Конец экономической иллюзии

Конец экономической иллюзии

Начавшаяся после года высокой инфляции российская война на Украине заставляет политиков и обозревателей повсюду расплачиваться. Новые макроэкономические реалии показывают, что дни бездумного стимулирования спроса, гарантированной финансовой помощи и активной климатической политики теперь должны быть позади.

СТАНФОРД. Возвращение инфляции знаменует собой переломный момент. Спрос уперся в кирпичную стену предложения. Наша экономика сейчас производит все, что может. Более того, эта инфляция явно коренится в чрезмерно экспансивной налогово-бюджетной политике. Хотя шоки предложения могут поднять цену одной вещи по сравнению с другими, они не повышают все цены и заработную плату вместе взятые.

Придется отказаться от принятия желаемого за действительное, начиная с идеи о том, что правительства могут занимать или печатать столько денег, сколько им нужно для решения каждой проблемы. Государственные расходы теперь должны поступать из текущих налоговых поступлений или из надежных будущих налоговых поступлений, чтобы поддерживать неинфляционные заимствования.

Расходы на стимулирование сами по себе закончились. Правительства должны начать тратить разумно. Расходы на «создание рабочих мест» — нонсенс, когда повсеместно ощущается нехватка рабочей силы.

К сожалению, многие правительства реагируют на инфляцию, беря взаймы или печатая еще больше денег для субсидирования затрат на энергию, жилье, уход за детьми и другие расходы или раздавая больше денег, чтобы смягчить удар от инфляции — например, списывая студенческие кредиты. Такая политика приведет к еще большей инфляции.

Расширенные социальные программы и трансферты должны финансироваться за счет стабильных долгосрочных налоговых поступлений, за счет налогов, которые не влекут за собой чрезмерных издержек для экономики. Из-за этих фактов политикам будет гораздо труднее продолжать игнорировать бюджеты и отрицательные стимулы, заложенные во многих социальных программах.

Спасение подножка закончится. Финансовый кризис 2008 года был встречен потоком заемных и напечатанных денег для стимулирования экономики и спасения банков и их кредиторов. Рецессия COVID-19 была встречена приливной волной. И снова государственные деньги пошли на спасение кредиторов, поддержку цен на активы и дополнительные стимулы.

Учитывая эти прецеденты, наша финансовая система теперь твердо верит, что правительство займет или напечатает деньги в случае любого будущего кризиса. Но как только фискальное пространство иссякнет и уступит место инфляции, способность правительства остановить следующий кризис может испариться. Когда у людей больше нет уверенности в том, что заемные деньги будут возвращены или что напечатанные деньги снова будут поглощены, они больше не будут давать взаймы. Сегодняшняя небольшая (пока) инфляция — это вкус этого фундаментального изменения.

Споры о «вековой стагнации» улажены. С 2000 года долгосрочный рост упал вдвое, что представляет собой одну из величайших незамеченных экономических трагедий двадцать первого века. После роста в среднем на 3,6% в год в период с 1947 по 2000 год реальный (с поправкой на инфляцию) рост ВВП США с тех пор составляет в среднем всего 1,8% в год.

Был ли этот склероз следствием «долговременной стагнации» со стороны спроса, которую, учитывая постоянно низкие процентные ставки, приходилось решать с помощью множества «фискальных стимулов»? Или это произошло из-за сокращения предложения из-за разрушительного воздействия защищенных и чрезмерно регулируемых отраслей или из-за более глубоких проблем, таких как снижение эффективности образования или отсутствие инноваций?

Теперь мы знаем, что это было предложение, и что дополнительные стимулы приведут только к увеличению инфляции. Если мы хотим роста – уменьшить бедность; платить за здоровье, охрану окружающей среды и трансферты; или ради самого себя — это должно исходить от высвобождения предложения. Тарифы, промышленная защита, перекосы на рынке труда, ограничения на квалифицированную иммиграцию и другие меры, ограничивающие предложение, влекут за собой прямые издержки, которые нельзя компенсировать путем печатания большего количества денег.

Возвращение инфляции и война России в Украине сигнализируют об окончании крайне контрпродуктивной энергетической и климатической политики. Наши правительства придерживаются опасной близорукой стратегии прекращения разработки ископаемого топлива в США и Европе до того, как появятся масштабные альтернативы, душит ядерную энергетику и субсидируют крайне неэффективные (и часто углеродоемкие) проекты, такие как калифорнийский скоростной поезд до нигде.

Глупость такого подхода теперь очевидна. Заблокировав трубопровод Keystone XL и ограничив разведку нефти и газа, администрация президента США Джо Байдена обратилась к Венесуэле и Ирану с просьбой компенсировать нехватку энергоресурсов. Точно так же, несмотря на появление трещин, немцы все еще не могут заставить себя разрешить использование атомной энергии или гидроразрыва природного газа. Попытки задушить отечественные компании, работающие на ископаемом топливе, с помощью финансового регулирования не ослабевают. Например, 21 марта, когда нападение России на Украину привело к резкому росту цен на газ, Комиссия по ценным бумагам и биржам США решила объявить о новых обширных правилах раскрытия информации, связанных с климатом, призванных воспрепятствовать инвестициям в ископаемое топливо.

В течение многих лет климатические регуляторы повторяли мантру о том, что компании, работающие на ископаемом топливе, скоро обанкротятся — из-за такого регулирования они застрянут в своих «беспризорных активах», и что это оправдывает меры, направленные на то, чтобы заставить банки прекратить их кредитование. Но реальность должна теперь напомнить всем урок из Economics 101: когда предложение ограничено, цена (и прибыль) растут, а не падают. Те, кто настаивал на том, что изменение климата является самым большим риском для цивилизации или для финансовых рынков, теперь, несомненно, должны признать, что существуют и другие более вероятные краткосрочные угрозы, такие как мор, военная агрессия, а теперь, возможно, даже ядерная война.

Тем не менее, вращение продолжается. До сих пор можно услышать, что причиной инфляции являются уязвимые цепочки поставок, гнусное взвинчивание цен, спекуляция, монополия и жадность. Последняя попытка администрации Байдена заклеймить инфляцию как «путинское повышение цен» одновременно и комично неуместна, и заведомо ложна. Инфляция широко распространена и растет уже год, в то время как российский президент Владимир Путин не хочет ничего, кроме как продать нам много нефти для финансирования своей армии. Такой поворот опошляет войну, которая является борьбой за душу Европы и за безопасность мира; дело не в неудобствах американцев у бензоколонки.

Эпоха желаемого за действительное закончилась. Те, кто осознает этот факт сейчас, в будущем будут выглядеть гораздо менее глупо.

 

Джон Х.Кокрейн
— старший научный сотрудник
Гуверовского института

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий