Кому выгоден глобальный доллар?

Май 2nd, 2025 admin

Кому выгоден глобальный доллар?

Нелегко разработать политику, которая навредит почти всем, но экономисты, окружающие президента США Дональда Трампа, справились с этим, подорвав доверие к доллару. Если в результате глобальный доллар пойдет ко дну, у него будет много скорбящих — не в последнюю очередь в Соединенных Штатах.

ЛОНДОН — Президент США Дональд Трамп считает, что Америка существует только для американцев. Доллар США, напротив, существует для всех. Если группа стран БРИКС с развивающейся экономикой создаст новую валюту, написал Трамп в Твиттере, или «поддержит любую другую валюту, чтобы заменить могущественный доллар США», они столкнутся с 100%-ными тарифами.
Председатель Совета экономических консультантов Трампа Стивен Миран не согласен. 7 апреля он сообщил Институту Хадсона, что глобальное использование доллара «вызвало постоянные валютные искажения и способствовало, наряду с несправедливыми барьерами в торговле других стран, неустойчивому торговому дефициту».

Миран — не единственный экономист MAGA («Сделаем Америку снова великой»), придерживающийся этой точки зрения. Майкл Петтис, не из администрации, но влиятельный в ней, недавно написал комментарий в Financial Times под названием «США было бы лучше без мирового доллара».

Мировой спрос на гринбеки увеличивает их стоимость. Трамп считает, что это хорошо, потому что сильные страны должны иметь сильные валюты. Но он окружил себя советниками, которые беспокоятся, что сильный доллар делает американскую промышленность неконкурентоспособной и отправляет рабочие места за границу.

Кто прав?

Когда филиппинцы, малазийцы, саудовцы, нигерийцы, колумбийцы и почти все остальные используют доллары для сбережений и инвестиций, они поддерживают то, что Валери Жискар д’Эстен, когда он был министром финансов Шарля де Голля, раздраженно назвал «непомерной привилегией» для Соединенных Штатов — а не непомерными расходами, как считают Миран и Петтис.

Почти каждое правительство выпускает валюту, чтобы помочь оплачивать свои счета. Местные жители принимают бумажки в обмен на товары и услуги. Экономисты называют эту хрупкую договоренность «сеньоражем». Когда люди теряют веру в местную валюту и пытаются ее сбросить — как это произошло в странах от Аргентины и Венесуэлы до Судана и Зимбабве — потребительские цены взлетают до небес.

США уникальны тем, что люди во всем мире хотят держать гринбеки, поэтому они собирают сеньораж со всего мира. Федеральная резервная система оценивает, что иностранцы держат более 1 триллиона долларов, или 45% от общей суммы валюты в обращении. Это источник дешевого финансирования для США.

Представьте себе американца за границей, который платит за номер в отеле долларами. Год спустя иностранный отельер использует эти доллары для оплаты своего визита в Америку. Если цены в США вырастут в течение этого года, это будет означать кредит с отрицательной процентной ставкой, который американцы получают от остального мира.

Это не единственный способ, которым США получают дешевые средства. Во всем мире американские облигации — и особенно казначейские векселя, выпущенные правительством США — используются в качестве обеспечения в финансовых транзакциях. Из-за этого удобства иностранцы готовы держать казначейские облигации, даже если процентная ставка ниже, чем у других государственных облигаций с эквивалентным риском и сроком погашения (экономисты называют этот разрыв доходностью удобства).

На конец 2024 года иностранцы держали почти 8,6 триллиона долларов федерального долга США. Если его роль в качестве обеспечения означает, что процентная ставка по долгу США на 0,5% ниже, чем она была бы в противном случае, американцы экономят 43 миллиарда долларов в год. И это еще не все: если доходность удобства снижает процентную ставку по казначейским облигациям ниже темпов роста экономики, то США наслаждаются бесплатным обедом: они могут выпускать государственные облигации, не погашая их.

Перед выступлением в Институте Хадсона Миран признал, что «спрос на доллары удерживал наши процентные ставки по займам на низком уровне», а затем в остальной части своей речи продолжил игнорировать этот важный факт. Он также не учел еще одно преимущество мирового доллара: когда у США возникают проблемы (например, после войны во Вьетнаме или в бурные недели после объявления Трампом 2 апреля тарифной войны), стоимость доллара падает, а вместе с ней и бремя долларовых долгов, которые он должен остальному миру. Другие страны, которые берут займы в своей собственной валюте, должны платить процентную ставку, которая компенсирует этот риск девальвации. США этого не делают.

Является ли приобретение Америки потерей для мира? Не совсем так. Люди во всем мире выигрывают от наличия безопасных активов, деноминированных в долларах, в которых можно сберегать и инвестировать. Ни одна другая экономика не может сегодня предоставить такую ​​же услугу.

Европа — очевидная альтернатива, но ее рынок капитала гораздо более фрагментирован, чем рынок США, поскольку только в последние несколько лет Европейский союз (в отличие от отдельных государств-членов) начал выпускать долговые инструменты. У Китая также большая экономика, но его авторитарная политическая система и широко распространенный контроль за движением капитала означают, что мир не выстраивается в очередь, чтобы держать активы, деноминированные в юанях.
Доллар — это мировая валюта, потому что американская политика и институты исторически были более надежными, чем у большинства других стран. Если экономисты MAGA считают, что это проблема, то у их босса есть готовое решение. Вводя тарифы, которые нарушают международные договоры, спекулируя на вторжении в союзников, таких как Канада и Дания (для захвата Гренландии), игнорируя судебные решения и угрожая добиваться конституционно запрещенного третьего срока, Трамп делает США больше похожими на страны со слабой валютой и высокой инфляцией.

Реакция мира на тарифы «Дня освобождения» Трампа была однозначной: доллар потерял почти 7% своей стоимости по отношению к евро, в то время как доходность десятилетних казначейских облигаций выросла почти на полпроцента. Валюты развивающихся стран также упали, поскольку более высокие тарифы и замедление мировой экономики ухудшают перспективы их роста.

Нелегко разработать политику, которая навредит почти всем, но экономисты MAGA справились с этим подвигом. Если в результате этого мировой доллар пойдет ко дну, у него будет много скорбящих.

 

Андрес Веласко
— декан Школы государственной политики
Лондонской школы экономики и политических
наук, бывший министр финансов Чили

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий