Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Переговоры по Brexit должны начаться к концу марта. Рассказываем, что стоит на кону и какими могут быть последствия для банков.

Для крупных инвестиционных банков в Лондоне Brexit может изменить все. Начало переговоров о выходе Великобритании из Европейского Союза уже не за горами, и банки спешат разработать планы на случай непредвиденных обстоятельств, чтобы в любом случае сохранить возможность вести бизнес по всей Европе.

Журналисты The Wall Street Journal побеседовали с банкирами, юристами и консультантами, чтобы составить путеводитель по миру инвестиционно-банковских услуг после Brexit.

Что стоит на кону?

Долгие годы международные инвестиционные банки выбирали Лондон своим главным плацдармом в Европе — отчасти потому, что членство Великобритании в ЕС позволяло им вести бизнес по всему блоку. Поэтому больше всего в Brexit банки беспокоит потеря доступа к единому рынку товаров и услуг ЕС — Европейской экономической зоне.

Что это?

Законы Европейской экономической зоны позволяют финансовым компаниям с дочерними предприятиями в ЕС продавать свои услуги или создавать филиалы в каждой стране блока с минимальными нормативными затруднениями. Как ни странно, такая практика регулируется не одним законом — существует целых девять различных европейских директив, связанных с вопросом. Каждая из них охватывает отдельную область финансовой деятельности — от страхования до управления активами и трейдинга.

Что делают инвестиционные банки?

Большинство из них исходят из худшего варианта развития событий, согласно которому финансовая система Великобритании окажется полностью отрезана от ЕС. В этом случае, чтобы работать с клиентами в Евросоюзе, им придется открывать там отдельные филиалы. Сейчас банки анализируют свои предприятия, чтобы понять, какие рабочие места нужно будет создать в каждом из регионов.

Кроме того, они тщательно рассчитывают маржу прибыли по каждому продукту, чтобы понять, какие из них вообще имеет смысл по-прежнему предлагать клиентам в ЕС. Из соображений экономии банки в первую очередь смотрят на крупные европейские города, где у них уже есть банковские лицензии и базовая инфраструктура.

Какие варианты реструктуризации есть у инвестиционных банков?

Их цель — продолжать обслуживать важных европейских клиентов, затронув при этом как можно меньше персонала и капитала, занятых в текущих операциях в Великобритании. Это непростая задача. В целом инвестиционные банки склоняются к следующим четырем моделям:

1. Модель «связующего звена»

Большинство трейдеров и отделов по соблюдению корпоративных стандартов остается в Великобритании. В Евросоюзе работают офисы продаж, которые «связывают» клиентов из ЕС с основным предприятием в Великобритании. Эта модель — самая желанная для банков, поскольку не требует серьезных изменений в установившихся процедурах или перевода значительного капитала в ЕС. Но юристы предупреждают, что местные регулирующие органы Евросоюза вряд ли поддержат такую модель, поскольку она не дает им достаточно надзора за банками.

2. Европейские филиалы

В 90-е, до создания единой европейской валюты, банкам приходилось получать лицензии для работы в каждом европейском государстве в отдельности. Многие из этих лицензий могут быть возобновлены. Вместо того чтобы открывать дочерние предприятия с самостоятельным бюджетом, от лица своих отделений в США или Великобритании банки смогут открывать филиалы — разумеется, только в конкретных странах, где для этого уже получена соответствующая лицензия. В отличие от дочерней компании, которая в сущности является местным банком, филиал функционирует как форпост головного предприятия.

• Плюсы: Банкам не придется держать свой капитал в дочерних предприятиях в Евросоюзе.
• Минусы: Банки смогут вести бизнес только там, где у них есть филиал; таким образом получить доступ к клиентам по всему ЕС будет сложно.

В каждой стране придется открывать новый филиал. Это может сработать для небольших банков, но ЕС уже обсуждает правила, которые обяжут крупные банки создавать на территории блока полноценные холдинговые компании.

3. Модель «спина к спине»

Каждый банк должен будет учредить для своего европейского предприятия отдел по соблюдению корпоративных стандартов и нанять несколько трейдеров. Сделки будут предварительно заключаться в ЕС, а затем передаваться на обработку в Великобританию или даже Нью-Йорк.

Преимущество этой модели заключается в том, что риск оказывается выведен за пределы отделений в ЕС, а это значит, что в них, скорее всего, не придется держать значительную часть капитала. К тому же этот вариант менее зависим от инфраструктуры. Но, как и в предыдущем случае, для его осуществления понадобится согласие регулирующих органов.

4. Полномасштабный банк

Если прочие варианты не сработают, остается только этот. Банкам придется создавать в ЕС мини-версию самих себя. Это потребует значительных вложений капитала, торговой инфраструктуры и присутствия в избранной стране как команды по соблюдению стандартов, так и высшего руководства. Такая модель гарантирует банкам максимальные расходы, а учитывая, что маржа прибыли в сфере инвестиционно-банковских услуг уже не так широка, как когда-то, некоторые банки могут решить, что игра не стоит свеч, и вовсе прекратить деятельность в ЕС. Зато у регулирующих органов эта модель, скорее всего, вызовет меньше всего претензий.

Какие рабочие места будут затронуты?

Представители большинства банков говорят, что пока этого не знают. В законодательстве Евросоюза нет единых указаний о том, как вести трансграничный бизнес со страной, не являющейся членом ЕС. Так что все зависит от того, в какой европейской стране решит разместиться банк.

В целом банки склоняются к следующему варианту

Рабочие места, которые с большей вероятностью будут перемещены в ЕС

Менеджеры по продажам, ведущие бизнес с клиентами из Евросоюза. Это покрывает широкий спектр деятельности, включая покупку и продажу акций и производных финансовых инструментов, возможность предлагать кредиты, а также предоставление таких услуг, как хранение и клиринг.

Выше по цепочке сделки все уже не так однозначно. Регулирующие органы могут потребовать, чтобы отделы по соблюдению корпоративных стандартов, бэк-офис и юридические отделы, которые будут заниматься обработкой этих сделок, также находились в ЕС. Возможно, потребуется и физическое присутствие сторон, на которые ложится основной риск, таких как трейдеры и топ-менеджеры. Банки, в свою очередь, могут не захотеть разделять свои отделы трейдинга и продаж, даже если регулирующие органы не предъявят такого требования.

Рабочие места, которые с большей вероятностью не будут перемещены в ЕС

Консультационные услуги по слиянию, например, вполне могут оказываться из-за пределов ЕС, потому что это не считается продажей финансового продукта. Другие «вспомогательные» сервисы, такие как бухгалтерский учет или инвестиционные исследования, также могут предлагаться из Великобритании.

Неопределенность явно отражается в оценках консультантов. Оливер Вайман, например, считает, что из Лондона будут перенесены от 3 до 35 тыс. рабочих мест.

Лондон — важный финансовый центр. Не будет ли сам ЕС на него претендовать?

Такие города, как Франкфурт, Париж и Дублин, определенно захотят урвать себе кусок. Каждый из них с радостью примет по меньшей мере часть финансового бизнеса Лондона. Но политики на уровне страны и регулирующие органы могут не испытывать таких восторгов. Вместе с большими инвестиционными банками приходят большие бухгалтерские балансы. Такие страны, как Ирландия, которые сильно залезли в долги, чтобы финансировать свои банки во время кризиса еврозоны, могут не захотеть брать на себя риск.

Можно ли избежать неизбежной и масштабной встряски?

Да. Есть несколько способов, которые позволили бы ее избежать. Самым простым из них стал бы новый договор между Великобританией и ЕС, который позволил бы банкам сохранить доступ к единому рынку. Европейские лидеры ясно дали понять, что такое соглашение будет возможно только в том случае, если Великобритания по-прежнему будет позволять гражданам Евросоюза работать и путешествовать на своей территории. Многие сторонники Brexit стремятся ужесточить границы, и такой вариант выглядит не очень жизнеспособным, но в любом случае это вопрос обсуждения.

Еще один вариант для Великобритании — присоединиться к Европейской экономической зоне, которая, помимо стран ЕС, включает в себя Исландию, Лихтенштейн и Норвегию. Эти страны соблюдают некоторые (но не все) правила ЕС, и имеют доступ к некоторым (но не ко всем) правам в области свободной торговли. Этот вариант кажется маловероятным по той же причине: страны ЕЭЗ тоже обязуются принимать иностранную рабочую силу.

И еще один вариант: правила, вступающие в силу в 2018 году, позволяют компаниям из стран, не входящих в ЕС — по крайней мере, на бумаге, — получить доступ к единому рынку, если у них адекватные нормативные режимы. Для этого власти ЕС должны предоставить Великобритании статус «эквивалентности». Впрочем, закон покрывает лишь часть спектра финансовых услуг. Более того, власти ЕС могут в любой момент отозвать свое решение об «эквивалентности»; на такой зыбкой основе сложно построить надежный бизнес-план.

Наконец, если никакой другой вариант не сработает, европейские клиенты могут сами обратиться к Лондону. Некоторые корпорации не захотят терять связь с банками, базирующимися в Лондоне. Но они могут продолжить пользоваться их услугами, если их собственные финансовые подразделения будут расквартированы в Великобритании. Эта модель может быть весьма привлекательной для крупных компаний, заинтересованных в лондонских рынках капитала, но не для большинства средних и мелких фирм.

Что будет дальше?

Банкиры надеются, что процесс перехода займет годы. Переговоры по Brexit должны начаться к концу марта, но правовые трудности вполне могут привести к переносу срока. За двухлетними переговорами может последовать переходный период, который продлится еще несколько лет, что позволило бы банкам реорганизовать свои операции. Банки продолжат работать над планами на случай непредвиденных обстоятельств.

Крупному банку почти невозможно измениться во мгновение ока. Им нужен относительно устойчивый план на несколько лет вперед, а такие решения трудно принять в преддверии Brexit. Поэтому сейчас на рынке царит неопределенность.

Источник.