Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Разбор полетов от Джейми МакГивера

Информационный бюллетень Reuters Tariff Watch предоставляет ежедневный обзор последних новостей в сфере мировой торговли и тарифов. Неудивительно, что продажи, связанные с акциями, сосредоточены среди европейских инвесторов, а продажи на основе инструментов с фиксированным доходом в основном приходятся на Азию.

Однако ситуация может быть не такой однозначной. В то время как европейские инвесторы, увеличивающие свои коэффициенты хеджирования доллара, привлекают большое внимание, исследования показывают, что большая часть среднедневного снижения доллара в последние месяцы пришлась на азиатские торговые часы. Это говорит о том, что азиатские держатели облигаций США также могут увеличивать свои долларовые хеджи.

Так что же является основным фактором, влияющим на курс доллара: географическая диверсификация, основанная на акциях, или продажа инструментов с фиксированным доходом? И откуда в основном идут продажи: из Европы или Азии?

Чрезмерное инвестирование

На первый взгляд, можно предположить, что причина кроется в акциях, поскольку номинальная стоимость иностранных активов в акциях США превышает их долговые активы в США. Однако в процентном соотношении присутствие зарубежных инвесторов на рынках инструментов с фиксированным доходом в США больше.

Аналитики UBS считают, что инвесторы из еврозоны составляют 25% акций США, принадлежащих иностранцам, и в последние годы активно инвестировали в американские акции. Это делает доллар особенно уязвимым, если Уолл-стрит продолжит отставать от европейских и азиатских рынков.

Конечно, это также влияет на некоторые безопасные гавани, но, возможно, это одна из самых замечательных вещей, и мы могли бы сказать это, например, о реакции цены на нефть или золота.

Анализируя эти риски более глубоко, можно обнаружить, что общая чистая доля нехеджированных долларовых активов иностранных инвесторов составляет 23,5 триллиона долларов. Из этой суммы инвесторы из стран G10 владеют 13,4 триллиона долларов, из которых 9,3 триллиона приходится на акции и 4,1 триллиона — на инструменты с фиксированным доходом.

Это огромные суммы, и для запуска больших трансграничных потоков не потребуется много усилий.

По оценкам UBS, гипотетическое сокращение долларовой позиции стран G10 на 5% будет эквивалентно примерно 670 миллиардам долларов продаж. Большинство стран G10, конечно, находятся в Европе, поэтому основная часть этих продаж будет происходить оттуда.

Чувствительный к цене

В то время как европейские инвесторы продолжают избавляться от акций, стоит отметить, что инвесторы из этого региона значительно увеличили свои вложения в облигации США за последнее десятилетие, особенно в период с 2014 по 2022 год, когда процентные ставки Европейского центрального банка были отрицательными.

По оценкам аналитиков UBS, с 2014 года инвесторы из еврозоны приобрели внешний долг на сумму 3,4 триллиона долларов. Таким образом, даже незначительное изменение в сторону от облигаций США может оказать значительное влияние на цены.

Однако, по всей видимости, азиатские инвесторы по-прежнему обладают значительным влиянием на рынке облигаций США, владея примерно третью иностранных казначейских облигаций США и агентского долга. И эта цифра, вероятно, намного выше, учитывая, что активы еврозоны, Карибского бассейна и Великобритании включают активы, принадлежащие азиатским странам, особенно Китаю.

Частный сектор, как правило, более чувствителен к цене, чем государственный. Это означает, что позиции инвесторов могут быть менее устойчивыми, чем раньше, особенно если идея об ослаблении «исключительности США» действительно укоренится.

Источник.