Кто боится стейблкоинов?

Декабрь 23rd, 2025 admin

Кто боится стейблкоинов?

От проблем с обработкой транзакций до задержек в проверке данных — ряд факторов делает стейблкоины плохо подходящими для розничных и даже оптовых платежей.

Крайне важно, что барьеры для широкого использования стейблкоинов носят структурный характер: их невозможно преодолеть без фундаментальной трансформации принципа работы этого инструмента.

ЛЮКСЕМБУРГ — Поддержка президентом США Дональдом Трампом так называемых стейблкоинов как средства демонстрации финансовой мощи Америки и сохранения глобального доминирования доллара вызвала призывы к «стратегическому ответу» со стороны Европейского союза. Утверждается, что если Европа не займет свою позицию в этой техно-финансовой революции, её денежный суверенитет и финансовая стабильность ухудшатся. Но эти предупреждения столь же необоснованны, сколь и зловещи.

Главным катализатором опасений Европы по поводу стейблкоинов стал принятый администрацией Трампа Закон о руководстве и создании национальных инноваций для американских стейблкоинов (GENIUS), который направлен на продвижение обеспеченных долларом стейблкоинов путем внедрения всеобъемлющей нормативно-правовой базы для них. Однако фактические положения этого закона очень похожи на положения Регламента ЕС 2023 года о рынках криптоактивов (MiCA), принятого в качестве меры предосторожности, до того, как стейблкоины приобрели значительное финансовое значение. Таким образом, с точки зрения регулирования, Соединенные Штаты не опередили Европу. Но даже если бы это произошло, стейблкоины плохо подходят для того, чтобы ускорить трансформацию, которую ожидают их сторонники и которой опасаются их противники.
Стейблкоины работают по сути как фонды денежного рынка, не приносящие процентов: эмитент берет одну единицу фиатной валюты у вкладчика и помещает эквивалент в цифровой кошелек этого вкладчика. Главное отличие заключается в том, что стейблкоины основаны на той же технологии блокчейн — разновидности распределенного реестра — которая лежит в основе криптовалют.
Здесь и возникают проблемы. Как следует из названия, транзакции в блокчейне обрабатываются не по отдельности, а группируются в «блоки», которые утверждаются одновременно с дискретными интервалами. В случае с Биткоином один блок может содержать до 4000 транзакций, а утверждения происходят примерно каждые 11 минут. Это делает его непригодным для большинства розничных транзакций.

Стейблкоины, работающие на более новых блокчейнах, такие как Tether (USDT), выпущенный в сети TRON, оптимизированы для скорости и пропускной способности. Но возможности обработки транзакций в технологиях на основе блокчейна всегда будут ограничены, что повышает риск возникновения узких мест и задержек. В результате такие технологии не могут конкурировать с существующими системами розничных платежей, которые обрабатывают транзакции индивидуально и мгновенно.

Компонент «распределенного реестра» еще больше усложняет ситуацию. Основная идея распределенного реестра заключается в том, что запись о транзакции (реестр) хранится тысячами так называемых майнеров по всему миру. Это крайне неэффективно (например, реестр TRON содержит более двух гигабайт данных), особенно по сравнению с традиционной платежной системой, в которой каждая транзакция хранится только один раз, на одном централизованном счете или в реестре.

Более того, учитывая глобальное распределение этих узлов, проблемы с задержкой данных и доступностью участников могут замедлить проверку данных. Это еще больше подрывает перспективы использования стейблкоинов в повседневных транзакциях, особенно в развитых странах, где уже существуют быстрые и эффективные системы розничных платежей.

Стейблкоины могут быть полезны в трансграничных розничных транзакциях, особенно в денежных переводах. Но, хотя денежные переводы важны для многих экономик, их масштабы ограничены: ежегодно отправляется около 700 миллиардов долларов — меньше ВВП средней европейской страны и ничтожно малая доля ВВП США. В любом случае, семья в развивающейся стране, получающая стейблкоины от родственника, работающего в Европе или США, все равно должна будет нести расходы на конвертацию их в местную валюту (или долларовые купюры), чтобы использовать средства дома.

Можно предположить, что стейблкоины лучше подходят для оптовых платежей: количество транзакций значительно меньше, суммы больше, а «мгновенное» зачисление не имеет значения. Но и здесь возникают проблемы.

Транзакции в блокчейне не анонимны, а «псевдонимны»: все транзакции полностью видимы, но владельцы кошельков идентифицируются только по адресам, состоящим из длинной строки цифр и букв. Проблема в том, что, если поставщик хочет получить оплату, он должен поделиться адресом своего кошелька с клиентом, который затем может отслеживать все будущие транзакции с этим кошельком, включая, потенциально, конфиденциальную коммерческую информацию. Клиент может даже поделиться адресом с конкурентами поставщика.
Преступники, например, те, кто совершает атаки с использованием программ-вымогателей, обходят эту проблему, немедленно перенаправляя платежи на другой кошелек или даже на несколько новых кошельков. Но легитимные компании не могут таким образом замаскировать свои счета, не вызывая подозрений у потенциальных партнеров и клиентов и, возможно, не провоцируя расследования по отмыванию денег. Хотя существуют менее подозрительные способы минимизации этой проблемы, они усложняют управление денежными средствами. Стейблкоины просто не являются удобным средством платежа в промышленности или среди банков, и вряд ли станут популярным инвестиционным инструментом, поскольку не приносят процентов.

Крайне важно отметить, что барьеры для широкого использования стейблкоинов носят структурный характер: их невозможно преодолеть без фундаментального изменения принципа работы этого инструмента. По мере того, как это станет очевидным для бизнеса, потребителей и финансовых инвесторов, нынешняя истерия, вероятно, утихнет. «Стратегическим ответом» Европы на закон GENIUS должно стать сохранение спокойствия.

 

Даниэль Грос
— директор Института европейской
политики при Университете Боккони

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий