США и Китай все больше отдаляются друг от друга
Финансовые рынки приветствовали прошлогоднее перемирие в затянувшейся торговой войне между Вашингтоном и Пекином. Но не стоит обманываться по поводу первого этапа сделки. Решив вопросы, связанные с основными претензиями США, включая слабую защиту интеллектуальной собственности в Китае, принудительную передачу технологий и постоянные государственные субсидии, соглашение показало, насколько трудно примирить две принципиально противоположные системы.
Эта широкомасштабная борьба за господство между двумя странами требует фундаментального переосмысления подхода к глобальным инвестициям. Здесь можно выделить два вопроса: какая экономическая и политическая модель обеспечивает более высокую доходность и где безопаснее держать базовые активы.
Борьба Китая с эпидемией коронавируса только ускоряет разъединение между нынешней сверхдержавой и ее конкурентом. Вялая реакция местных чиновников, оцепеневших от необходимости сообщать плохие новости всесильному руководству в Пекине, обнажила недостатки авторитарного режима, одержимого идеей стабильности.
Американские политики признают, что борьба с Китаем будет вестись на технологической арене — отсюда запрет на продажу продуктов Huawei и попытки заставить Великобританию и других союзников отказаться от участия телекоммуникационной компании в строительстве новых сетей 5G.
Макроэкономические последствия
Во-первых, это приведет к снижению производительности во всем мире, поскольку ради политической выгоды придется пожертвовать эффективностью производства. Между тем научно-техническое сотрудничество замедлится из-за роста взаимного недоверия.
Сложные международные цепочки поставок уже стали сокращаться. Это привело к замедлению темпов роста мировой торговли, поскольку компании реагируют на тарифы и считают, что механизмы мировой торговли еще больше замедлятся из-за новых препятствий.
Во-вторых, цены будут расти. Первоначально влияние тарифов можно рассматривать как относительную коррекцию цен, из-за которой более высокие издержки съедают реальные доходы потребителей в США. Исследователи из Федеральной резервной системы США подтвердили данные результаты.
Но поскольку направление глобальных цепочек поставок меняется — не сразу, а в течение нескольких лет — инфляция, обусловленная ростом издержек, скорее всего, только усилится. Стоимость капитала также будет расти, особенно если финансовая интеграция начнет ослабевать, что не позволит наиболее эффективно использовать сбережения. Словом, над экономикой нависла новая угроза — стагфляция.
Что все это значит для инвесторов?
Если в век информации сбор и анализ огромных массивов данных является самым ценным активом, то, возможно, Alibaba и Tencent — более выгодное предложение, чем, скажем, Amazon. Это обусловлено отсутствием в Китае законов о конфиденциальности данных, а также явной и скрытой поддержкой, которую Пекин оказывает своим технологическим гигантам.
Но существуют и другие факторы. Важно отметить, что инвесторам, которые видят возможности в китайской экономической сфере, не стоит воспринимать относительно свободное движение капитала как должное. Пекин пообещал открыть финансовый сектор для иностранного капитала и конкуренции, но цифровая холодная война сильно осложнит достижение этой цели.
Более того, в коммунистическом режиме Китая владельцы капитала наверняка будут последними в очереди, когда Пекин, как и многие правительства по всему миру, соберется решить проблему неравенства доходов.
Также не стоит забывать о валютном курсе. Если Пекин не сумеет существенно повысить производительность труда за счет радикальных структурных изменений — задача, которую разъединение двух стран сделает еще более трудной, — слабый юань в конечном счете станет единственным политическим клапаном, способным ослабить давление на экономику.
В более широком смысле, при столкновении двух разных систем ценностей усиливается опасность просчетов и ошибок. В этом контексте премия за риск по акциям — повышенная доходность, которую инвесторы требуют за владение акциями вместо безрисковых активов — будет расти во всем мире.
Диана Чойлева