Когда Китай чихает

Когда Китай чихает

Вспышка COVID-19 пострадала во время гораздо большей экономической уязвимости, чем в 2003 году, во время вспышки атипичной пневмонии, и с тех пор доля Китая в мировом производстве более чем удвоилась. В условиях, когда другие крупные экономики уже борются, риск явной глобальной рецессии в первой половине 2020 года представляется вполне вероятной.

НЬЮ-ХЕЙВЕН. Мировая экономика явно простудилась. Вспышка COVID-19 произошла в особенно уязвимой точке глобального делового цикла. Мировой объем производства увеличился всего на 2,9% в 2019 году — самый медленный темп после мирового финансового кризиса 2008-2009 годов и всего на 0,4 процентного пункта выше порога в 2,5%, который обычно ассоциируется с глобальной рецессией.

Более того, в течение прошлого года в большинстве крупных стран уязвимость возросла, что делает перспективы на начало 2020 года еще более неопределенными. В Японии, четвертой по величине экономике мира, в четвертом квартале темпы роста сократились на 6,3% в год — намного резче, чем ожидалось, после очередного повышения налога на потребление. Промышленное производство резко упало в декабре как в Германии (-3,5%), так и во Франции (-2,6%), соответственно, в пятой и десятой странах мира. Соединенные Штаты, являющиеся второй по величине экономикой в ​​мире, оказались сравнительно устойчивыми , но реальный рост ВВП (с поправкой на инфляцию) на 2,1% в четвертом квартале 2019 года вряд ли можно назвать бумом. И в китае- в настоящее время крупнейшая в мире экономика по паритету покупательной способности — рост замедлился до 27-летнего минимума в 6% в последнем квартале 2019 года.

Другими словами, в начале этого года не было предела для несчастного случая. И все же произошла большая авария: китайский удар COVID-19. За прошедший месяц сочетание беспрецедентного карантина в провинции Хубэй (население 58,5 млн. Человек) и драконовских ограничений на междугородние (и международные) поездки привело к тому, что китайская экономика практически остановилась. Отслеживание ежедневной активности, составленное китайской командой Morgan Stanley, подчеркивает общенациональные последствия этого сбоя. По состоянию на 20 февраля потребление угля (по-прежнему 60% от общего потребления энергии в Китае) оставалось на 38% ниже, чем годом ранее, а общенациональные сравнения перевозок были еще слабее, что крайне затрудняло почти 300 миллионов китайских трудовых мигрантов вернуться на фабрики после ежегодного лунного новогоднего праздника.
Сбои в снабжении особенно остры. Китай не только является крупнейшим в мире экспортером с большим отрывом, он также играет важную роль в центре глобальных цепочек создания стоимости. Недавние исследования показывают, что на долю ГВК приходится почти 75% роста мировой торговли, причем Китай является наиболее важным источником этого расширения. Недавнее предупреждение Apple о доходах говорит само за себя: шок в Китае является основным узким местом для мировых поставок.

Но побочные эффекты также очень важны. В конце концов, Китай в настоящее время является крупнейшим источником внешнего спроса для большинства азиатских экономик. Неудивительно, что данные по торговле в Японии и Корее в начале 2020 года демонстрируют безошибочные признаки слабости. В результате, практически точно, что в Японии будут зафиксированы два последовательных квартала отрицательного роста ВВП, что приведет к трем из трех в период рецессии каждый раз, когда она повысит свой налог на потребление (1997, 2014 и 2019 годы).

Нехватка китайского спроса также, вероятно, очень сильно ударит по и без того ослабевающей европейской экономике, особенно Германии, и может даже нанести ущерб экономике США, подобной тефлону, где Китай играет важную роль в качестве третьего по величине и наиболее быстро растущего в Америке экспортный рынок. Резкое падение в предварительном подсчете настроений американских менеджеров по закупкам за февраль намекает на такую ​​возможность и подчеркивает давнюю пословицу о том, что ни одна страна не является оазисом в неустойчивой мировой экономике.

В конце концов, эпидемиологи получат последнее слово в финале о COVID-19 и его экономическом воздействии. Хотя эта наука выходит за рамки моей компетенции, я понимаю, что нынешний штамм коронавируса кажется более заразным, но менее опасным, чем SARS в начале 2003 года. Я был в Пекине во время этой вспышки 17 лет назад и хорошо помню страх и неопределенность, которая охватила Китай тогда. Хорошей новостью является то, что срыв был кратким — дефицит на одну четверть в двух процентных пунктах в номинальном росте ВВП — с последующим активным отскоком в течение следующих четырех кварталов. Но тогда обстоятельства были совсем другими. В 2003 году Китай процветал — реальный ВВП вырос на 10%, а мировая экономика росла на 4,3%. Для Китая и всего мира нарушение, связанное с атипичной пневмонией, едва не повредило.

Опять же, это далеко не так сегодня. COVID-19 попал в период гораздо большей экономической уязвимости. Важно отметить, что шок сосредоточен на самом важном двигателе роста в мире. Международный валютный фонд оценивает долю Китая в мировом производстве в 19,7% в этом году, что более чем вдвое превышает его 8,5% в 2003 году во время вспышки атипичной пневмонии. Более того, поскольку на долю Китая приходилось в совокупности 37% совокупного роста мирового ВВП с 2008 года, и никакой другой экономики не было, чтобы заполнить этот пробел, риск явной глобальной рецессии в первой половине 2020 года представляется вполне вероятной.

Да, это тоже пройдет. В то время как производство вакцины займет время — как минимум, 6-12 месяцев, считают эксперты- сочетание более теплой погоды в северном полушарии и беспрецедентных мер по сдерживанию может означать, что уровень заражения достигнет своего пика в какой-то момент в ближайшие несколько месяцев. Но экономический ответ, несомненно, будет отставать от кривой вирусной инфекции, так как преждевременное ослабление карантина и ограничений на поездки может стимулировать новую и более широко распространенную волну COVID-19. Это подразумевает, как минимум, двухпроцентную нехватку роста для Китая, что вдвое увеличивает продолжительность дефицита во время атипичной пневмонии, что позволяет предположить, что Китай может не достигнуть своей годовой цели роста в 6% к 2020 году на целых один процентный пункт. Недавние меры по стимулированию Китая, нацеленные главным образом на восстановление после карантина, не компенсируют существующие драконовские ограничения.

Это мало что значит для оптимистичного согласия инвесторов. В конце концов, по определению, шоки — это просто временные нарушения основной тенденции. Хотя по той же причине заманчиво отмахнуться от этого шока, ключ заключается в том, чтобы учесть последствия основной тенденции.

Мировая экономика была слабой, и становилась слабее, когда ударил COVID-19. Таким образом, V-образная траектория восстановления эпизода, подобного атипичной пневмонии, будет гораздо сложнее воспроизвести, особенно если учесть, что денежные и фискальные органы США, Японии и Европы имеют в своем распоряжении так мало боеприпасов.

Это, конечно, был большой риск с самого начала. В эти дни всплеска покупательского спроса, чихание Китая может оказаться особенно неприятным для давно удовлетворенных финансовых рынков.

 

Стивен С. Роуч

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий