет от боль­шин­ства людей, при­рав­ни­ва­ю­щих крат­ко­сроч­ное по­до­ро­жа­ние дол­ла­ра к его ми­ро­во­му до­ми­ни­ро­ва­нию. По­че­му-то все от­ка­зы­ва­ют­ся при­ни­мать любые дру­гие объ­яс­не­ния, и вос­при­ни­ма­ют круп­ней­шую в ис­то­рии про­да­жу дол­ла­ро­вых ак­ти­вов как по­ло­жи­тель­ное со­бы­тие для аме­ри­кан­ской ва­лю­ты.

Аб­сурд­ность по­доб­ных вы­во­дов не ме­ша­ет экс­пер­там утвер­ждать, что мы стали сви­де­те­ля­ми от­ча­ян­ной по­пыт­ки На­род­но­го банка Китая под­дер­жать де­ше­ве­ю­щий юань. При этом они при­зна­ют, что из­на­чаль­ная де­валь­ва­ция стала ре­зуль­та­том дей­ствий того же банка.

В до­пол­не­ние ко всей оче­вид­ной аб­сурд­но­сти по­доб­ных вы­во­дов выше было ска­за­но об их несо­от­вет­ствии дол­го­сроч­ным целям и на­ме­ре­ни­ям Под­не­бес­ной. Да, на ки­тай­ское цен­траль­ное пла­ни­ро­ва­ние нель­зя по­ла­гать­ся во мно­гих вещах, од­на­ко оно уди­ви­тель­но на­деж­но в во­про­сах, ко­то­рые ка­са­ют­ся пла­нов на мно­гие де­ся­ти­ле­тия впе­ред. По­это­му сле­ду­ет скеп­ти­че­ски от­но­сит­ся к за­яв­ле­ни­ям, что ки­тай­цы дей­ству­ют бес­си­стем­но.

В ко­неч­ном итоге дол­го­сроч­ное раз­ви­тие Китая про­дол­жит­ся, даже если на этом пути стра­на столк­нет­ся со вре­мен­ны­ми неуда­ча­ми (как это было на пути США к ми­ро­во­му до­ми­ни­ро­ва­нию) и даже де­валь­ва­ци­я­ми (то же самое про­изо­шло с дол­ла­ром в 1933 году). Вли­я­ние Китая как ми­ро­во­го фи­нан­со­во­го цен­тра про­дол­жа­ет расти, а его ва­лю­та на­хо­дит все более ши­ро­кое при­ме­не­ние в меж­ду­на­род­ной тор­гов­ле за счет увя­да­ю­ще­го дол­ла­ра. И пока нет ни­ка­ких до­ка­за­тельств, что этот про­цесс пошел вспять.

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий