Центробанки Швейцарии, Дании и Чехии действуют на опережение перед лицом волатильности.
Валютные интервенции снова в моде – примеру швейцарцев последовали датчане, а вслед за ними к вечеринке присоединились чехи. Но пока Трамп в своем твиттере не успел в очередной раз выразить недовольство валютными манипуляциями, стоит подчеркнуть, что эти интервенции отличаются по своим характеристикам с точки зрения так называемой эксплуатации рынка, о которой говорил американский президент, обвиняя Китай и Японию. Швейцарию, Данию и Чешскую Республику скорее волнует курс их национальных валют по отношению к евро, а не к доллару. А с учетом того, что инвесторов сильно пугают политические риски в Европе, эти три валюты подвержены резким движениям против евро, вынуждая их Центробанки действовать на опережение на случай волатильности.
В прошлом месяце резервы Национального банка Швейцарии выросли почти на 4%, а ЦБ Дании продал валюты на сумму 47 млрд. Их чешские коллеги только в январе закупили единую валюту на 14.5 млрд евро, почти столько же составил совокупный показатель за весь прошлый год. Причем в прошлом месяце регулятор пополнил свои резервы еще на 7.5%. Все три страны испытывают особенную неприязнь к масштабным колебаниям на валютном рынке. ЦБ Дании и Чехии участвуют в опасном мероприятии, поддерживая привязку своих валют к евро; Швейцария отказалась от привязки два года назад, но экономика страны по-прежнему уязвима к укреплению национальной валюты.
Монетарная политика Еврозоны – один из факторов, влияющих на все три страны. «Программа количественного смягчения и отрицательные ставки в регионе определенно служат ключевым катализатором для этих Центробанков», — уверен Уго Ланчиони, портфельный управляющий в Neuberger Berman. Их валютные курсы неустанно растут, добавляет эксперт. Сильный франк и дезинфляция остаются «огромной проблемой для Швейцарии, причем эта проблема усугубляется периодическими приступами волнений рынков по поводу политических рисков в Еврозоне». И дело здесь не только в политике региона и европейских выборах, а в более глобальных факторах, оказывающих повышательное давление на валюты и нервирующих монетарные власти.
От глобализации во многом выиграли именно небольшие европейские экономики, считает Пьер Бозе из Credit Suisse. «Если начнется уход от глобализации и проявление протекционизма в различных его формах, маленькие открытые экономики пострадают в первую очередь», — уверяет стратег банка. Ускорение темпов роста экономики и инфляции в Еврозоне спровоцировало разговоры о сворачивании стимулов ЕЦБ. Но Макс Кеттнер из Commerzbank объясняет, почему риски укрепления евро на данный момент сбалансированы. Причина кроется в спросе инвесторов на безопасные активы, к коим относятся швейцарский франк и датская крона.
По словам Томаса Флари из UBS, сейчас активно используется форма так называемой «стратегии расширения», в рамках которой инвесторы покупают долгосрочные активы, остерегаясь рисков, сопряженных с краткосрочными бумагами. Грядущие выборы вынуждают игроков заниматься поисками безопасных активов. Пара евро/франк – самый надежный вариант для хеджирования европейского политического риска, в связи с чем продажи могут ускориться по мере приближения выборов в Нидерландах (они состоятся уже в эту среду) и Франции, считает Питер Розенстрайх, главный стратег Swissquote. Политический риск, который был самым больным вопросом для рынка в 2016 году, снова в центре внимания. Валютная интервенция НБШ практически достигла таких же уровней интенсивности, как в прошлом году, когда у всех на устах были Брекзит и победа Трампа. Причем удивляют темпы интервенций, ведь у регулятора Швейцарии есть причины ослабить свои усилия, направленные на снижение курса франка. Несмотря на укрепление национальной валюты с момента отказа от привязки к евро, экономика страны не впала в рецессию, как многие опасались. Тем временем сильный доллар частично компенсировал негативное влияние слабого евро на швейцарских экспортеров.
Сейчас, когда официальная ставка находится на уровне 0.5%, а инфляция достигла 2.2%, регулятору приходится думать о том, как в срочном порядке отказаться от аккомодации и нормализировать политику. В этом контексте ЦБ просигнализировал о грядущей отмене привязки курсов валют.
«Центробанк не будет ждать итогов французских выборов, — говорит Каролин Горман, инвестиционный менеджер GAM. – Инфляция выросла весьма стремительно, и рынок уже чувствует, что от привязки в скором времени останутся лишь воспоминания. Но спекулянтам следует быть крайне осторожными. Нажиться на этом будет не так-то просто». Дании придется также продавать крону, чтобы защитить совю привязку к евро. Сейчас курс пары находится вблизи уровней, зафиксированных в период отмены привязки НБШ в 2015-м и во время греческого кризиса в 2012 году, предупреждают в Bank of America Merrill Lynch. На данный момент привязке ничего не угрожает, «но политические риски продолжат оказывать давление», добавляют в BofAML. Дания, Швейцария и Чешская Республика надеются, что политические риски понемногу угаснут, а евро, соответственно, укрепится. Это ослабит давление на национальные валюты. Но пока этого не произошло валютные интервенции – это все, что им остается делать.