Новый рецепт: как прогнозировать рынки

Новый рецепт: как прогнозировать рынки

Самый простой и надежный способ предсказывать поведение рынков.

Сезон прогнозов в самом разгаре. Иногда кажется, что для предсказания будущего аналитики Уолл-стрит корпят над длинными формулами, испещренными непонятными греческими буквами, бормоча при этом странные заклинания. Но что, если простота побеждает сложность?

Четверть века назад основатель крупнейшей инвестиционной компании Vanguard Group Джон Богл начал публиковать исследования изменений стоимости акций и облигаций, намереваясь установить «источники прибыли», определяющий их результаты.

В свежем выпуске журнала Journal of Portfolio Management Богл обновил свои результаты. Анализируя рыночные показатели вплоть до 1915 года, он обнаружил, что прошлая и будущая доходность акций объясняется всего тремя факторами.

Поначалу кажется, что такая простота никуда не годится. Однако учеными доказано: во многих случаях базовые формулы лучше описывают поведение сложных систем, чем их комплексные аналоги.

Первый элемент в формуле Богла — начальная доходность, или годовой дивиденд, поделенный на стоимость акции. В настоящее время она примерно равна 2,2%.
Второй — рост прибыли. Исторически его среднее значение составляет около 4,7%. Вместе они образуют то, что Богл называет «инвестиционной доходностью», — оба фактора основаны на размерах прибылей компаний.

Третий элемент — спекулятивная доходность — связан с изменением психологии толпы и восприятием инвесторами внутренней стоимости активов. В настоящее время коэффициент цена/прибыль (Р/Е) индекса S&P 500 равен 23. Другими словами, за каждый доллар прибыли инвесторы платят по $23.

 

Если в следующие 10 лет коэффициент Р/Е поднимется до 25 — на 10%, — ежегодная доходность акций возрастет примерно на 1%. Справедливо и обратное: если Р/Е упадет до 20, ежегодная доходность акций снизится на 1%.

2,2% дивидендной доходности плюс 4,7% роста прибыли в сумме дают почти 7%. Если рыночные оценки будут ежегодно прирастать на 1%, средняя доходность в следующие 10 лет составит 8%; если они будут падать на ту же величину — доходность снизится до 6%.

В случае облигаций Джон Богл обнаружил, что для полноценного прогноза достаточно знать доходность к погашению — поступления, оделенные на рыночную стоимость.

Анализируя десятилетние периоды вплоть до 1906 года, он обнаружил, что 90% результатов обусловлены первоначальной доходностью к погашению; колебания стоимости не вносили в итог практически никакого вклада. Сегодня доходность совокупного индекса правительственных и корпоративных американских облигаций Barclays составляет примерно 2,6% — на это и должны рассчитывать инвесторы в ближайшие 10 лет.

Ни один из факторов не учитывает инфляцию, целевой уровень которой, согласно заявлениям ФРС, равен 2%. Чтобы компенсировать потерю покупательной способности, вычтем ее из результатов. Таким образом, средняя ежегодная доходность акций с учетом инфляции будет равна 5%, облигаций — менее 1%.

Заметьте, это ожидания на ближайшую декаду, а не на предстоящий год — краткосрочные прогнозы делать крайне трудно.

Таким простым и понятным способом ожидаемая доходность раскладывается на основные составляющие. Модель Богла можно адаптировать под любую ситуацию. Сам он говорит:

«Если вам не нравятся мои цифры (за исключением дивидендной доходности, которая задается явным образом), подставьте в модель свои».

 

Уверены, что технологии позволят прибылям расти быстрее, чем сегодня? Думаете, инвесторы будут готовы платить за прибыли больше, чем в прошлом? Поменяйте соответствующим образом рост прибыли и спекулятивную доходность.

Сходные принципы можно применить к любому финансовому активу. Возьмем, к примеру, сырьевые товары. По словам аналитика Research Affiliates Райана Ларсона, исторически существует четыре источника прибыли диверсифицированной корзины сырьевых товаров вроде нефти, золота и сои.

  • Первый зависит от продления фьючерсных контрактов во времени.
  • Второй — процент, зарабатываемый на обеспечении при финансировании сделки.
  • Третий — непосредственно изменение рыночных цен.
  • Четвертый — эффект ребалансирования, когда портфельный управляющий продает некий подорожавший актив и покупает подешевевший.

Сегодня доходность от продления контрактов по многим сырьевым товарам отрицательна, доходность обеспечения практически равна нулю. Согласно ожиданиям Research Affiliates, в следующие 10 лет средняя доходность сырьевых товаров с учетом инфляции составит 3,6%.

По признанию Ларсона, почти вся она основана на ребалансировании и изменении рыночных цен; два других фактора в ней не принимают никакого участия. Поэтому сегодня прибыльность сырьевых рынков определяются исключительно настроениями толпы.

С приближением нового года рекомендуем проигнорировать запутанные прогнозы Уолл-стрит и составить собственные на основе формулы Богла. Главное — думайте на перспективу и не усложняйте.

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий