Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Китай должен изменить конфигурацию своей промышленности и цепочек поставок, чтобы справиться с проблемами, связанными с ростом геополитической напряженности и быстрым старением населения.

В хорошие времена, характеризующиеся быстрым ростом и высокой маржой, коммерческие банки и частные рынки могли бы помочь новым и эффективным фирмам собрать достаточный капитал для приобретения и реструктуризации своих неэффективных и терпящих неудачу партнеров и создания новых цепочек поставок. Но более жесткое финансовое регулирование после мирового финансового кризиса 2008 года, а также длительный период низких процентных ставок заставили основные финансовые учреждения быть более осторожными. Теперь они предпочитают более низкие риски и более короткие временные горизонты.

Этот рост был обусловлен охватом фондов прямых инвестиций (PE) с ограниченной ответственностью, которые в основном инвестируют в компании, которые не котируются на бирже или не торгуются на бирже, и фондов венчурного капитала (VC), которые инвестируют в более рискованные стартапы или молодые предприятия с длительным сроком службы. -срочный потенциал. Долгосрочные пенсионные и страховые фонды, а также держатели терпеливых частных активов готовы ждать больших доходов и доверяют фондам прямого и венчурного капитала, особенно более крупным и опытным из них.

Но еще неизвестно, смогут ли частные рынки служить цели глубокой финансовой реструктуризации. Хотя активы частного рынка росли быстрее, чем общие глобальные финансовые активы, которые увеличились на 7,7% в 2021 году, они составляют всего 2,4% от общего объема (486,6 трлн долларов). Аналогичным образом, сектор небанковского финансового посредничества (НБФО), в который входят пенсионные фонды, страховщики и инвестиционные фонды, вырос на 8,9% в 2021 году — быстрее, чем его средний пятилетний рост на 6,6%, но все же намного медленнее, чем в частном секторе. сектор АУМ. Частные AUM составляют всего 4,9% активов NBFI на общую сумму 239,3 трлн долларов.

Кроме того, энтузиазм в отношении фондов PE/VC, похоже, поутих с прошлого лета. После пика в 2021 году объем сделок с частными инвестициями упал на 26% до 2,4 трлн долларов, а количество сделок сократилось на 15%, до чуть менее 60 000.

Аналогичная тенденция наблюдается и на китайском рынке ПЭ/ВК. В 2022 году объем сделок с частными инвестициями в Китае сократился на 48,7%, до 154,8 млрд долларов, а количество сделок упало на 16%, до 9695. В первой половине 2022 года объем активов под управлением частного рынка Китая увеличился, но общая сумма — 539 миллиардов долларов США — составила всего 0,7% от общего объема финансовых активов Китая и 2,7% от его активов NBFI.

Но этот разрыв может предоставить ценную возможность для Китая. Китайский рынок ПЭ/ВК явно недостаточно развит. Поскольку на долю Китая приходится 18% мирового ВВП, у китайских фондов PE/VC есть значительный потенциал для расширения и поддержки реструктуризации внутренней экономики.

Китайские фонды PE/VC уже обслуживают растущую долю слияний и поглощений (M&A) — более 56% в 2022 году по сравнению с 49% в 2018 году. с привлечением венчурных фондов увеличилось на 61% в годовом исчислении в первой половине 2022 года.

В 2022 году в Китае было создано всего 114 новых фондов в иностранной валюте, что более чем на 40% меньше, чем в предыдущем году. А в первом квартале 2023 года было всего 87 случаев, когда фонды в иностранной валюте инвестировали в китайский фондовый рынок, что на 87,5% меньше по количеству и на 57,5% по стоимости по сравнению с предыдущим годом.

Второй отличительной чертой фондов PE/VC в Китае является то, что значительная часть их финансирования поступает от различных уровней правительства. По состоянию на конец 2022 года китайские государственные органы учредили 1531 инвестиционный фонд на общую сумму около 380 миллионов долларов.

На центральное правительство приходится очень небольшая доля этих средств: всего 1,5% по количеству и 7,5% по объему. Фонды центрального правительства, как правило, сосредотачиваются на инвестициях, которые продвигают национальные приоритеты, такие как высокотехнологичное производство, энергетика и защита окружающей среды.

Инвестиционные фонды провинциального и муниципального уровня, в свою очередь, нацелены прежде всего на развитие региональной экономики. В 2022 году на провинциальные правительства приходилось 24,3% инвестиционных фондов по количеству и 38,4% по стоимости, а на муниципальные органы власти приходилось 53,4% и 42,7% соответственно.

Районные и окружные правительства, на которые приходится 20,8% инвестиционных фондов по количеству и 11,4% по стоимости, поддерживают компании, которые могут стимулировать местную экономику. Раньше это означало инвестиции в инфраструктуру, особенно в недвижимость, но приоритет сместился на создание местных рабочих мест и реструктуризацию местной промышленности. Стоимость этих инвестиционных фондов увеличилась почти на 54% в прошлом году.

Китай должен изменить конфигурацию своей промышленности и цепочек поставок, чтобы справиться с проблемами, связанными с ростом геополитической напряженности и быстрым старением населения. Хотя иностранные инвестиции в сектор PE/VC сокращаются, правительство Китая показало, что оно может поддерживать «рождение» и развитие частных фондов, предоставляя им возможность предлагать рыночные решения проблем экономики.

Эндрю Шэн
— выдающийся научный сотрудник
Глобального института Азии
Гонконгского университета

Сяо Гэн
— председатель Гонконгского
института международных финансов,
профессор и директор Института
политики и практики Шэньчжэньского
финансового института Китайского
университета Гонконга

Источник.