Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Всего за полгода президент США Джо Байден завершил необходимую смену режима экономической политики, начавшуюся хаотично при его предшественнике. Но хотя администрация Байдена гораздо лучше справляется с проблемами, это не означает, что новое порядок будет без риска.

НЬЮ-ЙОРК. Примерно через полгода президентства Джо Байдена пора подумать о том, как экономическая доктрина его администрации соотносится с доктриной бывшего президента Дональда Трампа и предыдущих администраций демократов и республиканцев.

Трамп бежал как популист, сочувствуя левым белым рабочим, но правил больше как плутократ, снижая корпоративные налоги и еще больше ослабляя власть рабочих по отношению к капиталу. Тем не менее в его повестке дня действительно присутствовали некоторые поистине популистские элементы, особенно по сравнению с радикально ориентированным на большой бизнес подходом, которого республиканцы придерживались на протяжении десятилетий.

Наконец, администрации Клинтона, Буша и Обамы были относительно дружелюбны к крупным технологиям, крупному бизнесу и Уолл-стрит. Каждый руководил дерегулированием секторов товаров и услуг, создавая условия для сегодняшней концентрации олигополистической власти в корпоративном, технологическом и финансовом секторах.

Вместе с либерализацией торговли и технологическим прогрессом эта политика увеличила прибыль корпораций и снизила долю рабочей силы в общем доходе, тем самым усугубив неравенство. Потребители в США извлекли выгоду из того факта, что высокодоходные предприятия могли передать часть прибыли, полученной от дерегулирования (за счет снижения цен и низкой инфляции), но это все.

Все экономические доктрины Клинтона, Буша и Обамы были по своей сути неолиберальными, что отражало скрытую веру в экономическую теорию «просачивания вниз». Но с Трампом все стало двигаться в более неопопулистском, националистическом направлении, и эти изменения кристаллизовались при Байдене.

В то время как Трамп был более жестким в своем протекционизме, Байден, тем не менее, проводит аналогичную националистическую торговую политику, ориентированную на внутренний рынок. Он сохранил тарифы администрации Трампа для Китая и других стран и ввел более строгую политику закупок «покупай по-американски», а также промышленную политику для восстановления ключевых производственных секторов. Не менее важно, что более широкое китайско-американское разделение и гонка за господство в торговле, технологиях, данных, информации и отраслях промышленности будущего продолжаются.

Точно так же, хотя Байден формально не последовал за Трампом в требовании более слабого доллара и запугивании ФРС для финансирования большого бюджетного дефицита, созданного его политикой, его администрация также приняла меры, требующие более тесного сотрудничества с ФРС.

В соответствии с этим соглашением, если инфляция будет расти умеренно, ФРС придется проводить политику мягкого пренебрежения, потому что альтернатива — жесткая антиинфляционная денежно-кредитная политика — спровоцирует крах рынка и серьезную рецессию. Это изменение позиции ФРС представляет собой еще один резкий разрыв с эпохой 1991–2016 годов.

Хотя он не поддерживает более слабый доллар так открыто, как Трамп, он определенно не будет возражать против изменения валюты, которое может восстановить конкурентоспособность США и сократить растущий торговый дефицит страны.

Хотя Байден настаивает на более прогрессивном налогообложении, чем Трамп, возможности его администрации повышать налоги ограничены. Следовательно, как и при Трампе, большой бюджетный дефицит снова будет финансироваться в основном за счет долга, который ФРС будет вынуждена монетизировать со временем. Байден также будет направлять общественную негативную реакцию против большого бизнеса и крупных технологий, начавшуюся при Трампе. Его администрация уже предприняла шаги по ограничению власти корпораций с помощью антимонопольного законодательства, нормативных изменений и, в конечном итоге, законодательства.

Таким образом, Байден выступил с неопопулистской экономической повесткой дня, более близкой к программе Трампа, чем к программе администрации Обамы.

Но этот доктринальный сдвиг неудивителен. Когда неравенство становится чрезмерным, политики — как правые, так и левые — становятся более популистскими.

Маятник экономической политики США неизбежно качнулся от неолиберального к неопопулистскому. Но этот сдвиг, хотя и необходим, сам по себе несет в себе риски. Огромные частные и государственные долги означают, что ФРС останется в долговой ловушке.

Слабая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика может на данный момент помочь увеличить долю трудовых доходов. Но со временем те же факторы могут вызвать более высокую инфляцию или даже стагфляцию (если возникнут эти резкие отрицательные шоки предложения). Если политика по сокращению неравенства приведет к неустойчивому увеличению частного и государственного долга, это может создать почву для стагфляционного долгового кризиса, о котором я предупреждал ранее этим летом.

Нуриэль Рубини
— председатель Roubini Macro
Associates, бывший работник
Международного валютного фонда,
Федеральной резервной системы
США и Всемирного банка

Источник.