Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Помимо краткосрочных колебаний рынка, более глубокие структурные сдвиги могут изменить мировую экономику, потенциально перевернув корпоративные стратегии и подорвав долгосрочный рост. Руководители бизнеса и инвесторы, которые, скорее всего, добьются успеха, будут теми, кто осознает далеко идущие последствия экономических и геополитических тенденций.

Помимо краткосрочных колебаний рынка, как минимум пять структурных сдвигов могут изменить глобальный экономический ландшафт, что может перевернуть корпоративные стратегии, подорвать инвестиционные доходы и еще больше подорвать перспективы роста.

Во-первых, ухудшается фискальное положение Соединенных Штатов. Последний прогноз Бюджетного управления Конгресса предполагает доходность десятилетних казначейских облигаций в размере 4,1% в 2025 году с падением до 3,8% к 2035 году. Но учитывая, что доходность десятилетних облигаций уже колеблется около 4,5%, а процентные ставки, как ожидается, останутся высокими, дефицит федерального бюджета может увеличиться гораздо быстрее, чем предполагалось ранее.

С тех пор как Moody’s понизило суверенный кредитный рейтинг Америки с AAA до Aa1 в мае, стоимость страхования от дефолта США резко возросла, поскольку рынки все чаще рассматривают государственный долг США как актив с более высоким риском. Фактически, спреды CDS США теперь превышают спреды стран с аналогичным кредитным рейтингом, таких как Великобритания, и торгуются на уровнях, сопоставимых с показателями Греции и Италии, обе из которых имеют рейтинг BBB. Аналогично, страхование государственного долга США теперь стоит дороже, чем страхование китайских государственных облигаций, несмотря на более низкий рейтинг Китая A1.

BlackRock прогнозирует, что частные кредитные активы под управлением более чем удвоятся до 4,5 триллионов долларов к 2030 году. По мере того, как все больше капитала поступает на частные рынки — как акционерного, так и долгового — ценообразование становится менее прозрачным, что затрудняет оценку активов для инвесторов.

Продолжающееся расширение непрозрачных частных рынков также увеличивает риск незаметного накопления кредитного плеча. Большая часть этого долга находится вне досягаемости регулирующего надзора, оставляя аналитиков и политиков без данных, необходимых для оценки или моделирования истинного масштаба системного риска.

Нерегулируемые кредитные рынки могут быть особенно уязвимы к каскадным сбоям, в то время как постоянно высокие процентные ставки повышают риск дефолта. Если их не устранить, эти уязвимости могут привести к широкомасштабным финансовым трудностям и потере рабочих мест, что в конечном итоге приведет к экономическому спаду.

В-четвертых, взаимосвязь между долларом США и процентными ставками, по-видимому, меняется. Исторически рост доходности облигаций поддерживал более сильный доллар, в то время как падение доходности, как правило, ослабляло его. Однако с конца марта доходность облигаций выросла, даже несмотря на то, что доллар упал на 6% по отношению к евро. Это расхождение говорит о том, что мировые рынки переоценивают премию за удержание долларов и теперь требуют более высокой доходности.

Американские акции также были нестабильны, что говорит о том, что переоценка премий за риск по активам, деноминированным в долларах, распространяется на фондовые рынки. Рост доходности снижает стоимость существующих облигаций, сигнализируя о том, что казначейские облигации больше не рассматриваются как надежное средство защиты от нестабильности фондового рынка.

Наконец, многие американцы по-прежнему в значительной степени подвержены влиянию акций. Согласно одной из оценок, акции составляют более 70% финансовых активов домохозяйств США. Это делает недавний всплеск доходности облигаций и рост экономической неопределенности особенно тревожными, поскольку оба события указывают на фундаментальные изменения в динамике рынка.

Руководители бизнеса и инвесторы, которые, скорее всего, преуспеют в этом быстро меняющемся ландшафте, будут теми, кто поймет далеко идущие последствия экономических и геополитических тенденций. В условиях растущей неопределенности они должны быть готовы скорректировать свои портфели и стратегии распределения капитала, чтобы учесть более широкий спектр рисков и потенциальных результатов.

Дамбиса Мойо
— международный экономист

Источник.