Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Установив амбициозную цель роста в 3%, кандидат на пост министра финансов США Скотт Бессент предоставил администрации Трампа путеводную звезду, которой нужно следовать при разработке своей экономической политики.

Но более быстрый рост должен быть чем-то большим, чем просто желание. Для его достижения требуется тщательно продуманная повестка дня, основанная на признании каналов, через которые экономическая политика может увеличивать или сокращать объем производства. В то время как проинвестиционная налоговая политика может стимулировать накопление капитала, производительность и ВВП, более высокие процентные ставки из-за дефицитного финансирования налогов или изменений расходов могут иметь противоположный эффект. Аналогично, поскольку рост отработанных часов является компонентом роста производства или ВВП, новая администрация должна избегать антирабочей политики, которая препятствует полному участию рабочей силы, а также внезапных неблагоприятных изменений в легальной иммиграции.

Признавая, что некоторые изменения в политике, которые увеличивают производство, могут отрицательно повлиять на другие области социальных интересов (например, распределение доходов) или даже национальную безопасность, политики должны сосредоточиться непосредственно на повышении производительности. Три столпа любой политики производительности — это поддержка исследований, благоприятные для инвестиций налоговые положения и более эффективное регулирование.

Идеи создают перспективы в современной экономике. Фундаментальные исследования в области науки, техники и медицины стимулируют инновации, которые продвигают технологии, улучшают организацию бизнеса и улучшают здоровье и благополучие. Для федерального правительства вполне разумно поддерживать такие исследования. Поскольку частные фирмы не могут присвоить все доходы от своих собственных расходов на фундаментальные исследования, у них меньше стимулов инвестировать в них. Более того, государственная поддержка в этой области создает ценные побочные эффекты, как показали более ранние расходы Министерства обороны на исследования, которые стали катализаторами сегодняшней цифровой революции.

В связи с этим сокращение федеральной поддержки фундаментальных исследований несовместимо с программой роста. Тем не менее, политики должны пересмотреть, как распределяются исследовательские фонды, чтобы гарантировать научную ценность, и они должны поощрять здоровую дозу риска в отношении новых идей и исследователей.

Помимо поощрения коммерциализации побочных эффектов фундаментальных исследований и оборонных программ, федеральная поддержка прикладных исследовательских центров по всей стране ускорит распространение новых технологий и идей, повышающих производительность. Такие центры также имеют тенденцию распространять процветание экономики более широко, делая новые идеи широкодоступными — как это исторически делали службы сельскохозяйственного и производственного расширения.

Это положение можно было бы восстановить и сделать постоянным, сократив расходы на кредиты в соответствии с Законом о снижении инфляции или сократив расходы — например, 175 миллиардов долларов на прощение студенческих кредитов, — связанные с указами уходящего президента Джо Байдена.

Если бы новая администрация хотела пойти дальше в налоговой политике, она могла бы опираться на проект республиканской Палаты представителей 2016 года по налоговой реформе, которая изменила режим налогообложения бизнеса с подоходного налога на налог на денежный поток. Разрешив немедленное списание инвестиций, но не вычет процентов для нефинансовых компаний, эта реформа стимулировала бы инвестиции и рост, устранила бы налоговые льготы, которые благоприятствуют долгу над капиталом, и упростила бы налоговую систему.

Это подводит нас к третьему столпу успешной стратегии роста: эффективному регулированию. Вопрос не в «больше» или «меньше». Что действительно важно для роста, так это то, как изменения в регулировании могут улучшить перспективы роста за счет инноваций, инвестиций и распределения капитала, при этом сосредоточившись на компромиссах в рисках. Те, кто формирует повестку дня, должны начать с основных вопросов, таких как: Почему мы не можем быстрее построить лучшую инфраструктуру? Почему рынки капитала и банковское кредитование не могут быть более гибкими? Такие вопросы не только определяют конкретную цель; они также требуют, чтобы человек определял компромиссы.

К счастью, финансовое регулирование при новой администрации, вероятно, улучшит распределение капитала и перспективы роста, учитывая уже объявленные назначения руководителей в Комиссии по ценным бумагам и биржам и Федеральной резервной системе. Но политикам также необходимо будет улучшить климат для строительства инфраструктуры и улучшения электросетей страны для поддержки центров обработки данных, необходимых для генеративного искусственного интеллекта. Это потребует более четкого фокуса на анализе затрат и выгод на федеральном уровне, а также лучшей координации с государственными и местными органами власти при выдаче разрешений. Использование федеральных программ финансовой поддержки в качестве кнута или пряника может быть частью такой стратегии.

Акцент Бессента на экономическом росте совершенно верен. Установив амбициозную цель в 3% для ежегодного роста, он предоставил новой администрации Полярную звезду, к которой нужно будет следовать при разработке ее экономической политики.

Гленн Хаббард
— профессор экономики и финансов
в Колумбийском университете

Источник.